日海通讯(002313)公司点评：有线业务稳增长，无线及工程业务潜力大

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 信息设备 2013年04月09日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持：推荐 有线业务稳增长，无线及工程业务潜力大 ——日海通讯(002313)公司点评 核心观点 股价走势图 事件： 日海通讯近日发布了2012年年度报告，公司去年全年共实现营业总收入19.25亿元，同比增长44.41%；实现归属上市公司股东净利润1.71亿元，同比增长17.85%，基本每股收益为0.78元。 点评： 1.有线业务稳增长，无线及工程业务潜力较大，有望成为公司后续增长的主引擎。报告期内，公司主营业务稳健增长，其中，受益国内光纤宽带建设的持续推进，有线业务同比增速达15.8%，略低于我们的预期，主要由于运营商自去年下半年起加大了对用户实装率的考察，放缓了建设速度所致。围绕移动TD5期，联通W网扩容，公司推出无线基站一站式解决方案并集成天馈线、铁搭等新产品，从而使得无线业务同比增长38.66%。同时，公司继续通过外延收购完善工程业务，目前已形成广东日海下辖11家工程公司的布局，工程业务覆盖20个省，形成从规划设计、方案、工程施工、代维全方位的服务能力和工程资质，全年贡献收入4.25亿，同比大幅增长516%。 2.毛利率略有下降，三费占比保持稳定。报告期内，公司综合毛利率小幅下滑0.33个百分点至32.96%，收入结构的调整，工程业务占比提升是其主要原因。分项来看，有线、无线业务毛利率分别上升了0.94%和2.07%，反应了公司单项业务盈利能力不断得到改善。此外，公司三费占比基本保持稳定，其中，由于本期纳入合并报表的子公司增加以及武汉基地储备人员费用上升，公司管理费用大幅增加，但多为收购过程中所产生的一次性费用，今年将不在产生。随着公司收入规模的不断扩大，期间费用率未来将稳中有降。 3.4G无线及传输网投资高企，行业景气度延续，公司无线及工程类业务今年面临巨大发展机遇。在三大运营商公布的2013年投资计划中，4G基站及传输网建设投资额分别达417亿和850亿，为公司无线及工程业务提供了广阔的发展空间。公司2012年末中标中国移动集采基站户外柜及传输网相关配线产品，加上近两年在无线基础设施解决方案的积累以及工程领域的布局，我们预计今年公司的无线和工程业务均有望实现70%左右的增长。 4.维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为1.09元、1.30元、1.45元，对应的动态市盈率分别为20倍、17倍、15倍 。估值较为合理，建议投资者积极关注。 [table_stock] 2012-04-09～2013-03-21-40%-29%-18%-7%4%12-412-712-1013-1上证综指日海通讯 [table_data] 基础数据 总股本(万股) 24527.00 流通A股(万股) 14075.00 52周内股价区间(元) 13.18-47.28 总市值(亿元) 58.40 总资产(亿元) 32.17 每股净资产(元) 8.15 目标价 6个月 12个月 [ able_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司投资价值分析-日海通讯(002313):有线业务增速回落，工程服务成明年最大看点》 2012-12-26 2.《国都证券-公司研究-调研简报-日海通讯(002313):工程业务成公司明年主要看点，企业网孕育希望》 2012-11-22 3.《国都证券-公司研究-公司点评-日海通讯(002313):业绩稳定增长的配线设备龙头》 2011-07-14 4.《国都证券-公司研究-公司点评-日海通讯(002313):一季度业绩亮丽，产业链整合可期》 2011-05-03 [table_predict] 财务数据与估值 2012 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万) 1925.10 2649.73 3368.47 3881.73 同比增速(%) 44.41% 37.64% 27.13% 15.24% 净利润(百万) 171.43 266.57 318.74 354.65 同比增速(%) 17.85% 55.50% 19.57% 11.26% EPS(元) 0.70 1.09 1.30 1.45 P/E 19.88 16.63 14.95 [table_research] 研究员： 邓婷 电 话： 010-84183228 Email： dengting@guodu.com 执业证书编号： S0940510120007 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 2591.39 3024.22 4163.85 3883.59 营业收入 1925.10 2649.73 3368.47 3881.73 现金 748.18 1088.56 1111.60 1280.97 营业成本 1290.51 1793.44 2312.29 2666.07 应收账款 931.06 1031.94 1515.59 1389.80 营业税金及附加 26.76 29.44 42.12 45.84 其它应收款 54.52 20.77 88.02 29.34 营业费用 216.81 331.57 400.44 473.59 预付账款 97.86 163.90 164.86 216.29 管理费用 170.51 172.23 206.15 232.13 存货 711.49 659.66 1204.56 887.84 财务费用 2.11 -1.71 14.17 22.00 其他 48.27 59.38 79.22 79.37 资产减值损失 15.43 12.11 14.20 21.73 非流动资产 625.98 655.29 746.28 776.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.01 0.00 0.00 0.01 固定资产 264.99 376.82 466.96 507.43 营业利润 202.99 312.66 379.10 420.37 无形资产 74.32 96.48 123.22 138.19 营业外收入 6.35 7.33 6.84 7.09 其他 286.67 181.99 156.11 130.60 营业外支出 0.55 0.80 0.93 0.76 资产总计 3217.37 3679.51 4910.14 4659.81 利润总额 208.79 319.19 385.01 426.70 流动负债 1037.91 1323.84 2301.76 1779.06 所得税 29.35 44.32 53.87 59.64 短期借款 208.33 30.00 982.97 157.56 净利润 179.45 274.87 331.14 367.05 应付账款 473.42 744.06 788.36 942.38 少数股东损益 8.02 8.29 12.39 12.41 其他 356.16 549.79 530.43 679.11 归属母公司净利润 171.43 266.57 318.74 354.65 非流动负债 40.14 13.48 17.97 23.87 EBITDA 232.94 341.40 438.39 490.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.70 1.09 1.30 1.45 其他 40.14 13.48 17.97 23.87 负债合计 1078.05 1337.33 2319.73 1802.92 主要财务比率 少数股东权益 184.39 192.68 205.08 217.48 2012 2013E 2014E 2015E 股本 成长能力 资本公积金 营业收入 44.41% 37.64% 27.13% 15.24% 留存收益 营业利润 22.98% 54.03% 21.25% 10.89% 归属母公司股东权益 1954.93 2149.50 2385.33 2639.41 归属母公司净利润 17.85% 55.50% 19.57% 11.26% 负债和股东权益 3217.37 3679.51 4910.14 4659.81 获利能力 毛利率 32.96% 32.32% 31.35% 31.32% 现金流量表 净利率 9.32% 10.37% 9.83% 9.46% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 8.39% 11.74% 12.78% 12.85% 经营活动现金流 -303.77 695.91 -694.52 1208.73 ROIC 7.76% 11.73% 9.71% 12.96% 净利润 179.45 274.87 331.14 367.05 偿债能力 折旧摊销 34.09 42.61 55.99 65.26 资产负债率 33.51% 36.35% 47.24% 38.69% 财务费用 2.11 -1.71 14.17 22.00 净负债比率 9.74% 1.28% 37.95% 5.52% 投资损失 -0.01 0.00 0.00 -0.01 流动比率 2.50 2.28 1.81 2.18 营运资金变动 -502.76 371.82 -1091.66 752.34 速动比率 1.81 1.79 1.29 1.68 其它 -16.65 8.33 -4.16 2.08 营运能力 投资活动现金流 -281.38 -80.24 -142.82 -97.27 总资产周转率 0.78 0.77 0.78 0.81 资本支出 207.46 64.30 82.34 26.13 应收帐款周转率 2.59 2.70 2.64 2.67 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 3.28 2.95 3.02 3.08 其他 -73.92 -15.95 -60.48 -71.14 每股指标(元) 筹资活动现金流 957.98 -275.28 -92.60 -116.67 每股收益 0.70 1.09 1.30 1.45 短期借款 178.33 -178.33 0.0