2013年半年度财报点评：铁路基建提速公司业绩快速增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 铁路基建提速公司业绩快速增长 ——辉煌科技（002296）2013年半年度财报点评 2013年08月21日 强烈推荐/上调 辉煌科技 财报点评 郭琪 计算机行业分析师 执业证书编号：S1480510120010 guoqi@dxzq.net.cn010-66554039 事件： 公司公布2013年半年报，报告期内，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长33.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元，同比增长316.82%；基本每股收益0.06元。 公司分季度财务指标 指标 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 营业收入（百万元） 173.06 40.89 53.61 66.52 132.97 57.05 69.39 增长率（%） 21.20% 79.57% -32.13% -5.14% -23.17% 39.54% 29.42% 毛利率（%） 50.49% 51.45% 55.27% 44.51% 48.87% 49.76% 51.47% 期间费用率（%） 12.76% 56.44% 39.28% 34.74% 28.40% 44.62% 42.76% 营业利润率（%） 33.36% -4.57% 12.58% 9.51% 17.54% 4.95% 5.89% 净利润（百万元） 65.68 -2.59 5.16 6.01 21.39 4.19 11.74 增长率（%） 09.68% -77.21% -79.59% -66.98% -67.43% -261.59% 127.39% 每股盈利（季度，元） 0.36 -0.03 -0.00 0.03 0.10 0.01 0.05 资产负债率（%） 26.64% 21.40% 23.57% 21.81% 35.97% 26.55% 27.23% 净资产收益率（%） 9.07% -0.36% 0.74% 0.85% 2.95% 0.57% 1.58% 总资产收益率（%） 6.66% -0.28% 0.56% 0.67% 1.89% 0.42% 1.15% 观点： 1．铁总追加固定资产投资，公司三大类产品均取得快速增长 报告期内，公司实现营业收入1.26亿元，同比增长33.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元，同比增长316.82%。其中二季度单季度实现营业收入6939万元，同比增长29.42%；归属于上市公司股东的净利润856万元，同比增长48818%。公司主要产品为铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、电务管理信息系统、电加热道岔融雪系统等，业绩受铁路基建投资影响较大。中国铁路总公司确认将追加今年固定资产投资，全年投资额由原本的6500亿元增加至6600亿元，其中基本建设投资5300亿元。预计到年底，新增铁路营业里程5500公里，全国铁路营业里程将突破10万公里，高速铁路里程将突破1万公里。目前铁路信号系统在铁路基础建设中的占比约为2%，预计在十二五期间的投资占比会提升至4%，今年铁路信号系统的投资预计将达到264亿元。公司受此利好影响，三大类产品均取得快速增长，其中铁路信号集中监测系统实现 东兴证券财报点评 辉煌科技（002296）：铁路基建提速 公司业绩快速增长 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES营业收入3789万元，同比增长135.61%；铁路防灾安全监控系统实现营业收入2097万元，同比增长71.33%；轨道交通智能电源系 统实现营业收入2416万元，同比增长123.51%。 2．公司订单饱满，城市轨道交通业务未来大有可为 上半年公司订单饱满，母公司共签订销售订单1.33亿元，同比增长139.56%；中标未签合同1.07亿元，同比增长1331.22%。公司2011年进入城市轨道交通行业，与国电南瑞成功中标郑州市轨道交通1号线一期工程智能综合监控系统项目，并与上海华铭合作成功中标郑州地铁1号线的自动售检票系统。2013年底郑州地铁一号线将建成通车，公司分标的金额为5000万元，这部分收入将获得确认。未来公司有望获得郑州规划的8条轨道交通线路中的4条以上，预计将为公司带来2亿元左右的业务收入。公司将借助郑州轨道交通1号线的示范效应，将公司在国家铁路信号行业的成功运作经验推广至全国，城市轨道交通业务将成为公司新的业绩增长点。 3．公司非公开发行获批通过，产品综合竞争力将进一步提升 公司拟发行不超过4600万股，发行价格不低于16.08元，募集资金不超过7.4亿元，投向铁路灾害监测及预警系统、铁路智能综合监控系统、智能综合监控系统和轨道交通运营安全服务系统等四个项目。为抓住市场有利时机，公司已利用自筹资金对募投项目进行先期投入，目前四个项目的土建工程正在建设，报告期内共投入4213万元。通过实施以上项目，公司将进一步巩固在轨道交通通信信号领域的优势地位，与行业竞争对手快速拉开差距。公司产品的综合竞争力将得到进一步提升，有利于公司实现自身的跨越式发展。 结论： 今年铁路总公司追加固定资产投资，公司在铁路交通领域的传统优势业务将持续受益。公司在国家铁路交通信号市场上积累的技术和项目管理经验可移植到城市轨道交通运营安全服务系统中，未来在城市轨道交通领域大有可为。随着公司募投项目的逐步推进，未来将实现公司由产品向平台的战略转变，逐步改善公司的业务模式和提升产品附加值。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为5.03亿元、6.28亿元和7.62亿元，净利润分别为1.05亿元、1.44亿元和1.88亿元，每股收益分别为0.59元、0.81元和1.06元，对应的PE为29倍、21倍和16倍，给予公司2014年30倍PE估值，未来6个月目标价24元，上调投资评级至“强烈推荐”。 风险提示： 铁路基建投资进度低于预期；市场竞争加剧，导致公司产品毛利率下降。 东兴证券财报点评 辉煌科技（002296）：铁路基建提速 公司业绩快速增长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产合计 740 843 964 1120 1304 营业收入 345 294 503 628 762 货币资金 234 268 251 283 343 营业成本 175 149 258 323 394 应收账款 328 346 413 482 543 营业税金及附加 3 3 5 6 7 其他应收款 10 10 18 22 27 营业费用 20 20 30 35 38 预付款项 12 23 36 52 72 管理费用 55 83 80 97 114 存货 64 148 177 195 216 财务费用 -4 2 0 0 -1 其他流动资产 0 0 0 0 0 资产减值损失 7 3 3 3 3 非流动资产合计 247 290 358 414 463 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 固定资产 52 116 233 290 340 营业利润 88 35 126 164 206 无形资产 5 6 5 5 4 营业外收入 23 5 20 24 29 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 987 1133 1322 1534 1768 利润总额 111 39 146 188 235 流动负债合计 242 378 478 576 667 所得税 13 9 25 32 35 短期借款 6 151 133 150 165 净利润 98 30 121 156 200 应付账款 122 164 248 292 324 少数股东损益 2 12 16 12 12 预收款项 2 24 49 80 119 归属母公司净利润 96 18 105 144 188 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 88 49 159 208 256 非流动负债合计 21 30 30 30 30 EPS（元） 0.54 0.10 0.59 0.81 1.06 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 负债合计 263 408 507 605 696 成长能力 少数股东权益 38 48 64 76 88 营业收入增长 37.82% -14.77% 71.07% 24.92% 21.28% 实收资本（或股本） 178 178 178 178 178 营业利润增长 9.46% -60.94% 265.58% 30.27% 25.59% 资本公积 239 239 239 239 239 归属于母公司净利润增长 11.49% -81.02% 480.88% 37.05% 30.21% 未分配利润 242 233 276 333 409 获利能力 归属母公司股东权益合计 686 677 751 852 984 毛利率(%) 49.25% 49.41% 48.61% 48.52% 48.30% 负债和所有者权益 987 1133 1322 1534 1768 净利率(%) 27.71% 6.17% 20.95% 22.98% 24.67% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 9.69% 1.60% 7.97% 9.42% 10.63% 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E ROE(%) 13.94% 2.68% 14.03% 16.95% 19.11% 经营活动现金流 -6 26 136 161 203 偿债能力 净利润 98 30 121 156 200 资产负债率(%) 26.64% 35.97% 38.36% 39.48% 39.38% 折旧摊销 4 12 32 44 50 流动比率 3.05 2.23 2.02 1.94 1.96 财务费用 -4 2 0 0 -1 速动比率 2.79 1.84 1.65 1.61 1.63 应付帐款的变化 76 42 84 45 31 营运能力 预收帐款的变化 -9 22 25 31 38 总资产周转率 0.40 0.28 0.41 0.44 0.46 投资活动现金流 -149 -83 -103 -103 -103 应收账款周转率 1.42 0.87 1.32 1.40 1.49 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.10 2.06 2.44 2.33 2.47 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.10 0.59 0.81 1.06 筹资活动现金流 -4 94 -50 -26 -40 每股净现金流(最新摊薄) -0.90 0.21 -0.09 0.18 0.34 短期借款 6 151 133 150 165 每股净资产(最新摊薄) 3.86 3.81 4.22 4.79 5.53 长期借款 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 73 0 0 0 0 P/E 32.32 170.39 29.32 21.40 16.43 资本公积增加 -73 0 0 0 0 P/B 4.50 4.56 4.11 3.63 3.14 现金净增加额 -159 37 -16 31 60 EV/EBITDA 32.45 61.15 18.74 14.18 11.37 资料来源：东兴证