2013年中报点评：厚积以待薄发

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 买 入 厚积以待薄发 ——金科股份（000656）2013年中报点评—— 事件： 金科股份今日发布2013年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入76.43亿元，同比增长103.80%；归属于上市公司股东的净利润7.90亿元，同比增长22.07%。 点评：  净利润同比增两成，毛利率下降较多 2013年上半年的业绩表现符合预期，净利润增长的主要原因是报告期内结转销售面积增加。上半年销售毛利率为30.09%，同比下降11.39个百分点；销售净利率为15.53%，同比下降7.07个百分点，主要系前期利润率较低的项目结算所致，预计下半年这一情况有望改善。  资产负债水平偏高，但现金流充裕 2013年半年末，公司资产负债率为84.32%，比一季度末微降0.59个百分点；在扣除预收账款后，真实资产负债率为53.33%，比一季度末上升1.42个百分点，预收账款占比有所减少；公司净负债比率为97.93%，比一季度末上升4.69个百分点；现金对短期有息负债的覆盖率为168.42%，比一季度末上升5.82个百分点。总体来看，公司资产负债水平仍偏高，但现金流充裕。 公司于8月13日公布非公开发行股票预案，拟募资43.24亿元。此次非公开发行股票如获得成功，公司的财务结构将得到优化，对于缓解公司快速扩张所带来的资金压力也会带来极大的帮助。  快速扩张，厚积以待薄发 2013年上半年，公司实现销售金额约91亿元，同比增长58.81%，略低于预期。公司在半年报中将全年销售计划（含产业板块）由235亿元下调至220亿元，同比增长约25.71%，仍保持较高增速。 公司土地储备丰富，近期又接连发布多则购地公告。公司今年以来拿地金额已达到52.84亿元，土地占地面积约226.49万平方米，规划建筑面积约541.62万平方米。公司今年以来新进入新疆、贵州、陕西等区域。显示出公司快速扩张且欲深耕西部地区的意图。 证券研究报告/房地产行业 2013年8月20日 分析师 徐永超 执业证号：S1250512110002 电话：023-67791263 邮箱：xychao@swsc.com.cn 研究助理 王立洲 电话：023-67914902 邮箱：wanglz@swsc.com.cn 市场表现 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13金科股份沪深300房地产(申万) 基础数据 总股本(亿股) 11.59 实际流通A股(亿股) 4.17 52周内股价区间（元） 8.30-15.56 总市值(亿元) 135.90 总资产(亿元) 587.03 每股净资产(元) 6.58 当前价（元） 11.73 当前价为8月19日收盘价 公司点评/金科股份000656 请务必阅读正文后的免责声明部分 2  盈利预测 2013年半年末，公司预收账款对2012年全年营业收入的比率为175.75%，业绩锁定性较高。维持之前的判断，预计公司2013-2014年每股收益为1.47.元和1.84元，以8月19日收盘价11.73元为基准，对应市盈率分别为8.0倍和6.4倍，目前股价有较大的安全边际。维持“买入”评级。 财务指标及盈利预测 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入（百万元） 9,865.79 10,348.66 14,983.79 18,866.22 增长率（%） 1,488,305.95 4.89 44.79 25.91 归属母公司股东净利润（百万元） 1,069.08 1,279.38 1,697.57 2,131.48 增长率（%） 4,382.80 19.67 32.69 25.56 每股收益（元） 0.92 1.10 1.47 1.84 市盈率 12.8 10.7 8.0 6.4 数据来源：上市公司公告，西南证券研究发展中心，以8月19日收盘价为基准  风险提示 产品销售、项目进度不达预期。 公司点评/金科股份000656 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 /宏观研究 崔秀红 cxh@swsc.com.cn 副总经理 梁从勇 lcyong@swsc.com.cn 中小市值 张仕元 zsy@swsc.com.cn 宏观研究 蒋卫华 jwh@swsc.com.cn 农林牧渔 刘 峰 liufeng@swsc.com.cn 宏观研究 朱国广 zhugg@swsc.com.cn 医药行业 张 刚 z_ggg@tom.com 首席策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 李双武 lsw@swsc.com.cm 策略研究 杨仁眉 yrm@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 潘红敏 phm@swsc.com.cn 餐饮旅游 匡荣彪 krb@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 刘 正 liuzh@swsc.com.cn 商贸零售 李佳颖 lijy@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 苏晓芳 sxfang@swsc.com.cn 通信行业 熊 莉 xiongl@swsc.com.cn 银行业 李孝林 lixl@swsc.com.cn 电子元器件 刘 浩 liuh@swsc.com.cn 非银金融行业 纵 菲 zfei@swsc.com.cn 计算机行业 徐永超 xychao@swsc.com.cn 建筑建材 文雪颖 wenxy@swsc.com.cn 计算机行业 贺众营 hzy@swsc.com.cn 建筑建材 张延明 zym@swsc.com.cn 化工行业 朱会振 zh z@swsc.com.cn 建筑建材 商艾华 shah@swsc.com.cn 化工行业 王立洲 wanglz@swsc.com.cn 房地产业 李晓迪 lxdi@swsc.com.cn 化工行业 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 庞琳琳 pll@swsc.com.cn 机械设备 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输 高 翔 gaox@swsc.com.cn 汽车及零部件 王恭哲 wgz@swsc.com.cn 电力环保 李 欣 lix@swsc.com.cn 军工行业