日海通讯(002313)公司点评：有线业务收入下滑，无线及工程业务成上半年增长亮点

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 信息设备 2013年08月20日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持：推荐 有线业务收入下滑，无线及工程业务成上半年增长亮点 ——日海通讯(002313)公司点评 核心观点 股价走势图 事件： 日海通讯近日发布了2013年半年报，公司今年上半年共实现营业总收入10.22亿元，同比增长25.58%；实现归属上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长20.88%，基本每股收益为0.35元。 点评： 1.有线业务收入下滑，无线及工程业务成上半年增长亮点。报告期内，公司主营业务稳健增长，其中，受上半年中国电信放缓FTTH投资的影响，公司有线ODN业务收入同比下滑30.69%，我们预计下半年情况会有所改善，周末出台的国家宽带战略强化了市场对于宽带建设的投资预期，我们维持公司全年ODN业务收入与去年持平的判断。无线及工程业务是公司业绩增长的主要动力，分别贡献收入2.63及3.41亿元，同增61.79%和319.06%。今年是我国移动基站建设大年，三大运营商预计将建20~25万基站，相应的无线网络投资增长明显，公司无线产品包括户外机柜、塔房等将充分受益。此外，公司工程业务收购布局已基本完成，上半年新增5家并表子公司，预计全年工程业务将实现收入7.3亿元，同比增长71%。 2.毛利率保持稳定，期间费用率同比降2.77个百分点。公司综合毛利率小幅下滑0.57个百分点至33.63%，收入结构的变化，工程业务占比提升是其主要原因。与此同时，公司三费占比下降2.77个百分点至17.69%，主要由于公司各工程子公司间协同效应明显，导致销售费用得以减少所致。我们预计，随着公司规模效应的逐步显现，未来期间费用率预计将稳中有降。 3.下半年看点较多，业绩有望逐季向好。公司下半年还存在电信LTE招标，移动4G开建，LTE牌照发放，承载网升级等诸多看点。我们判断，移动4G招标结果将于8月底公布，随之而来的主设备发货及工程施工将带动公司无线及工程业务再度增长。同时，国家宽带战略的出台势必推动运营商FTTH建设投资及承载网的升级，公司ODN业务下半年将会有所好转，业绩也有望逐季向好。 4.维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为0.79元、1.02元、1.22元，对应的动态市盈率分别为27倍、21倍、18倍。估值较为合理，建议投资者积极关注。 [table_stock] 2012-08-20～2013-08-19-41%-28%-15%-2%11%12-812-1113-213-5上证综指日海通讯 [table data] 基础数据 总股本(万股) 31885.10 流通A股(万股) 23497.50 52周内股价区间(元) 13.18-26.89 总市值(亿元) 67.09 总资产(亿元) 32.17 每股净资产(元) 8.15 目标价 6个月 12个月 [ able_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司投资价值分析-日海通讯(002313):有线业务增速回落，工程服务成明年最大看点》 2012-12-26 2.《国都证券-公司研究-调研简报-日海通讯(002313):工程业务成公司明年主要看点，企业网孕育希望》 2012-11-22 3.《国都证券-公司研究-公司点评-日海通讯(002313):业绩稳定增长的配线设备龙头》 2011-07-14 4.《国都证券-公司研究-公司点评-日海通讯(002313):一季度业绩亮丽，产业链整合可期》 2011-05-03 [table_predict] 财务数据与估值 2012 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万) 1925.10 2696.49 3428.49 4141.48 同比增速(%) 44.41% 40.07% 27.15% 20.80% 净利润(百万) 171.43 253.27 324.31 389.41 同比增速(%) 17.85% 47.74% 28.05% 20.07% EPS(元) 0.54 0.79 1.02 1.22 P/E 27.26 21.29 17.73 [t ble_research] 研究员： 邓婷 电 话： 010-84183228 Email： dengting@guodu.com 执业证书编号： S0940510120007 联系人： 刘洵 电 话： 010- 84183143 Email： liuxun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 2591.39 3005.74 4175.04 4328.25 营业收入 1925.10 2696.49 3428.49 4141.48 现金 748.18 1005.37 1131.40 1366.69 营业成本 1290.51 1822.52 2312.84 2808.71 应收账款 931.06 1066.58 1526.34 1573.47 营业税金及附加 26.76 22.50 34.93 44.77 其它应收款 54.52 22.10 88.63 36.58 营业费用 216.81 291.22 359.99 414.15 预付账款 97.86 168.52 166.10 240.55 管理费用 170.51 250.77 301.71 352.03 存货 711.49 681.89 1182.77 1021.58 财务费用 2.11 -0.14 18.49 36.07 其他 48.27 61.28 79.80 89.39 资产减值损失 15.43 12.32 14.45 23.19 非流动资产 625.98 692.45 783.73 843.58 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.01 0.00 0.00 0.01 固定资产 264.99 391.27 488.08 553.34 营业利润 202.99 297.30 386.09 462.58 无形资产 74.32 98.07 125.31 147.74 营业外收入 6.35 7.33 6.84 7.09 其他 286.67 203.11 170.34 142.50 营业外支出 0.55 0.80 0.93 0.76 资产总计 3217.37 3698.19 4958.76 5171.83 利润总额 208.79 303.83 392.00 468.91 流动负债 1037.91 1356.24 2372.18 2328.76 所得税 29.35 42.68 55.08 65.88 短期借款 208.33 30.00 1085.20 524.10 净利润 179.45 261.15 336.92 403.03 应付账款 473.42 763.80 768.98 1054.36 少数股东损益 8.02 7.88 12.61 13.62 其他 356.16 562.44 518.00 750.31 归属母公司净利润 171.43 253.27 324.31 389.41 非流动负债 40.14 13.48 17.97 23.87 EBITDA 232.94 328.71 451.58 550.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.54 0.79 1.02 1.22 其他 40.14 13.48 17.97 23.87 负债合计 1078.05 1369.72 2390.15 2352.63 主要财务比率 少数股东权益 184.39 192.27 204.88 218.50 2012 2013E 2014E 2015E 股本 成长能力 资本公积金 营业收入 44.41% 40.07% 27.15% 20.80% 留存收益 营业利润 22.98% 46.46% 29.87% 19.81% 归属母公司股东权益 1954.93 2136.20 2363.73 2600.70 归属母公司净利润 17.85% 47.74% 28.05% 20.07% 负债和股东权益 3217.37 3698.19 4958.76 5171.83 获利能力 毛利率 32.96% 32.41% 32.54% 32.18% 现金流量表 净利率 9.32% 9.68% 9.83% 9.73% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 8.39% 11.22% 13.12% 14.30% 经营活动现金流 -303.77 652.88 -673.11 1111.41 ROIC 7.76% 11.23% 9.75% 13.10% 净利润 179.45 261.15 336.92 403.03 偿债能力 折旧摊销 34.09 44.04 58.17 70.48 资产负债率 33.51% 37.04% 48.20% 45.49% 财务费用 2.11 -0.14 18.49 36.07 净负债比率 9.74% 1.29% 42.25% 18.59% 投资损失 -0.01 0.00 0.00 -0.01 流动比率 2.50 2.22 1.76 1.86 营运资金变动 -502.76 339.50 -1082.53 599.76 速动比率 1.81 1.71 1.26 1.42 其它 -16.65 8.33 -4.16 2.08 营运能力 投资活动现金流 -281.38 -118.83 -145.28 -132.41 总资产周转率 0.78 0.78 0.79 0.82 资本支出 207.46 101.46 82.62 56.04 应收帐款周转率 2.59 2.70 2.64 2.67 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 3.28 2.95 3.02 3.08 其他 -73.92 -17.37 -62.66 -76.37 每股指标(元) 筹资活动现金流 957.98 -276.86 -110.77 -182.62 每股收益 0.54 0.79 1.02 1.22 短期借款 178.33 -178.33 0.00 0.00 每股经营现金 -1.24 2.66 -2.74 4.53 长期借款 0.00 0