中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金属组： 王晓黎商品策略 0755-83200841 wxly@citicsf.com 黄福龙金属策略 0755-23991697 hfl@citicsf.com 吴锴铜 0755-83212742 wukai@citicsf.com 郑琼香铅锌 0755-23993742 zhengqx@citicsf.com 林玲钢材 021-61019872 linl@citicsf.com 陈逍遥焦炭、焦煤 0571-28898752 cxy@citicsf.com 近期相关报告： “预期”诚可贵，“兑现”亦关键 2013-2-4 修复企稳，纠结中震荡前行 2012-12-20 成本坚挺助力，期钢或偏强震荡 2013-1-28 成本支撑犹存但冬储或弱化，期钢上下空间均有限 2013-1-21 中证研究|钢焦专题报告 2013-09-16 螺纹钢焦炭套利机会追踪 摘要： 一、钢焦比值追踪 前期我们通过计算，得出钢焦价格的理论比值区间的下沿约为2.1-2.2，上沿约为2.5-2.6，合理比值区间约为2.2-2.5。最新截止到9月13日收盘，螺纹钢主力收盘价和焦炭主力收盘价比值约为2.32。建议套利单暂时观望为宜。 二、钢焦比价主要影响因素变动 影响螺纹钢和焦炭价格比值的主要因素有：螺纹钢价格、螺纹钢库存、粗钢产量、铁矿石价格、铁矿石港口库存、焦炭价格、焦炭库存等。 中证研究|钢焦专题报告 2013年9月16日2 / 8 目录 摘要： ........................................................................................................................................................ 1 一、钢焦比值追踪 ...................................................................................................................................... 4 二、钢焦比价主要影响因素变动 ................................................................................................................. 5 备注： ........................................................................................................................................................ 6 免责声明..................................................................................................................................................... 8 中证研究|钢焦专题报告 2013年9月16日3 / 8 图表目录 图1: 螺纹钢焦炭主力合约收盘价及其比值 ......................................................................................................4 图2: 螺纹钢价格 ..............................................................................................................................................5 图3: 螺纹钢社会库存 ......................................................................................................................................5 图4: 钢材月产量 ..............................................................................................................................................6 图5: 粗钢日产量 ..............................................................................................................................................6 图6: 铁矿石价格 ..............................................................................................................................................6 图7: 国内铁矿石港口库存量............................................................................................................................6 图8: 焦炭、焦煤现货价格走势 ........................................................................................................................6 图9: 钢厂焦炭平均库存天数............................................................................................................................6 中证研究|钢焦专题报告 2013年9月16日4 / 8 一、钢焦比值追踪 前期我们通过计算，得出钢焦价格的理论比值区间的下沿约为2.1-2.2，上沿约为2.5-2.6，合理比值区间约为2.2-2.5。最新截止到9月13日收盘，螺纹钢主力收盘价和焦炭主力收盘价比值约为2.32。建议套利单暂时观望为宜。 图1: 螺纹钢焦炭主力合约收盘价及其比值 资料来源：中证期货研究部 表1:螺纹钢焦炭当前价格比值追踪表 日期 螺纹主力收盘价 焦炭主力收盘价 螺纹钢/焦炭 比值合理区间 是否处于区间中 2013-8-21 3789 1607 2.35781 2.2-2.5 是 2013-8-22 3769 1606 2.346824 2.2-2.5 是 2013-8-23 3817 1640 2.327439 2.2-2.5 是 2013-8-26 3832 1662 2.305655 2.2-2.5 是 2013-8-27 3818 1656 2.305556 2.2-2.5 是 2013-8-28 3767 1585 2.376656 2.2-2.5 是 2013-8-29 3749 1586 2.363808 2.2-2.5 是 2013-8-30 3753 1582 2.372314 2.2-2.5 是 2013-9-02 3787 1628 2.326167 2.2-2.5 是 2013-9-03 3745 1613 2.321761 2.2-2.5 是 2013-9-04 3737 1609 2.322561 2.2-2.5 是 2013-9-05 3732 1614 2.312268 2.2-2.5 是 2013-9-06 3723 1610 2.312422 2.2-2.5 是 2013-9-09 3752 1620 2.316049 2.2-2.5 是 2013-9-10 3736 1609 2.321939 2.2-2.5 是 2013-9-11 3727 1609 2.316346 2.2-2.5 是 2013-9-12 3713 1584 2.344066 2.2-2.5 是 2013-9-13 3657 1574 2.32338 2.2-2.5 是 资料来源：Wind中证期货研究部 1.9 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 rb/j 中证研究|钢焦专题报告 2013年9月16日5 / 8 二、钢焦比价主要影响因素变动 1.2 主要影响因素 影响螺纹钢和焦炭价格比值的主要因素有：螺纹钢价格、螺纹钢库存、粗钢产量、铁矿石价格、铁矿石港口库存、焦炭价格、焦炭库存等。 表2:螺纹钢焦炭比值及各影响因素变动 品种 2013/9/13 2013/9/6 w%w HRB400螺纹钢（上海）（元/吨） 3460 3480 -0.57 螺纹钢社会库存（万吨） 592.91 591.45 0.25 普氏铁矿石（62%）结算价（美元/吨） 142.5 133 7.14 铁矿石港口库存（万吨） 7680 7760 -1.03 二级冶金焦（唐山）（元/吨） 1365 1350 1.11 焦炭平均库存可用天数（天） 14 13 7.69 螺纹钢/焦炭现货比值 2.53 2.58 -1.67 螺纹钢主力合约收盘价 3657 3723 -1.77 焦炭主力合约收盘价 1574 1610 -2.24 螺纹钢/焦炭期货比值 2.32 2.31 0.47 资料来源：Wind中证期货研究部 图2: 螺纹钢价格 图3: 螺纹钢社会库存 单位：万吨 资料来源：Wind中证期货研究部 3000 3500 4000 4500 5000 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 日 100 300 500 700 900 1100 1300 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 螺纹钢库存量，万吨 中证研究|钢焦专题报告 2013年9月16日6 / 8 图4: 钢材月产量 图5: 粗钢日产量 资料来源：Wind中证期货研究部 图6: 铁矿石价格 图7: 国内铁矿石港口库存量 资料来源：Wind中证期货研究部 图8: 焦炭、焦煤现货价格走势 图9: 钢厂焦炭平均库存天数 资料来源：Wind中证期货研究部 备注： 对于螺纹钢与焦炭比价的关系，主要是基于两者同属于一个产业链的上下游，市场走势及价格变化上具有着极大的相关性。焦炭是钢材生产的重要原料，占螺纹钢成本约19%左右。一般而言，螺纹与焦炭存在着下面的关系： 1吨钢生铁需要1.6吨铁矿石、0.45吨焦炭为计算依据，并参照中国钢铁行业的平2500 3500 4500 5500 6500