证券研究报告·公司半年报点评 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013年08月20日 东港股份(002117)： 新业务保持良好势头，转型前景可期 增持（维持）当前股价：10.09元 2011A 2012A 2013E 2014E营业收入 782 817 981 1,183 （+/-） 9.76% 4.56% 20.04% 20.59%营业利润 111 127 161 198 （+/-） 8.27% 14.70% 26.78% 22.60%归属于母公司的净利润 87 103 123 154 （+/-） 9.81% 18.46% 19.77% 24.69%每股收益（元） 0.70 0.41 0.41 0.51 市盈率（倍） 15 26 26 21 总股本/已流通股（万股） 30,330/29,925 流通市值（亿元） 31.24 每股净资产（元） 3.71 资产负债率（%） 20.14 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2013年06月30日止） 股价表现（最近一年） 证券分析师： 王 旭 执业证书编号：A0140511010018 联系人：万 力 【010-66045634】 【wanl@txsec.com】 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 造纸包装 z 2013年上半年，公司实现营业收入4.94亿元，同比增长23.72%；营业利润8756.79万元，同比增长32.74%；归属母公司所有者净利润6657.38万元，同比增长20.04%；基本每股收益0.22元。z 传统业务平稳发展，新业务增长较快。公司为我国商业票据印刷领域龙头企业，传统主打产品为商业票证，目前，公司正持续推进由单一印刷厂商向集印刷、智能卡、RFID标签、系统集成、数据服务等为一体的整体方案提供商的战略转型。从2013年上半年经营情况看，转型进程有条不紊。分产品看，传统票据印刷业务营收同比上升17.6%，毛利率提高1.5个百分点，该产品收入占比仍接近75%，主流产品的稳健增长是营收增长的重要基础。而新业务方面，智能卡市场开发成效显著，目前已获得部分省市社保卡、全国性商业银行以及区域性银行的金融IC卡的供应商资格，本期营收同比大幅增长504%，毛利率已上升至8.1%；数据处理与打印业务已拥有济南、北京、上海、广州、西安等多个服务中心，本期营收增长57%，毛利率提升3个百分点；RFID标签业务在封装制造的基础上已逐步转向为客户提供系统开发与RFID标签产品一揽子解决方案，本期营收增长32%。 z 募投项目市场开拓及研发带来费用相应增长。由于募投项目建设和市场开拓工作同步进行，报告期内，公司销售费用同比上升35%，增速暂时高于营收，反映公司正积极推进项目后期的订单落实工作，相应开支必要合理。而管理费用方面，本期合计达到5535万元，同比增长27%，其中研发费用增加305万元，占总额增长的26%，显示公司向综合金融服务商转型过程中在新业务新技术领域的开发投入仍在增加，以不断满足市场和客户需求。 z 依旧看好综合金融服务商转型前景。公司将长远目标定位于向“综合服务”或“整体解决方案”提供商方向转型，目的在于依托多年来积累的大量优质客户资源，针对客户不断提升的个性需求，进行多种产品和服务叠加，增加产品和服务的附加价值，深化合作而不断形成新的业务增长点。从近期公司在智能卡、数据打印、电子票证及标签业务的发展来看，已经呈现新业务多点开花的良好局面，考虑到公司在客户基础、服务能力、研发能力上的综合优势，我们继续看好该转型前景。 z 盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.41元、0.51元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为26倍、21倍。维持“增持”的投资评级。 z 风险提示。智能卡、彩印等新业务市场竞争超预期的风险。 2 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 东港股份盈利预测表（单位：万元） 2011A 2012A 2013E 2014E 一、营业收入 78,177 81,740 98,123 118,329 同比增长 9.76% 4.56% 20.04% 20.59% 减：营业成本 51,057 50,068 59,513 72,027 综合毛利率 34.69% 38.75% 39.35% 39.13% 营业税金及附加 668 800 1,177 1,420 资产减值损失 224 72 1,472 1,775 减：期间费用 15,128 18,069 19,870 23,370 期间费用率 19.35% 22.11% 20.25% 19.75% 其中：销售费用 6,649 7,780 8,831 10,650 管理费用 8,811 11,020 11,284 13,016 财务费用 -332 -731 -245 -296 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 48 50 二、营业利润 11,099 12,730 16,139 19,786 同比增长 8.27% 14.70% 26.78% 22.60% 营业利润率 14.20% 15.57% 16.45% 16.72% 加：营业外收支净额 225 997 226 272 三、利润总额 11,324 13,726 16,364 20,059 减：所得税 1,708 2,081 2,455 3,009 实际所得税率 15.08% 15.16% 15.00% 15.00% 四、净利润 9,616 11,645 13,910 17,050 归属母公司所有者净利润 8,696 10,301 12,338 15,384 同比增长 9.81% 18.46% 19.77% 24.69% 净利润率 11.12% 12.60% 12.57% 13.00% 少数股东损益 919 1,344 1,572 1,666 每股收益(元/股) 0.70 0.41 0.41 0.51 每股净资产（元/股） 8.30 4.38 4.05 4.56 净资产收益率（%） - 9.31 10.03 11.12 资料来源：上市公司定期报告 天相预测 3 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·半年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100033 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518041 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%