2017年中报点评：厚积业务技术，静待业绩薄发

1 请务必阅读正文后的免责声明部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2017年8月16日 振芯科技（300101）2017年中报点评： 厚积业务技术，静待业绩薄发 行业分类：军工 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 分析师：孙梦垚 证券执业证书号：S0640516120001 电话：010-64818478 邮箱：smymys@163.com 公司投资评级 持有 当前股价 12.97 基础数据 上证指数 3246.45 总股本（亿） 5.56 流通A股（亿） 5.49 流通A股市值（亿） 71.27 每股净资产（元） 1.54 PE 180 PB 8.6 近一年公司与创业板走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0100200300400500600-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%16-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-08成交金额振芯科技创业板指事件：2017年半年报显示公司营收20253.64万元，同比下降18.89%，实现归母净利润2455.89万元，同比下降45.01%，EPS为0.04元/股，同比下降44.96% 投资要点：  订单减少导致营收下降，毛利与研发投入稳定增长 2017年上半年，公司营收同比下降18.89%，主要原因是北斗行业订货大幅减少，导致公司北斗卫星导航定位终端收入同比下降23.6%，终端业务占公司业务比重70%以上，因为对整体业绩影响较大。公司毛利率56.21%，较同期上涨0.44个百分点，研发投入2830.5万元，同比上涨2.73%，公司技术积累雄厚，报告期内，新申请专利30项，其中发明专利占2/3。  公司积极转型，大力拓展北斗民用市场受军改影响，军用北斗订单量明显下降，致使业绩下滑明显。在此困境下，公司积极转变市场风格，加速进军北斗民用市场。推出翼·phone，翼·box等相关产品，其中翼·phone G1第二代产品3000台设备已交付。北斗运营服务方面，公司推出企业级卫星互联网综合应用平台——橙魔方，同时面向行业和大众，并提供基于Android、IOS和PC多平台的SDK开发包，平台受众面广阔，为公司北斗应用的推广奠定了发展基础。随着北斗地基增强系统的建成，北斗民用精度将大幅提高，未来北斗民用市场将成为公司新的盈利增长点。  顺应人工智能浪潮，提升视频安防监控技术 报告期内，公司加强人工智能算法研究，不断提升视频图像处理及分析方面的技术实力，积极拓展公安、交通、电信等领域，参与成都天网项目实施，加强西南地区公安系统传统用户的市场跟进；完成机车车载安全防护6A系统的测试工作，目前产品硬件定型，处于CRCC认证中，公司还逐步向有人飞机和通航领域拓展。报告期内安防监控业务实现收入2373.48万元，同比上涨9.98%  风险提示：市场竞争激烈、北斗订单不及预期 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 535.15 436.58 470.63 551.58 717.05 增长率（%） 31.42% -18.42% 7.80% 17.20% 30.00% 净利润（百万） 78.27 40.01 53.28 75.79 119.63 增长率（%） 51.93% -48.89% 33.17% 42.26% 57.83% 每股收益（元） 0.141 0.072 0.096 0.136 0.215 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 振芯科技（300101）公司点评报告  公司主要财务数据 图1：公司营业收入及增速（单位：万元；%） 图2：公司净利润及增速（单位：万元；%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：公司营业成本：三费（单位：万元） 图4：公司毛利率与净利润率（单位：%） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图5：主营业务收入（单位：万元） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 振芯科技（300101）公司点评报告 资料来源：wind，中航证券金融研究所 报表预测利润表2014A2015A2016A2017E2018E2019E 营业收入407.20535.15436.58470.63551.58717.05 减: 营业成本186.54249.04203.71214.14243.80313.35 营业税金及附加1.452.132.072.232.623.40 营业费用24.6640.9232.0835.3041.9254.50 管理费用121.76137.52139.87139.31148.93160.62 财务费用-1.74-2.03-0.04-8.72-11.41-13.25 资产减值损失6.7512.1815.280.000.000.00 加: 投资收益0.003.20-2.770.000.000.00 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 营业利润67.7898.6040.8388.37125.72198.43 加: 其他非经营损益8.9619.9325.400.000.000.00 利润总额76.75118.5366.2488.37125.72198.43 减: 所得税10.5217.449.8313.2618.8629.76 净利润66.23101.0956.4175.12106.87168.67 减: 少数股东损益14.7122.8216.4021.8431.0749.04 归属母公司股东净利润51.5278.2740.0153.2875.79119.63资产负债表2014A2015A2016A2017E2018E2019E 货币资金455.51428.48166.65726.26287.72890.17 应收和预付款项149.65221.90316.9793.66386.35237.04 存货234.59301.23241.60240.02308.31396.46 其他流动资产5.229.5622.9622.9622.9622.96 长期股权投资0.0055.2649.8449.8449.8449.84 投资性房地产0.000.000.000.000.000.00 固定资产和在建工程93.9795.3489.1672.0654.9737.87 无形资产和开发支出125.76109.64174.65147.12119.5992.07 其他非流动资产23.1512.792.061.030.000.00 资产总计1087.851234.181063.901352.971229.741726.41 短期借款0.0050.0050.000.000.000.00 应付和预收款项288.38290.1590.06369.51161.46524.25 长期借款0.000.000.000.000.000.00 其他负债0.008.8811.6611.6611.6611.66 负债合计288.38349.03151.72381.17173.12535.91 股本278.00556.00556.00556.00556.00556.00 资本公积325.5747.5747.5747.5747.5747.57 留存收益154.63219.00231.12268.91322.66407.50 归属母公司股东权益758.20822.58834.70872.48926.231011.07 少数股东权益41.2662.5877.4899.32130.39179.43 股东权益合计799.47885.16912.18971.801056.621190.50 负债和股东权益合计1087.851234.181063.901352.971229.741726.41现金流量表2014A2015A2016A2017E2018E2019E 经营性现金净流量189.9148.63-157.27616.39-427.91623.99 投资性现金净流量22.85-78.81-115.710.000.000.00 筹资性现金净流量-31.9034.60-30.34-56.78-10.63-21.54 现金流量净额180.864.41-303.33559.61-438.54602.45 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 振芯科技（300101）公司点评报告 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣，SAC执业证书号：S0640515070001，从事机械军工行业研究，探寻行业公司价值。 孙梦垚，SAC执业证书号：S0640516120001，从事军工电子行业研究，探寻行业公司价值。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示