非银行金融：每周行业规范与发展分析报告-养老型基金获实质推进，360借壳方案引发关注

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 非银行金融 行业研究/动态报告 养老型基金获实质推进，360借壳方案引发关注 —每周行业规范与发展分析报告 动态研究报告/非银行金融 2017年11月06日 [Table_Summary] 报告摘要：  行业动态 11月3日证监会新闻发布会公布了主要事项有：首例私募债券欺诈发行刑事判决、《养老目标证券投资基金指引（试行）》公开征求意见、对三宗案件作出行政处罚，以及就奇虎360重组上市方案的评价。  养老型基金指引征求意见，有望加速培育长期资金 本次《养老目标证券投资基金指引（试行）》公开征求意见，意味着在前期行业内有效反馈的基础上，政策制定和推行已经成熟。养老型基金追求养老资产的长期稳健增值，通过引入成熟基金运作形式，以及权益类比例与期限挂钩，鼓励投资者长期持有。长期看公募基金规模有望持续提升，并加快培育资本市场长期资金。  刑事追责惩治市场欺诈，行政监管维护市场秩序 我国证券市场首例私募债欺诈发行刑事判决落地，公布了违规减持、内幕交易和私募违法违规等三宗案件的行政处罚结果。我们认为：1.全面强化事中、事后监管背景下，对债券市场欺诈发行进行刑事追责具有标志性；2.对于重大违法行为，监管部门与公安、司法机关的“监管措施+刑事立案”衔接日益紧密。  支持优质境外上市企业参与境内并购重组 证监会表示支持市场认可的优质境外上市中资企业参与境内市场并购重组，重点支持“符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业”。同时也提出，对于重组上市会严格要求，高度关注和严厉打击涉嫌内幕交易等违法违规行为。  投资建议 行业规范促进健康稳定发展，养老型基金预示增量长期资金，支持境外优质上市企业参与并购重组利好投行业务，行业板块有望长期受益。建议积极配置券商板块，重点关注业务多元、业绩稳健、低估值的大券商，推荐华泰证券、广发证券、中信证券、国元证券。  风险提示 1.市场波动超出预期；2.行业业绩不及预期；3.重组实施不及预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11月3日 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2017E 601688 华泰证券 19.40 0.88 1.05 1.11 22.16 17.77 16.76 强烈推荐 000776 广发证券 17.62 1.05 1.20 1.43 16.72 14.63 12.34 强烈推荐 600030 中信证券 17.27 0.86 1.01 1.11 20.19 17.12 15.66 强烈推荐 000728 国元证券 12.49 0.72 0.55 0.62 17.46 22.72 20.24 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -9%-2%5%12%20%16-1117-0217-0517-0817-11非银行金融沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.非银行金融专题报告（20171102）：保费+投资驱动业绩高增，业务转型提升价值中枢 2.中信证券（600030）三季度报告点评：经营业绩稳定，行业龙头地位难撼 3.华泰证券（601688）第三季度报告点评：经纪龙头优势稳固，资管业绩大幅提升 4. 【民生非银】每周行业规范与发展分析报告（20171023）：证监会严惩内幕交易，保监会强化偿付能力约束 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业动态 ...................................................................................................................................................................... 3 二、养老型基金指引征求意见，有望加速培育长期资金 ............................................................................................... 3 （一）养老目标基金政策明确，以长期稳健增值为基本目标 ............................................................................................ 3 （二）引入成熟基金运作形式，权益类比例与期限挂钩 .................................................................................................... 3 （三）公募基金规模有望持续提升，加快培育资本市场长期资金 .................................................................................... 4 三、刑事追责惩治市场欺诈，行政监管维护市场秩序 ................................................................................................... 4 （一）首例私募债欺诈发行刑事判决落地 ............................................................................................................................ 4 （二）证监会公布3宗案件行政处罚结果 ............................................................................................................................ 4 （三）强化事中事后监管，刑事追责有效约束市场欺诈 .................................................................................................... 5 四、支持优质境外上市企业参与境内并购重组............................................................................................................... 5 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 8 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业动态 11月3日证监会新闻发布会公布了主要事项有：首例私募债券欺诈发行刑事判决、《养老目标证券投资基金指引（试行）》公开征求意见、对三宗案件作出行政处罚，以及就奇虎360重组上市方案的评价。 二、养老型基金指引征求意见，有望加速培育长期资金 （一）养老目标基金政策明确，以长期稳健增值为基本目标 与今年5月内部征求意见阶段相比，本次《养老目标证券投资基金指引（试行）》公开征求意见，意味着在前期行业内有效反馈的基础上，政策制定和推行已经成熟，基本原则和规则具有确定性。公告指出，基本原则为“平稳起步、规则明确、稳妥推进、控制风险”。养老型基金追求养老资产的长期稳健增值，鼓励投资者长期持有。对于公募基金产品，要求资产配置策略成熟、合理控制投资组合波动风险。 （二）引入成熟基金运作形式，权益类比例与期限挂钩 公募基金在社保基金、企业年金等方面已经取得良好的收益和丰富的运作经验，有助于实现养老型公募基金的长期稳健增值目标，推动规模化的发展。现有的公募基金产品众多，而养老目标基金产品属于中长期投资品种，其资产管理的增值能力、风险控制、规范运作以及销售对象的适当性等方面，均有涉及。权益类资产比例方面一直以来都是市场关注点，本次指引明确采用比例与期限挂钩的方式，鼓励投资者长期持有。较5月内部征求意见的初稿而言，本次公开征求意见在行业反馈意见的基础上，有望能够提升养老型基金产品的市场运作效果。 表1：《养老目标证券投资基金指引（试行）》公开征求意见的要点及分析 要点 主要内容 要点分析 资产配置策略 要求产品在投资策略上力求稳健，引入海外市场较为成熟且广泛应用的资产配置策略 除普通基金形式外，FOF（基金中基金）或有望成为配置策略，更适合于实现养老型基金此种风险收益目标。 权益类资产比例 将基金投资权益类资产的比例与基金封闭运作期限或投资者持有时间挂钩 增加权益类资产比例调整范围的灵活性，鼓励投资者长期持有，获取长期稳健收益。 运作方式及期限 要求基金采用定期开放的运作方式或设置投资者最短持有期限 与初稿提出的封闭式不同，本次提出定期开放，提高了申赎的灵活性，也能够避免短期申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响。 费率 鼓励“养老目标”基金设置优惠的费率 让利于民，支持投资者进行长期养老投资。 基金管理人 设置基金管理人条件 基金管理人应当具备相应规模，无重大违法违规行为，满足审慎监管要求等条件。基金经理应满足经验要求，历史业绩良好，近期无违规记录等。支持优秀的基金经理参与 “养老目标”基金管理，保障和提升产品质量。 产品名称 要求基金名称中包含“养老目标”字样且反映投资策略 便于投资者识别并形成专门产品类别。具体的规范要求或包括：推介材料中应明确“养老”的名称，不含收益保障或其他任何形式的收益承诺；根据投资人年龄、退休日期 动态研究/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 和收