通信行业研究周报：移动集采落地光模块需求回暖，投资聚焦业绩和概念
行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年08月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:联通混改落地激活国改预期，基本面与概念板块并重》 2017-08-20 2 《通信-行业专题研究:全球视野看2017H1光模块器件行业》 2017-08-17 3 《通信-行业研究周报:白马龙头和成长股两手抓，中移动网络建设仍将延续》 2017-08-13 行业走势图 移动集采落地光模块需求回暖，投资聚焦业绩和概念 本周行业重要趋势： 中国移动公布OTN设备集采，此次招标用于新建，招标产品主要为 WDM 及 OTN设备板卡及端口，数量总计42196套。 此次集采是近年来规模最大的一次，随着中移动固网宽带用户数量持续高速扩张、4G网络流量不断提升，对骨干网、城域网等带宽压力不断提升，网络升级扩容需求持续提升。 上半年电信光模块市场有所下滑，近期OTN及WDM产品集采陆续启动，下半年电信市场有望回暖，对高端电信光模块的需求有望持续提升。 从光模块厂商业绩看，上半年电信业务占比较高的厂商业绩有一定波动，运营商更多资源投入接入网建设。从资本开支情况看，联通上半年仅完成计划的20%左右，移动上半年传输网投资完成计划的48%，电信上半年完成计划的46%。随着联通混改完成、电信/移动集采逐步落地，下半年电信光模块市场有望回暖，对高端光模块/器件的需求有望持续提升。 本周投资观点： 1、中央金融工作会议后监管趋严预期加强，市场投机性下降，资金有望更聚焦价值。进入中报披露期，重点关注中报超预期板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注中报有望持续超预期的光通信、专网通信、主设备等细分子行业： 1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17年28亿利润，12倍）、中天科技（预计17年24亿利润，15倍）、烽火通信、光迅科技等； 2）专网通信：龙头远超行业10%的平均业绩增速，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年8亿利润，36倍）； 3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，中报预告超预期，股权激励解锁条件17年42亿利润，22倍）； 2、证金公司抄底创业板、国务院再推“双创”，中小创有望重获关注。中小创经历长时间调整部分个股估值已经较低，投资价值逐渐显现，择机关注低估值的高成长个股/板块：超跌反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.9亿利润，三年35%复合增速，对应17年30倍）等。物联网重点关注：管理平台龙头宜通世纪（预计17年2.8亿利润，40倍）等。5G重点关注：天线龙头通宇通讯（预计17年2.4亿利润，34倍）等。光模块重点关注：高端数通龙头中际装备（收购苏州旭创，预计17年2.3亿利润，全年45倍）、光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，38倍）、博创科技、新易盛等。 3、联通混改落地，资金实力大幅增强，利好整个通信产业链。此外，国企改革有望进一步提速，关注通信行业内存在国改预期的标的。建议关注：烽火通信、大唐电信、海格通信、上海普天、号百控股、高鸿股份等。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术落地进度慢于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-08-25 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 22.91 买入 -0.56 1.07 1.16 1.28 -40.91 21.41 19.75 17.90 002583.SZ 海能达 15.2 买入 0.23 0.46 0.69 0.98 66.09 33.04 22.03 15.51 300308.SZ 中际装备 37.95 增持 0.02 0.50 1.51 1.88 1897.50 75.90 25.13 20.19 300310.SZ 宜通世纪 12.59 买入 0.19 0.30 0.41 0.55 66.26 41.97 30.71 22.89 300628.SZ 亿联网络 281.6 增持 5.79 9.23 13.03 16.81 48.64 30.51 21.61 16.75 600487.SH 亨通光电 27.8 买入 0.97 2.06 2.69 3.26 28.66 13.50 10.33 8.53 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-9%-5%-1%3%7%11%2016-082016-122017-04通信沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（08.21-08.26）行业观点及下周大事前瞻 1.1. 本周产业投资趋势 8月24日，中国移动启动2017至2018年OTN设备集采，采购产品为WDM/OTN设备板卡及端口，采购数量约为42196。 此次集采是近年来规模最大的一次，14-15年移动新建OTN端口集采规模约8000个，16年新建OTN采购规模约2.5亿元，约6000个端口。随着中移动固网宽带用户数量持续高速扩张、4G网络流量不断提升，对骨干网、城域网等带宽压力不断提升，网络升级扩容需求持续提升。此次集采用于新建，还有扩容需求且扩容的占比应该更高。 运营商上半年更多投入接入网（固网及激动）建设，对城域网、骨干网的投资有所推迟，对上游波分器件、高速长距光模块等厂商业绩有一定影响。从资本开支看，上半年三大运营商资本开支尤其是传输网投资完成比例较低，下半年仍有提升空间。 从光模块/器件厂商业绩看，上半年电信市场业务尤其波分、高速长距离光模块等产品营收有一定波动。波分器件及高速长距离光模块产品主要应用于城域网、骨干网等领域，上半年运营商主要投入固网宽带及4G基站等接入建设。从资本开支情况看，联通上半年仅完成计划的20%左右，移动上半年传输网投资完成计划的48%，电信上半年完成计划的46%。 随着接入覆盖率持续提升，下半年运营商预计更多投入传输网建设，对高端电信光模块需求有望快速回暖。随着提速降费的持续推进，网络流量压力将持续提升，同时随着5G建设临近，传输网升级改造迫在眉睫。 3月末中国电信启动100G DWDM/OTN设备集采，8月9日资金到位正式具备采购条件，采购规模约为约6100个线路侧端口及相应的客户侧端口与公共单元。加上此次移动的WDM/OTN设备集采，运营商在传输侧的设备采购回暖。随着联通混改完成、电信/移动集采逐步落地，下半年电信光模块市场有望回暖，对高端光模块/器件的需求有望持续提升。 建议关注： 电信光模块/器件厂商上半年业绩承压，但不改全年增长预期。随着三大运营商传输测设备集采陆续落地，下半年波分器件、高速长距光模块等需求有望快速回暖，建议重点关注掌握高端光模块/器件核心技术的龙头厂商：光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，38倍）、博创科技（波分器件龙头，有源放量，预计17年9138万利润，45倍）、中际装备（高端数通龙头，拓展电信市场，预计17年2.3亿利润，全年45倍）、新易盛（中兴重要供应商，高速产品放量，预计17年1.4亿利润，41倍）等。 1.2. 下周大事前瞻 关键词：云计算、SDN/NFV 下周通信行业大事： 第五届全球云计算大会暨Interop（国际网络通信展览会将于2017年9月5日-7日在上海世博展览馆举办。本届大会邀请了云计算及网络通信领域核心决策人员参会，分享云计算及网络通信的通用及垂直解决方案。来自金融、零售、政府、数据中心、人工智能等各类垂直行业的首席架构师/首席技术官将对云计算、网络虚拟化等领域进行深入探讨。 云计算是未来网络应用的重要发展趋势之一，能够显著提升企业IT效率和灵活性。伴随着更多计算和存储部署在云端，网络架构也将发生重要变化，以SDN/NFV为代表的网络虚拟化就是应对网络复杂性的重要技术手段之一。我们坚定看好云计算的长期成长空间，应对云化程度的持续提升以及5G等新网络服务的到来，网络虚拟化等新型网络架构和技术也将快速发展，建议重点关注。 1.3. 本周投资观点 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 本周上证指数在金融、资源类等板块带动下强势突破3300点，创年内新高，但创业板、中小板指数持续震荡。随着养老金入市，资金面逐步活跃，市场热点众多但板块分化明显。下周中报披露将全部完成，市场或更聚焦基本面。因此，我们仍判断市场震荡为主，建议在调整中，择机布局，把握确定性，择机优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、关注中报超预期板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，随着中报临近，我们继续建议重点关注中报有望持续超预期的光通信、专网通信及主设备等细分子行业： 1）光通信板块：新一轮光纤光缆集采量价齐升态势再次确认，行业悲观预期不断被打破，光通信仍维持高景气态势。重点关注拥有光棒产能的行业龙头：亨通光电（线缆龙头，17年28亿利润，12倍）、中天科技（17年24亿利润，15倍）、烽火通信等。 光器件子行业受益于海外大型数据中心建设，数通产品有望持续快速增长，重点关注拥有核心技术壁垒的行业龙头：中际装备（收购苏州旭创切入数通高速光模块，预计17年85%、18年45%备考增速，对应17年45倍）。中国电信、中国移动WDM/OTN设备集采陆续落地，下半年电信光模块/器件需求有望回暖，全年业绩有望持续增长，关注电信光模块/器件领域估值逐步消化的行业龙头：光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，38倍）、博创科技（波分器件龙头，有源放量，预计17年9138万利润，45倍）、、新易盛（中兴重要供应商，高速产品放量，预计17年1.4亿利润，41倍）等 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点抓龙头。（海能达：专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年8亿利润，36倍）； 3）主设备：A股标的唯中兴通讯，公司治理改善、海外拓展及消费者业务扭亏有望推动公司业绩持续改善，中报预告超预期，建议重点关注：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，股权激励解锁条件17年42亿利润，22倍）； 2、证金公司买入创业板个股、国务院再推“双创”，中小创板块有望重获关注。前期部分板块涨幅较大近期冲高回落压力明显，中小创经历长时间调整部分个股估值已经较低，投资价值逐渐显现，择机关注低估值的高成长个股/板块。 1）超跌反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.9亿利润，三年35%复合增速，对应17年30倍）； 2）物联网随着NB-IoT商用网络逐步建成有望站上爆发风口，建议重点关注：管理平台龙头宜通世纪（预计17年2.8亿利润，40倍）、模组龙头：高新兴、广和通、移为通信、盛路通信等、终端应用厂商建议关注：东软载波、新天科技、永鼎股份； 3）5G是未来信息化社会最重要基础设施，有望于2018年启动网络建设，建议重点关注：天线龙头通宇通讯（预计17年2.4亿利润，34倍）、模组龙头高新兴、广和通等、终端应用厂商东软载波、新天科技等； 4）光模块受益国产替代、高端产品放量，有望持续高速增长，建议重点关注：高端数通龙头中际装备、光迅科技、博创科技、新易盛等； 3、联通混改方案落地，资金实力大幅增强，在固网、移动网络及新业务领域投入有望进一步加大，利好主设备、光纤光缆、光器件/模块、天线等整个通信产业链。参与联通混改的企业有望进一步深化与联通的业务合作，业务空间有望进一步拓展，建议关注：宜通世纪、
