零售行业：2季度行业景气度处于低谷,竞争格局变革初现

共5页，第1页 特别评论 零售行业：2季度行业景气度处于低谷，竞争格局变革初现 评级业务部 张晓沫 电话：010-88090020 邮件：zhangxiaomo@chinaratings.com.cn 朱金 电话：010-88090171 邮件：zhujin@chinaratings.com.cn 第112期（总第198期） 2013年8月 中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与咨询管理等服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 观点简述： 2013年2季度，受到宏观经济、居民可支配收入增长的放缓和“三公消费”政策持续影响，零售行业需求持续疲软，行业景气度持续低迷，展望2013年3季度，在消费者信心水平的周期性恢复的支撑下，加之随着相关刺激政策的落地，零售行业或将出现弱复苏态势，但受到宏观经济形势影响，预计零售业整体需求疲软状态仍难以有效改善。 百货业在黄金珠宝热销的带动下，2季度行业增速出现小幅度回升，但在成本压力加大以及需求不足的负面影响下，行业盈利情况仍呈现弱化态势；受此影响，部分企业盈利持续恶化，闭店情况频频出现，百货业为突破困境尝试经营模式转型，部分创新模式初现。 超市业2季度持续低迷，在人工、租金上涨压力下，行业盈利能力继续下滑。行业的不景气促使部分外资超市关闭了一些中国区门店或放缓扩张速度，这或将为国内超市竞争格局变革带来一定机会。 共5页，第2页 特别评论 2013年2季度，受到宏观经济形势小幅回暖影响，行业景气度呈现弱复苏态势，但整体需求不振状况仍难以改善，预计3季度随着消费者信心水平的周期性恢复以及相关刺激政策落地，行业弱复苏态势或将延续 2013年上半年，受到宏观经济、居民可支配收入增长的放缓和“三公消费”政策持续影响，零售行业需求持续疲软。2季度以来，PMI指数震荡下行，固定资产投资增速保持平稳，国内经济走势低于市场普遍预期，宏观经济增速进一步放缓，目前新一届政府宏观经济调控思路逐渐清晰，摒弃通过宽松的财政及货币政策推动杠杆化的经济增长模式，转向合理调节社会融资总量及结构、促进经济转型升级的增长模式，可以判断国内经济将经历低速增长的阵痛期；受宏观经济持续低位运行影响，城镇居民人均可支配收入和消费性支出增速均持续放缓，2013年6月城镇居民人均可支配收入累计同比增长9.10%，增速同比回落4.20%，增幅已处三年来最低水平；同时，2013年2季度，国内消费者信心指数持续走低，2013年4月~6月分别为103.70、99.00和97.00，较之去年同比增幅分别为0.68%、-4.99%和-2.32%，在一定程度上反映了消费者需求预期的减低。 图1：城镇居民人均收入和消费变化情况 图2：消费者信心指数变化情况 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 从行业景气度来看，受到需求疲软影响，2013年2季度CPI仍保持低位震荡态势，行业景气度持续下滑：2013年2季度，我国社会消费品零售总额55,313.3亿元，同比增长13.30%，增速较去年同期下降0.85%；全国百家重点大型零售企业零售额同比增速10.7%，增速回落0.6%。此外，值得注意的是，4月17日的国务院常务会议释放出了“积极扩大国内有效需求”的信号，但从政策落地到产生效果尚需要一段时间，未来相关政策措施有望陆续出台，其对促进消费的效果需要进一步的观察。 共5页，第3页 特别评论 图3：全国百家大型零售企业零售额增速变化 图4：百货店销售额和金银珠宝类销售额增速变化 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 总体来看，2季度行业需求不振，景气度持续弱化，展望2013年3季度，在消费者信心水平的周期性恢复的支撑下，以及随着相关刺激政策落地，零售行业或将出现弱复苏态势，但受到宏观经济形势影响，预计零售业整体需求疲软状态仍难以有效改善。 百货：在黄金珠宝品类热销带动下，2季度行业增速有小幅回升，但综合上半年来看，百货业成本压力持续上行，整体盈利情况持续弱化，行业集中度有所上升，联营模式转型现象初现 2季度以来，在国际金价下跌的刺激下，黄金珠宝品类商品的热销带动了百货业增速出现小幅回升，但综合上半年来看，受到前述因素影响，特别是“三公消费”对中高端定位的百货业冲击较为严重，行业景气度持续低迷。（如图4） 成本压力持续上行，整体盈利情况持续弱化。2012年连锁零售企业人工费用上涨26%，连锁零售企业租金成本上涨10%，人工费用和租金成本的迅速上涨对于净利润率长期在1%-3%的零售业是极大的挑战，这造成了部分企业盈利能力弱化，部分亏损严重的企业已出现闭店情况，例如2013年上半年以来先后有大洋百货、伊势丹等门店停止营业。随着物价水平和人工、租金成本的刚性上涨，预计租赁物业的百货企业成本压力仍将持续加重，整体盈利情况弱化态势难以有效扭转。 表1：2013年上半年国内百货业关店统计 品牌 具体店名 城市 关店时间 大洋百货 大洋百货无锡店 无锡 2013年5月 大洋百货 大洋百货石家庄店 石家庄 2013年5月 伊势丹 沈阳伊势丹 沈阳 2013年6月 百盛百货 百盛鲜花店 贵阳 2013年6月 资料来源：公开资料，中债资信整理 行业集中度持续上升，大型百货企业规模优势进一步突出。相较于欧美、韩国、日本等发达国家和地区的百货零售行业，目前我国百货行业集中度偏低，且差距明显。2012年下半年以来，在成本压力上涨的负面影响下，行业内两极分化现象严重，这为实力较强的百货龙头企业提供了并购机 共5页，第4页 特别评论 会，而预计未来随着竞争越来越激烈，百货行业集中度或将进一步提高。 表2：2012年7月~2013年6月百货业并购情况统计 日期 交易或并购事件 2012年7月 茂业国际收购大商股份1300万股股份，成为大商股份第四大股东 2012年8月 厦门美岁百货收购信达免税商场 2013年1月 杭州解百并购杭州大厦（拟） 2013年2月 茂业国际增持大商股份，总控股比例达5% 2013年2月 王府井国际收购春天百货 资料来源：公开资料，中债资信整理 联营模式弊端突出，创新模式初现。由于联营模式使商场的自主经营权被弱化，导致百货业差异化程度小，很难实施统一的经营理念，在业绩不断下滑的压力下，联营经营模式的改革成为百货业的出路。业内地位较为领先的企业已加快模式转型，2013年上半年以来，自营模式、买手模式初现：如北京王府井百货在北京地区统一采购百货商品以提高自主经营能力并尽可能地减少中间环节以优化供应链；百联集团则通过自己进行总代理、总经销，建立了如东方商厦欧洲精品皮具馆这样的业态，商品都是百联的买手团队到原产地直接采购，与其他商场商品差异化明显。 超市：受上半年CPI下行和经济增速放缓影响，行业增速继续弱化，成本压力使得超市盈利情况持续下滑，外资超市频现闭店或放缓扩张情况，国内超市或将迎来变革机会 受上半年CPI下行和经济增速放缓影响，2013年1~6月，超市销售额同比增长8.1%，增速较前一季度下滑0.2%，从整体上看，超市销售额增速还在持续弱化过程中，今年下半年能否改善还需要进一步观察整体经济运行情况。 图5：超级市场销售额增速变化情况 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 人工、租金上涨压力加大，行业盈利能力持续下滑。随着国内最低工资水平不断上浮，人工成本不断上涨，加之部分超市大卖场20年左右的长期合约，将在近几年集中到期，租金阶梯式上涨使得超市经营压力陡增，进而影响行业盈利能力。 外资超市闭店或扩张放缓情况频现，国内超市竞争格局变革迎来机会。相对于本土经验不足的 共5页，第5页 特别评论 外资卖场而言，内资超市通过10多年的经验累积和规模扩张，在国内市场已具有较强竞争力。随着国内超市企业的逐步成熟，超市行业竞争日趋激烈以及外资零售商的“二免三减半”1赋税优惠的逐步取消，“家乐福”“乐购”等外资超市的中国区市场频频出现亏损现象，加之外资大卖场在近两年集中面临租约到期的状况，大幅上涨的租金成本使得外资超市纷纷关闭门店，从2013年上半年情况来看，此情况仍在延续，并未出现好转，家乐福、沃尔玛、乐购等均未能幸免。如乐购超市，截至2013年上半年，已有多家门店关闭。外资的退出为实力较强的内资超市提供了机会，大型内资超市或将趁此机遇进行扩张，预计未来行业竞争或将有所改变。 表3：近两年乐购关闭门店统计 具体店名 城市 关门时间 华钜活力城店 江苏泰州 2012.08.05 铁岭广裕店 辽宁铁岭 2012.09.14 涂山店 安徽蚌埠 2012.08.31 淮河店 江苏常州 2012.08.31 滨州店 山东滨州 2012.08.30 上海镇宁店 上海 2013.05.31 上海长宁国际体操中心卖场 山东青岛 2013.05.31 青岛四方店 山东青岛 2013.06 资料来源：联商网，中债资信整理 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于该等公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。 1 根据《外商投资企业和外国企业所得税法》第八条规定，对生产性外商投资企业，经营期在10年以上的，从开始获利的年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税，即俗称的“二免三减半”。