CNH：前海会危害香港的地位吗？

1CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日2012年中，中国国务院批准了前海深港现代服务业合作区的开发。重点关注四个行业：金融，物流，信息服务和科技服务。特别强调了金融，为此，政府指定前海建设为金融创新和进一步对外开放的试验区。那时，市场观察家发现很难将泥滩与如此大胆的计划联系起来。但是，我们对该项目持乐观态度。具体而言，我们在之前的报告中指出，该地区的发展将通过推出跨境人民币贷款计划而启动（请参阅“ CNH：试点计划中的人民币贷款将跨境”，2012年4月16日）。 1月13日，在获准批准仅9个月后，授权15家香港银行向前海公司提供合计20亿元人民币的贷款。更令人印象深刻的是，前海第一次土地拍卖于7月举行，计划于10月开始建设。它表示该区域已进入扩展期。类似于1980年代深圳经济特区尽管许多人以前对前海的未来持怀疑态度，但现在他们转向另一个极端，担心前海的崛起可能危及香港。这样的恐惧被夸大了。我们认为，前海项目类似于1980年代建立深圳经济特区，实际上增强了香港的竞争力。三十年前，香港的制造业受到成本飞涨的打击。在1980-90年期间，工厂租金和制造工人的工资分别激增了140％和170％。该地区的几个低成本发展中国家正在挑战该城市的国际竞争力。例如，制造商印尼的人工成本当时的sia仅为香港的四分之一图1：香港经济活动的转变在1980-2000年期间三十年前，香港的制造业受到成本飞涨的严重打击孔深圳成为香港制造商的扩展据点，时机再好不过了。深圳大量廉价土地和劳动力的供应使香港制造商有可能在河上转移劳动密集型流程。同时，更注重技能30%25%20%15%10%5%0%19801984198819921996200090%85%80%75%70%65%制造业服务（rhs）周家欢•（852）3668-5693•nathanchow@dbs.com利率策略CNH：前海会否危及香港的地位？星展集团研究2013年9月6日 CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日2在香港继续进行诸如研发，市场营销和管理等大量商业活动。这种分工导致了香港的持续繁荣和经济活动的重大转变。制造业在GDP中所占的份额从1980年的23％下降到2000年的6％，而服务业在GDP中的份额从69％增长到86％（图1）。另一个趋势是中国越来越多地使用香港的金融服务。除了提供财务咨询和咨询服务外，香港已成为中国公司筹款的中心。内地支持的公司从1987年开始通过股票配售在香港的股票市场筹集资金。此外，如今，平流层的租金成本正在侵蚀香港服务业的竞争力第一家中国企业于1993年在香港上市。随着本地服务和国际化银行业务的发展，香港已成为纽约，伦敦和东京等全球金融中心。但是，成本问题从未消退。在过去的三年中，香港位居全球最昂贵的办公用品市场之列。由于新办公室的完工率较低，这种情况在未来几年可能会变得更加严峻（图2）。平流层的租金成本侵蚀了当今香港金融和其他服务行业的竞争力，这些行业合计占GDP的90％以上。为了削减运营成本，一些公司正在寻求重新配置其在香港的办公空间。这通常采取将中后办公室职能转移到分散区域的形式，以腾出更多昂贵的空间用于前办公室服务。但是，很难从当地采购合适的房屋。因此，重定位成为另一种选择。图2：香港新办事处落成平方米（k）8007006005004003002001000199219962000200420082012图3：办公室租金港币/秒1,2001,0008006004002000Mar-00 Mar-03 Mar-06 Mar-09 Mar-12新加坡经常被吹捧为香港高昂的租金价格和缺乏供应的替代方案。租金仅接近香港的一半，并且有大量高质量的甲级写字楼可用（图3）。但是，从香港到新加坡的重大变化尚待观察。部分原因是香港享有通往内地的门户。质量香港中环甲级SG中部地区最新：6月13日 CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日3优秀的点心债券人民币贷款余额作为解决方案，可以将前海设在深圳市西侧，面积为15平方公里，距香港中央商务区（CBD）仅一小时车程。与香港中央商务区现有的甲级写字楼市场相比，最近的土地拍卖总建筑面积为1400万平方英尺（建筑面积），这是可缓解香港写字楼严重短缺的计划中的重要一步空间。除了土地，前海还提供相对便宜的人力资源。尽管过去三年平均工资增长了30％（香港为20％），但深圳的劳动力成本目前仍约为香港的一半。而且，由于政府在教育方面的巨额投资，过去十年来中国劳动力的素质有了显着提高。特别是，2012年广东省的大学毕业生人数是2002年的四倍。因此，搬迁到该地区可以使企业降低运营成本，并利用大陆不断增长的合格劳动力资源。前海的另一项重要任务是加强香港作为离岸人民币中心的作用加强香港的作用除了缓解香港面临的身体问题之外，前海的另一项重要任务是加强香港作为离岸人民币中心的作用。在这方面，上述跨境人民币贷款计划是一个里程碑。该计划为香港银行提供了一条吸引人民币资金投资的新途径；其增长速度远远落后于其他离岸人民币产品。例如，香港的未偿还人民币贷款总额仅为880亿人民币，而点心债券市场的为5000亿人民币（图4）。根据星展银行VIN宁企业人民币指数（DRIVE）的一项调查，香港公司以人民币结算的业务规模有限，是导致人民币贷款增长疲软的主要原因。因此，跨境贷款对于改善离岸人民币存款的需求和收益至关重要。随后人民币在香港流通。另一方面，该计划为前海企业提供了直接渠道，以获取更便宜的离岸人民币资金。从而提高了他们的经营利润率。长期以来一直努力从大型国有银行筹集资金的中小型企业（SME）会看到特别的收益。拥有较完善的中小企业贷款政策的香港银行可获得的较小金额，对他们来说将具有更大的价值。图4：香港人民币600亿元人民币50040030020010002009 2010 2011 2012 2013年初至今 CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日4除贷款外，两个司法管辖区之间的人民币业务范围将进一步扩大。尤其是，前海股票交易中心将通过在香港资本市场推出人民币计价的理财产品，向在该地区注册的企业提供贷款服务（见“ CNH：前海提供离岸人民币信托产品”），2013年5月16日。 ）。当局还计划允许前海公司在香港直接发行点心债券。此外，可能允许该区域的个人投资者参加以人民币计价的合格境内机构投资者计划（RQDII2）。据报道，中国监管机构也为离岸公司在前海设立私募股权基金开了绿灯。香港的资本市场和金融机构应继续从这种自由化举措中受益。差异性尽管前海计划模仿了深圳经济特区的模式，但两者在一个方面是不同的。在1980-90年代，香港制造商通过向北移动成功降低了运营成本。自从绝大多数机会来自今天的前海倡议不像三十年前提供给制造商的那样明显产品出口到高收入国家（即美国和西欧）。在此期间，该市出口单位价值的稳步上升最好地证明了这一点（图5）。在深圳的大量外来投资也可以看作是利润率飙升的结果。到1994年，深圳已利用的外国直接投资（53.5亿美元）超过了2000年设定的目标数量（15亿美元）。图5：香港出口单位价值指数（美国）107105103101999795931992199319941995199619971998但是今天，出口不再集中在西方。中国在国内进行了很多努力。 2012年，香港的出口量中有54％运往中国内地，比1980年的6％有了大幅增长；而对发达经济体的出口则从71％降至32％（图6）。可以说，中国现在是世界上竞争最激烈的市场之一。市场渗透一直是非中国企业面临的主要挑战。经验表明，在激烈的竞争中，外国品牌必须始终采取降价策略以争取市场份额。这发生在星巴克，沃尔玛，宜家以及大陆服务业的许多其他新来者身上。换句话说，今天的前海倡议所带来的机会并不比三十年前为香港制造商提供的机会要明显。在这种背景下，有利的税收政策对于激励香港企业在园区建立据点至关重要。目前，中国的公司税率高达25％。相比之下，香港为16.5％。模仿香港的低税率制度可能是一个可行的选择。实际上，在吸引外国工人方面已经采取了低税措施。政府最近将在该地区工作的外籍人士的个人所得税（IIT）税率上限限制为15％；与香港相当。这样的税收减免使前海在全国其他地区脱颖而出，那里的个人所得税率可能高达45％。 CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日5图6：香港出口目的地100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中国进阶经济其他1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010有利的税收政策对于激励香港企业在该地区建立据点至关重要。尽管税收激励措施将促进人才的过境流动，但普遍认为，香港的专业人员队伍将受到不利影响。但是，几乎没有证据表明当地工人受到搬迁伤害的程度。在80年代，香港熟练工人的就业增加，同时其相对工资也有所增加（图7）。其特点是，尽管劳动密集型产业将生产转移到深圳，但技术和知识密集型功能仍停留在香港。此外，留在香港的制造商开始从低端生产转向可以在国际上竞争的高附加值产品。结果，导致对香港熟练工人的需求增加。同样，预计某些中后办公室职能将迁至前海，以降低运营成本。但是，由于各种原因，总部可能会留在香港，从提供熟练和经验丰富的高管到完善的法律体系。此外，通过前海扩大人民币流动渠道将为香港创造新的就业机会，例如人民币贷款和点心债券的发行。总而言之，前海和香港将根据其相对优势，既受益又分享就业机会的增长。结论80年代的经验证明，要素end赋的高水平互补性带来了动态的规模经济，这在总体上是有益的。因此，今天的前海崛起不应被视为零和博弈。鉴于地理位置优越，前海为香港企业克服区域和系统性障碍提供了独特的平台。从而增加了他们在深圳的影响力。因此，col-图表7：平均香港月薪12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998督导 CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日6香港与整个珠江三角洲之间的劳力可以进一步加强。同时，作为现代服务业的试验区，前海将为服务业在其中发挥越来越重要作用的国家提供有价值的参考。在金融发展方面，香港将因建立前海作为人民币国际化的试验床而受益于人民币业务的增长。另一方面，前海的成功将在探索中国资本账户自由化道路上产生示范作用。 CNH：前海会否危及香港的地位？ 2013年9月6日7最近的研究Asia-vu 3：我们到了吗？13年9月5日中国：中澳关系再创新高13年4月29日IN：依靠财政支持13年9月4日JP：安倍经济学-一项成就，三项成就美国：产能过剩，无通胀2013年8月21日挑战CN：深化与俄罗斯的经济联系13年4月17日13年4月9日IN：短期关注，长期危险13年8月19日MY：Sing-Iskandar：创造协同效应13年4月8日SG：重组步入正轨13年8月16日SGD政策-平衡行为13年4月5日TW：应对中国的转型13年8月15日IN：哪里去通胀？13年4月4日亚洲：新的驱动因素，新的风险–经济放缓带来的影响中国就区域经济和货币问题13年8月2日CNH：中美对话的重要信息13/07/13CNH：中国央行放宽人民币跨境交易规则13年7月12日TW：比大多数人脆弱的多13 Jul 7美联储：三涨三跌13 Jul 7亚洲周期性信息中心：将其淘汰13年7月3日IN：美联储QE担忧13年6月28日美联储：太烫了吗？ 13年6月24日VN：宽松政策将于13年6月21日结束TH，ID，PH：2020年路线图13 Jun 13第四季度：经济，市场，策略13年6月13日亚洲房地产：月球有多高？ 13年6月4日CN：5月29日中韩经济关系CNH：前海将提供CNH信托产品13年5月16日KR＆TW：检查日元的影响13年5月7日PH：利用流动资金13 Apr 3美国国债：昂贵13年4