康得新(002450)重大事件快评：控股股东连续增持，看好公司业务前景

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 康得新（002450） 推荐 重大事件快评 （维持评级） IT硬件与设备 2013年09月16日 [Table_Title] 控股股东连续增持，看好公司业务前景 证券分析师： 刘翔 021-60875160 liuxiang3@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512070002 证券分析师： 卢文汉 021-60933164 luwh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070004 证券分析师： 陈平 021-60933151 chenping2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070006 事项： [Table_Summary] 康得新控股股东康得投资集团有限公司于9月5日通过大宗交易增持公司100万股，2013年9月12日通过二级市场增持公司股份104.35万股；目前公司控股股东持股康得新26899.3772万股，占公司股份的28.69%。 评论：  控股股东短时间内连续增持公司股份，显示控股股东对公司未来发展的信心 公司在9月12日、9月6日分别通过二级市场和大宗交易增持公司股份104.35万股和100万股，短时间内连续增持公司股份，表明公司控股股东认可公司当前的价值，对公司未来的发展充满信心。公司曾在7月24日出公告：计划在未来十二个月内（2013年7月23日至2014年7月23日）合计增持不低于100万股公司股份、不超过900万股的公司股份。  2亿平方米募投项目逐步投产，打开公司成长空间 2012年，公司通过定向增发，募集16亿资金投资建设2亿平方米光学膜项目，自2013年下半年开始，募投项目逐步进入产能释放期，开始贡献业绩。同时，随着募投项目的建设完成，公司在高分子复合膜材料领域的布局更趋完善，将加快实现公司国际高分子膜材料领军企业的战略目标。  窗膜、背光等市场开拓成效显著，产能消化无需担心 公司在9月2号公告了以1383万元受让侯永强所有的“北极光”商标等相关知识产权，同时以1020万元受让侯永强、熊巍直接持有的广州康润窗膜有限公司之51%股权，获得了窗膜的销售渠道和品牌资源；8月15日，公司公告了向群创光电量产供货。一年多来，公司在光学膜领域的市场开拓成绩非常显著，所以我们对未来募投项目投产后的产能消化不担心。  维持公司“推荐”评级。 我们预计公司2013/2014/2015归属上市公司股东的净利润为7.8/11.1/14.8亿元，同比增长率为85%/42%/34%,EPS分别为0.84/1.18/1.58元。公司将长期受益于平板显示、窗膜等光学膜向中国转移的大趋势；公司具备优良的管理团队，不断提升公司在光学膜领域的竞争力，产品线不断的扩大：从印刷领域（预涂膜）、到显示领域（增亮膜、反光膜、扩散膜、ITO膜等）、再到汽车领域（窗膜），显示出公司管理团队极强的进取心；维持公司“推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 利润表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 现金及现金等价物 3446 3344 3949 5153 营业收入 2235 3992 5604 7229 应收款项 352 656 921 1188 营业成本 1516 2717 3855 4959 存货净额 251 425 596 762 营业税金及附加 13 24 34 43 其他流动资产 85 151 212 273 销售费用 41 80 112 145 流动资产合计 4134 4576 5678 7377 管理费用 112 164 200 221 固定资产 1069 1916 2843 3465 财务费用 53 80 91 109 无形资产及其他 195 191 187 182 投资收益 0 0 0 0 投资性房地产 393 393 393 393 资产减值及公允价值变动 (10) (10) (10) (10) 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 0 0 0 0 资产总计 5791 7077 9101 11418 营业利润 489 917 1302 1742 短期借款及交易性金融负债 1334 800 800 800 营业外净收支 12 12 12 12 应付款项 242 496 695 889 利润总额 501 929 1314 1754 其他流动负债 47 80 112 142 所得税费用 78 139 197 263 流动负债合计 1623 1377 1607 1831 少数股东损益 0 8 10 12 长期借款及应付债券 1091 1991 2891 3791 归属于母公司净利润 423 781 1107 1479 其他长期负债 7 7 7 7 长期负债合计 1098 1998 2898 3798 现金流量表（百万元） 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 2721 3375 4505 5629 净利润 423 781 1107 1479 少数股东权益 25 32 41 51 资产减值准备 6 (10) 0 0 股东权益 3044 3669 4555 5738 折旧摊销 40 157 267 372 负债和股东权益总计 5791 7077 9101 11418 公允价值变动损失 10 10 10 10 财务费用 53 80 91 109 关键财务与估值指标 2012 2013E 2014E 2015E 营运资本变动 (477) (267) (266) (271) 每股收益 0.68 0.84 1.18 1.58 其它 (6) 17 8 10 每股红利 0.10 0.17 0.24 0.32 经营活动现金流 (3) 689 1126 1601 每股净资产 4.91 3.92 4.87 6.14 资本开支 (576) (1000) (1200) (1000) ROIC 13% 15% 19% 25% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 14% 21% 24% 26% 投资活动现金流 (576) (1000) (1200) (1000) 毛利率 32% 32% 31% 31% 权益性融资 1592 0 0 0 EBIT Mar gin 25% 25% 25% 26% 负债净变化 200 0 0 0 EBITDA Margi n 27% 29% 30% 31% 支付股利、利息 (64) (156) (221) (296) 收入增长 46% 79% 40% 29% 其它融资现金流 1476 (534) 0 0 净利润增长率 223% 85% 42% 34% 融资活动现金流 3341 209 679 604 资产负债率 47% 48% 50% 50% 现金净变动 2762 (102) 605 1205 息率 0% 1% 2% 2% 货币资金的期初余额 684 3446 3344 3949 P/E 34.6 28.3 20.0 14.9 货币资金的期末余额 3446 3344 3949 5153 P/B 4.8 6.0 4.9 3.9 企业自由现金流 (464) (254) (7) 683 EV/EBITDA 29.3 21.9 15.9 12.4 权益自由现金流 1213 (856) (84) 591 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《康得新-002450-重大事件快评：收购“北极光”品牌和康润窗膜，将快速切入窗膜市场》 ——2013-09-06 《康得新-002450-2013年半年报点评：符合预期,光学膜产能进入释放通道》 ——2013-08-23 《康得新-002450-光电显示最丰厚利润端的独享者》 ——2013-05-06 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。