证券研究报告·公司半年报点评 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013年8月22日 水晶光电(002273)：微型投影仪成为未来看点 增持（维持） 当前股价：22.1元 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 592 748 1063 1475 （+/-） 37% 26% 42% 39% 营业利润 170 213 307 429 （+/-） 20% 26% 44% 40% 归属于母公司的净利润 148 184 260 364 （+/-） 21% 25% 41% 40% 每股收益（元） 0.39 0.49 0.69 0.97 市盈率（倍） 56 45 32 23 总股本/已流通股（万股） 37535/33580 流通市值（亿元） 61.76 每股净资产（元） 2.84 资产负债率（%） 7.46 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-08水晶光电深证成指 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2013年6月30日止） 股价表现（最近一年） 证券分析师：邹高 执业证书编号： A0140511010002 010-66045559 zoug@txsec.com 联系人：天相元器件组 010-66045436 zhouyi@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明  2013年上半年，公司实现营业收入2.83亿元，同比增长19.38%；实现营业利润6477万元，同比增长24.34%；实现归属母公司所有者净利润5674万元，同比增长30.65%。基本每股收益为0.15元。  从单季度看，公司4-6月实现营业收入1.6亿元，同比增长10.93%；实现营业利润4044万元，同比增长2.17%；实现归属母公司所有者净利润3351万元，同比增长0.33%。单季度基本每股收益为0.09元。  综合毛利率相对于去年同期出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为36.93%，同比下降1.42个百分点。  公司的期间费用控制能力有所提升。报告期内，公司期间费用率为12.72%，同比下降2.9个百分点。其中销售费用率为1.12%，同比下降0.28个百分点；管理费用率为11.96%，同比下降4.25个百分点；财务费用率为-0.36%，同比上升1.63个百分点。管理费用率下降是由于公司积极采取开源节流、降本增效措施。  数码相机由于智能手机替代效应市场萎缩，公司光学低通滤波器以及封装COVER收入下降；智能手机热销及国产化率提升拉动红外截止滤光片、蓝玻璃组立件销量上升；LED蓝宝石衬底品质优异，客户群稳定。  谷歌收购台湾奇景光电显示部门立晶光电6.3%股份，预示谷歌眼镜将采用LCOS技术路线，谷歌眼镜量产进程加速，并开始产业链布局。8月份苹果获得美国专利和商标局微型投影仪相关专利授权，该技术可把微型投影仪与iOS设备集成并通过手势分析功能进行人机交互。公司子公司晶景光电主要从事微型投影仪光机模组设计、制造，涉及LCOS和DLP两项技术路线，有望切入谷歌眼镜和苹果微型投影仪相关产业链。  我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.49元、0.69元、0.97元，按照2013年8月21日股票价格计算，对应的动态市盈率分别为45倍、32倍、23倍,维持“增持”投资评级。  风险提示：数码相机需求低于预期，未能切入谷歌眼镜、苹果微投影仪产业链。 元器件/光学器件 2 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com  公司盈利预测： 2010年2011年2012年2013年E2014年E2015年E一、营业收入33,18243,30859,24974,814106,298147,457 同比增长76.55%30.51%36.81%26.27%42.08%38.72% 减：营业成本17,46222,12131,77741,33158,35280,687 综合毛利率47.38%48.92%46.37%44.76%45.11%45.28% 营业税金及附加2077289118164230 资产减值损失242731291278265278 减：期间费用4,5646,24010,13511,76316,86023,403 期间费用率13.75%14.41%17.11%15.72%15.86%15.87% 其中：销售费用4366318427181,0301,428 管理费用4,2465,5249,37211,04815,83321,979 财务费用-11885-79-3-3-4 加：公允价值变动净收益000000 投资净收益000000二、营业利润10,70714,14416,95721,32430,65742,858 同比增长67.25%32.09%19.90%25.75%43.77%39.80% 营业利润率32.27%32.66%28.62%28.50%28.84%29.06% 加：营业外收支净额66679892949978994三、利润总额10,77314,82317,85022,27331,63543,852 减：所得税1,5922,4052,7453,4435,0866,687 实际所得税率14.78%16.23%15.38%15.46%16.08%15.25%四、净利润 9,18112,41815,10518,82926,55037,165 归属于母公司所有者净利润9,37612,21114,79418,44226,00336,400 同比增长62.86%30.23%21.15%24.65%41.00%39.98% 净利润率28.26%28.20%24.97%24.65%24.46%24.69% 少数股东损益-196206311388546765 每股收益（元/股）0.250.330.390.490.690.97 每股净资产（元/股）1.252.552.803.183.884.84 净资产收益率19.94%12.73%14.08%15.44%17.88%20.02%数据来源：上市公司定期报告 天相预测公司2013～2015年盈利预测（单位：万元） 3 诚信源于独立，专业创造价值 证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100033 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518041 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%