YUANTA FHC（2885.TT）：OW：断开=机会

图多元化金融服务股权–台湾abc全球研究元大FHC（2885 TT）OW：断开连接=机会元大股价大幅回落，但市场和成交量保持强劲在韩国进行的收购损害了该股，但在2014年的其他利好因素中，这笔交易应该会被其掩盖维持增持评级，将目标价上调至TWD20。50（TWD20起）表示36。2％的潜在回报十二月2012年2013年2014年汇丰每股收益汇丰控股性能1M3M1200万绝对值（％）相对^（％）最近几周出现了明显的脱节，在市场指数强劲，营业额持续增长和保证金贷款持续增长的背景下，元大和其他券商股票回吐了2013年底的收益。我们认为元大在2014年有多重利好包括大幅提高市场营业额，首次通过经纪渠道出售理财产品的机会以及ECFA获批后进入中国市场的机会。最近宣布的收购韩国同阳证券（Tongyang Securities）50％的股份给战略和不确定性蒙上了阴影。 这导致最近几天股票的抛售压力，但我们认为这是低成本的切入点。我们提高净利润预测在较高的平均每日营业额和保证金贷款余额假设的基础上，2014/15年的预期增长率为9％。与同阳带来的一些下行收益风险相比，财富管理有更多的潜在上行空间。超重得以维持。我们维持增持评级，将目标价从20台币上调至20.50台币。目标价基于1.5倍有形市盈率，意味着潜在回报率为36.2％，包括3.6％的股息收益率。以1.13倍的2014e P /有形账面价格计算，这些股票已接近其历史区间的底部，并且在最近几周的抛售后提供了良好的价值。我们将其视为低成本的购买机会，并在2014年开展了许多积极的工作。 tamersengun@hsbc.com.tr到十二月零售及其他（％）每股收益（TWD）每股收益（％） PE（x）股息（％）（TWD）股价（TWD）预测股息收益率（％）潜在回报（％）注意：潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差加上预测的股息收益率注：（V）=挥发性（请参阅披露附录）2014年3月7日布鲁斯·沃登*分析师–台湾金融服务汇丰证券（台湾）有限公司 brucebwarden@hsbc.com.tw托德·杜尼万特*存款 tdunivant@hsbc.com.hk在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行汇丰证券（台湾）发行人：股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部净资产收益率（％）12 / 2012a12 / 2013e12 / 2014e12 / 2015e0.600.760.89资料来源：公司，台湾证券交易所，汇丰银行25.920.317.4索引^台湾加权指数公司报告超重目标-5.33.53.8价钱-4.8-1.0-3.6 市值（美元）5,282市值（TWDm）160,278资料来源：汇丰银行abc净利润（TWDm）多元化金融服务2014年3月7日abc20.5015.453.636.2元大FHC（2885 TT）多元化金融服务2014年3月7日 页 页资料来源：台湾证券交易所，汇丰银行+8862 6631 2868（TWDbn）200TWSE和OTC的平均每日成交量（每年，TWD10亿）+852 2996 6599年初至今营业额比2013年增长32％跟随新兴市场的动荡一月下旬有人担心台湾自我们今年早些时候强调指出的激增以来，市场成交量可能已经急剧下降（请参阅《台湾股票透视：翻新》，2014年1月9日）。台湾市场的营业额有所下降，但仍大大高于过去两年的水平。 2013年的每日平均营业额为960亿新台币新台币/天，但这跃升至注册/认证分的免责声明一起阅读指数1.010.60(58.2)25.93.64.1水平0.960.7627.620.34.25.0RIC0.950.8916.817.44.55.72885.TW0.930.989.815.84.96.0彭博2885 TT资料来源：汇丰银行自由流通量（％）70在2014年1月，我们强调了经纪人潜在的财富变化，达到1257亿新台币。 2月份的日均成交额下降了，但仅下降了3.6％，至1212亿新台币。与一月份的高点相比几乎没有下降8,7142月份的降幅完全在预期之内，3月初的营业额再次激增，使年初至今的平均每日营业额比2013年的水平增长了32％。这向我们表明，零售情绪的改善以及政府为提高营业额所做的努力确实正在受到关注。传真：+ 886 2 2722 205613年12月本文件是由汇丰证券（台湾）有限公司在其受台湾管制的业务中发行的，供机构和专业客户参考。 它不打算也不应分发给台湾的零售客户。 本推荐材料仅供参考。 投资者应谨慎考虑自己的投资风险。 投资结果是个人投资者的责任。 汇丰证券（台湾）有限公司受证券及期货事务监察局监管。 台湾收件人的所有查询都必须直接与您在台湾的汇丰银行联系。 如果汇丰银行分支机构的客户收到此报告，则向接收方提供的报告应受接收方与该分支机构之间的业务条款约束。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 观点仅是汇丰银行研究部的观点，如有变更，恕不另行通知。汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。 未经汇丰证券（台湾）有限公司的明确书面同意，不得将汇丰银行研究报告分发给公共媒体，也不得将其引用或使用。 由台湾分析师撰写的有关非台湾上市公司的报告，在指导证券公司向客户推荐证券交易的《台湾证券交易所操作条例》中，不被视为购买或出售证券的建议，因此，汇丰证券（台湾）有限公司可能不会执行这些证券/工具中客户的交易。 在英国，本报告只能分发给《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进令）第19（5）条所述的人员。英国监管制度提供的保护仅适用于与英国汇丰银行有限公司代表打交道的人。 汇丰证券（美国）有限公司 对其外国分支机构准备的本研究报告承担责任。 全US. 收到本报告并希望以本文讨论的任何证券进行交易的人应与汇丰证券（美国）公司进行交易。 在美国，而不是在外国分支机构（本报告的发行人）。 但是请注意，汇丰证券（美国）有限公司 未分发本报告，也未参与或参与其编写。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。 在分发给零售客户的情况下，这项研究由汇丰银行澳大利亚有限公司（AFSL No. 232595）。 这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。 本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。TWSE-OTC的每日平均合并股市交易量（每月）（TWDbn /天）TWSE和OTC的平均每日成交量（每月，TWD10亿）本文件是由汇丰证券（台湾）有限公司在其受台湾管制的业务中发行的，供机构和专业客户参考。 它不打算也不应分发给台湾的零售客户。 本推荐材料仅供参考。 投资者应谨慎考虑自己的投资风险。 投资结果是个人投资者的责任。 汇丰证券（台湾）有限公司受证券及期货事务监察局监管。 台湾收件人的所有查询都必须直接与您在台湾的汇丰银行联系。 如果汇丰银行分支机构的客户收到此报告，则向接收方提供的报告应受接收方与该分支机构之间的业务条款约束。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 观点仅是汇丰银行研究部的观点，如有变更，恕不另行通知。汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行或承销服务。 未经汇丰证券（台湾）有限公司的明确书面同意，不得将汇丰银行研究报告分发给公共媒体，也不得将其引用或使用。 由台湾分析师撰写的有关非台湾上市公司的报告，在指导证券公司向客户推荐证券交易的《台湾证券交易所操作条例》中，不被视为购买或出售证券的建议，因此，汇丰证券（台湾）有限公司可能不会执行这些证券/工具中客户的交易。 在英国，本报告只能分发给《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进令）第19（5）条所述的人员。英国监管制度提供的保护仅适用于与英国汇丰银行有限公司代表打交道的人。 汇丰证券（美国）有限公司 对其外国分支机构准备的本研究报告承担责任。 全US. 收到本报告并希望以本文讨论的任何证券进行交易的人应与汇丰证券（美国）公司进行交易。 在美国，而不是在外国分支机构（本报告的发行人）。 但是请注意，汇丰证券（美国）有限公司 未分发本报告，也未参与或参与其编写。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 30