中电环保（1363.HK）：首次公开招股

新鸿基金融1中国环保（1363.HK）2013年9月12日注意：假设不行使超额配股权，全球发售后立即提供所有数字。本报告的内容基于IPO招股说明书和其他公共资源，仅供参考。中环环保（1363.HK）废水处理部门2013年9月12日IPO预览背景在中国提供废水处理和工业给水服务的供应商，管理着五个废水处理厂（广东省四个，湖南省一个），一个工业供水厂和一个污泥处理厂，总废水处理能力为36.5万立方米/年日，工业供水能力为每天15万立方米，污泥处理能力为200吨。 2013年前四个月，废水处理服务收入占总收入的65.2％，工业供水占11.2％，供暖服务占19.4％。估价根据中环环保2012年的利润1.77亿港元和市值21-26.9亿港元，本益比为11.4-15.2，低于同业平均水平18.3倍。根据首次公开招股说明书中的信息，调整后的有形资产净值为每股0.66港元至0.78港元，相当于2.24-2.54倍市净率。投资积极快速扩容：目前有3个工厂正在建设中（分别位于广东，湖南和四川），预计在2013年和2014年完成。这些设施可将污水处理总能力提高205,000立方米，工业供水能力提高100,000立方米。如果将广东英龙项目的日产能150,000立方米（不包括竣工日期）包括在内，废水总处理能力将增加到720,000立方米。以政府支持政策为后盾：在“十二五”期间，中央政府计划投资4,300亿人民币用于废水处理，预计该行业在2007-2015年期间的复合年增长率将达到15％。工业废水处理的利润率高于市政废水处理：CT Environmental的毛利率高（2012财年毛利率65.8％）和净利率（46.2％），均高于行业平均水平。然而，低利润率供暖服务的收入贡献正在上升，因此，2013年前四个月的净利润率下降至36.9％。关键问题废水处理和供水服务的收入主要来自纺织行业的客户占相关收入的 70％以上，但 CT Environmental试图通过将其客户群扩大到造纸，食品和饮料行业来分散风险。净利润增长率逐年下降：2011年净利润同比增长30.9％，但2012年增速降至7.3％，2013年前四个月仅达到1.3％，部分原因是建筑服务和废水处理服务收入下降。评分摘要基本原理和估价: 中国快速发展的废水处理行业得到政府的扶持政策的支持，而在建设项目完成后，CT Environmental的设施产能有望猛增。市盈率低于同业，但鉴于其业务规模较小，估值合理。预期的短期价格表现：在政府政策的支持下，废水处理行业受到投资者的欢迎，这可能对股价构成支撑。CAIA李汉娜+ (852) 3929 6150所有报告可在以下位置获得：免责声明本报告/说明由新鸿基投资服务有限公司（“新鸿基金融”）及其联系人和子公司“新鸿基金融”或“ SHKF”共同编写。新鸿基金融研究有限公司（SHKF）致力于与研究报告/说明中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，新鸿基金融可能存在利益冲突，可能会影响本报告/报告的客观性。投资者应将这份报告/注释视为做出投资决定的唯一因素。有关分析师的证明和其他披露，请参阅报告/注释末尾的披露部分。投资个人资料基本面和估值预期ST价格表现摘要统计和时间表提供的股票–百万340-公开/配售股份-百万34/306-出售/新股–百万0/340已发行股份-百万1,360发行价– HK $ 1.48 – 1.98P / E – X 11.4 – 15.2市值–十亿港元2.013 – 2.693所得款项净额–百万港元457 – 622公开发售2013年9月12日至17日上市日期2013年9月25日批量（股份）2,000赞助中银国际重大的股东们敏锐广大*64.5%*徐先生拥有Keen Vast 98％的股权IPO的使用收益按指示价区间的中位数计算，所得款项净额总额为5.39亿港元。每股1.73港元废水的建设与运营处理和工业用水供应69.4% 设备 潜 在的废水获取7.4%3.2%10.0%10.0%处理和工业供水设施拓展第三方污泥处理业务研发能力提升营运资金 新鸿基金融2中国环保（1363.HK）2013年9月12日图1：对等比较股票Mkt。帽毛利率营业利润率净利润资产回报率鱼子市盈率P / B股票码（十亿港元）(%)(%)(%)(%)(%)（X）（X）BJ Ent水371.HK23.8338.629.520.12.79.127.82.25天津首都1065.HK12.4241.738.617.62.87.312.50.86中国水务855.HK4.1543.126.312.72.68.614.61.22平均13.4741.131.516.82.78.318.31.44CT环境。1363.HK2.01–2.6965.859.246.215.545.311.4–15.22.24-2.54资料来源：彭博社，新鸿基金融和招股说明书（毛利率，营业利润率，净利率，ROA和ROE是2012年的数字）* 2013年前四个月，CT环境的毛利率为59.4％，净利润率为36.9％，总ROA为3.9％，总ROE为11.1％。 新鸿基金融3中国环保（1363.HK）2013年9月12日地址：香港铜锣湾希慎道33号利园42楼电话：（852）3920 2888传真：（852）3920 2789网页：权益披露研究分析师认证本报告中表达的关于所有主题证券和发行人的观点准确反映了主要负责本报告的研究分析师的个人观点；分析师的薪资部分基于新鸿基投资服务有限公司（“ SHKIS”）及其关联公司（统称为“ SHKF”）的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。研究分析师冲突财务利益：编写本报告的研究分析师和/或其同事与报告中涉及的上市公司没有财务利益。相关关系：撰写本报告的研究分析师及其同事不担任本报告涵盖的上市公司的高级管理人员。新鸿基金融的财务利益和业务关系新鸿基金融可以在本报告中提及的发行人在其内进行市场交易，或以委托人或代理人身份买卖该证券的市场（或衍生品）。新鸿基金融可能在本报告中提及的发行人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他衍生工具的多头或空头，反之亦然。同样，新鸿基金融有限公司（包括其高级职员或员工）可能已经或曾经担任本报告中提及的任何发行人的高级职员，董事或顾问。新鸿基金融集团还可能不时地在过去12个月内为本报告中提及的任何发行人寻求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方） 。与本报告相关的利益冲突信息可在以下SHKF网站上找到：http://www.shkresearch.com/rp/disclosureOfInterests.html免责声明本报告仅供参考和讨论之用。本报告所载的任何观点均不构成SHKIS的任何成员，其董事，代表和/或雇员的要约或出售（无论是作为委托人还是代理人）任何证券，期货，期权或其他金融工具的邀请或要约。本报告旨在由SHKIS向其提供的人员接收，并且不打算分发给任何司法管辖区或国家/地区的任何个人或实体或由其使用，而该分发或使用将违反法律或法规，或这将使SHKIS受到该司法管辖区或国家/地区内的任何监管要求。拥有本报告并打算采取行动或依赖于其中的信息的任何个人或实体，必须使自己确信自己不受当地任何限制或禁止这样做的要求的约束。 。尽管本报告中的信息是从SHKIS认为可靠的来源获得或收集的，但它不代表或保证（无论明示或暗示）任何此类信息的准确性，有效性，及时性或完整性。 SHKIS明确拒绝任何明示或暗示的适用于特定目的或照顾义务的担保，有利于任何依赖此报告的第三方。本报告中包含的信息可能随时更改，并且SHKIS不承诺就此类更改提供通知。本报告中陈述的观点和估计反映了SHKIS截至本报告之日的判断，并且可能随时更改。 SHKIS没有作出任何更改通知的承诺。本报告中讨论的工具和投资可能并不适合所有投资者，并且本报告未考虑特定的投资目标，投资经验，财务状况或任何特定接收者的需求。投资者必须根据自己的投资目标和财务状况做出自己的投资决策。由于利率或外汇汇率的变化，证券或指数的价格变化，公司的运营或财务状况变化以及其他因素，投资的价值和收益可能会有所不同。本报告中讨论的工具和投资的行使或与之相关的权利行使可能会受到时间限制。过去的表现并不一定是未来表现的指南。SHKIS或SHKF的任何其他成员在任何情况下均不对由于依赖于本协议的内容而发生的任何第三方的作为或不作为而造成的任何形式的损失，无论是直接的，间接的，结果性的还是偶然的，不承担任何责任或承担任何责任。即使SHKF在发生此类行为或不作为时也已知道。©2013 SHKIS。版权所有。未经SHKIS的书面许可，不得全部或部分复制或重新分发本报告，并且SHKIS对第三方在此方面的行为不承担任何责任。