敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2013-9-25 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.61002.193Y3.8528-1.695Y3.9223-1.397Y4.02330.3110Y4.02011.0615Y4.29181.06 CFFEX国债期货合约 9393.293.493.693.89494.294.494.62013-09-062013-09-112013-09-162013-09-21当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 节前利率债企稳，期债轻仓做多 关注度：★★★ 行情回顾 国债期货TF1312合约横盘震荡，报收94.340，下跌0.02%。TF1312合约日成交5063手，继续下滑。截至收盘，单边持仓4493手，减少34手，前二十净多147手，与前一交易日减少56手。三个合约总持仓4808手，减少23手。 现货市场 上一交易日，银行间市场利率债成交量有所放大，收益率小幅走低。银行间国债到期收益率，3Y下跌1.69bps，5Y下跌1.39 bps,7Y上涨0.31 bps，10Y上涨1.06bps。 利率债成交利率企稳。TF1312目前有流动性的最便宜可交割券130015从早盘的4.00成交一路上到4.02，和昨日收益率基本持平。TF1312其他近似期限可交割债券成交稀少，130013成交在3.91，较昨日下行1bp。 货币市场：隔夜品种利率走低，其余期限多数上涨。季末和节假日效应开始显现，银行间市场资金显著上行。银行间同业拆借市场隔夜品种加权平均利率为3.6413%，下跌22.74bps；7天期品种为4.5241%，上涨12.44bps；14天期品种为4.9453%，上涨22.66bps。 公开市场操作：本周（9月21日-9月27日），公开市场到期央票50亿元，逆回购到期180亿元，无正回购到期，自然形成净回笼130亿元。为平抑资金面波动，昨日央行的6天逆回购操作放量至880亿元，单日操作规模创7月底以来的新高，中标利率为3.90％。 操作建议 央行推6天逆回购，以平缓节前资金紧张，中秋节以来回购利率持续走高，但仅为6天，至节前最后一个交易日，表明货币政策仍未放松。本周利率债供给压力减轻，有助于收益率企稳，昨日，利率债成交利率基本与前日持平。短线，预计国庆节前国债收益率将企稳，国债期货价格震荡偏多。中线，国债收益率上行趋势未改变，弱势格局延续，维持空头思路。临近长假，轻仓操作。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约94.31294.40094.24294.330-0.01506344932013.12.13下季合约94.42294.45094.31494.406-0.011232022014.3.14远季合约94.49694.49894.38094.4460.03381132014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 9393.59494.5952013-08-222013-09-032013-09-15TF1312130015中债估值/转换因子130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62013-09-062013-09-18130015估值基差130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表（使用挂牌基准价计算） TF1312合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1050012.IB-44.135.51%-23.302100031.IB-41.265.21%-11.853100034.IB-37.655.27%-17.304100024.IB-33.274.78%-3.62活跃CTD130015.IB-17.404.24%7.97 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1100041.IB-41.044.62%-4.272110002.IB-40.654.72%-12.163050012.IB-39.774.52%2.864100024.IB-35.334.12%25.34活跃CTD130015.IB-16.713.85%35.19 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-47.624.51%3.532100031.IB-41.734.01%49.223100024.IB-33.733.87%57.964050012.IB-31.651.63%32.77活跃CTD130015.IB-12.313.67%66.11 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减10126-34-34000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安1116-1521永安期货1195-201国泰君安17821552海通期货955-7192上海东证604-482中粮期货346793光大期货909-3673海通期货583-203上海东证228-2234华泰长城559-3744国泰君安40514鲁证期货221-205浙商期货529-3165浙商期货211175海通期货200416银河期货511-2186申银万国211-326广发期货174-247上海东证443-3167信达期货133-117南华期货129-218中证期货420-2798中粮期货130-108长江期货10409广发期货338-3829金元期货12109华泰长城96-1310鲁证期货332-10510南华期货943610银河期货951111兴证期货329-16911华泰长城641811安信期货832412申银万国291-9212中银国际55-1212北京首创78113新湖期货290-15613中证期货49-213金瑞期货66-114南华期货243-32214银河期货47214光大期货64-2715海证期货21118615招商期货47215申银万国642316国联期货1598816华安期货47-416东吴期货63-3217金瑞期货1483517光大期货45-1017信达期货57018永安期货138-13118兴证期货36218华安期货57219中信建投123-419广发期货34019一德期货50-620中粮期货113-4220新湖期货33420永安期货4012合计8157-38354144-873997-19总持买单量44930总持卖单量44930成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1312 交易日期:20130924期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-45640增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 9393.59494.5-500-400-300-200-10001002003002013-09-062013-09-132013-09-24前十净空主力合约（右轴） 9393.59494.5-250-200-150-100-500501001502002013-09-062013-09-132013-09-24前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130015.IB13附息国债156.896.664.03234000-35.28%130017.IB13附息国债172.893299.79163.8452099506.73%130014.IB13附息国债140.775399.9413.5305820000.95%139906.IB13贴现国债060.457598.20243.6499610000.24%110013.IB11附息国债130.6877100.0023.22424300018.74%130420.IB13农发201.9808100.01134.69282880001.13%130421.IB13农发214.983699.85774.8524240000-14.23%120232.IB12国开328.794594.50594.8402214000-0.43%120215.IB12国开151.528899.793.961514000095.01%130236.IB13国开360.928899.84484.531400001.78% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -2-101233.23.43.63.844.24.41Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-09-242013-09-23 23452013-012013-032013-052013-072013-091Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.812013-012013-032013-052013-072013-097Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -2-1.5-1-0.500.511.53.5 3.6 3.7 3.8 3.9 4.0 4.1 4.2 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2013-09-242013-09-23 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图7银行间金融债(国开行)收益率变动 图8 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-3-2-1012343.5 4.0 4.5 5.0 5.5 3M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-09-242013-09-23 234562013-012013-032013-052013-072013-091Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图9 银行间质押式回购加权利率变动 图10 银行间质押式回购加权利率走势 -30-20-1001020300.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 1D7D14D21D1M2M3M点差bp(右轴)2013-0