中华煤气（1083 HK）：1H13收入步入正轨

公司评级：中性（保持）1H13收入步入正轨2013年8月20日中华煤气（1083 HK） 净利润同比增长49％得益于外汇收益。煤气公司于8月20日收市后发布了1H13业绩。净利润同比增长49％至5.33亿港币，超出市场预期的23％。调整后的营业利润率从1H12的13.5％扩大至1H13的16.6％，略高于我们全年预测的16.1％。剔除1H13的7,400万港元的外汇收益和3,400万港元的出售亏损，核心盈利同比增长32％，达到我们2013F盈利预测的52％。 牢固的新住宅连接。由于新住户数目稳定，接驳收入增加12％，为港币5.68亿元。该公司在1H13吸引了1.17亿新家庭用户，占我们2.2亿全年预测的53％。 1H13管道天然气销售同比增长24％至HK $ 2.4b，主要受销量增加和天然气销售价格上涨的推动。 截至13年8月，已收购11个新天然气项目，而2012年为8个。该公司计划在未来几年中每年增加约10个新项目。截至1H13，它已经获得了9个项目，接近其全年指导10个的目标。这11个新项目分布在6个省，包括山东，安徽，河北，四川，广东和江苏。我们相信，Towngas China将继续在战略上专注于以制造业为中心的地区和经济区，以确保未来几年固体气体量的增长。 我们认为该公司有望在2013年实现EPS同比增长15％，这比其他纯气生产商的平均增长率略低于17％。我们维持对该股的中性评级和基于贴现现金流的目标价8.10港币。预测与估值截至2011年12月31日20122013F2014F2015F收入（百万港元）4,3215,1836,3617,6779,112营业溢利（百万港元）7638811,0251,2261,406营业利润率（％）17.717.016.116.015.4净利润（百万港元）7098411,0191,2011,375基本每股收益（港币）0.290.340.390.460.53每股股息（港元）0.10.10.10.10.1股息收益率（％）0.70.91.11.31.5市盈率（x）24.420.618.015.313.4市净率（x）1.81.71.51.41.3净资产收益率（％）7.88.49.09.410.0净负债率（％）28.831.931.729.827.5资料来源：CCBIS估算请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港中国燃气价钱：目标：HK $ 7.03HK $ 8.10（保持）交易数据52周范围的市值流通股（m）自由流通量（％）3M每日平均T / O（百万股）3M每日平均T / O（百万美元）预期收益（％）-1年2013年8月20日收盘价HK $ 5.50-8.2617.3亿港元/2.2亿美元2,460273.02.915股价与国企指数港币987654312年1月1日至12月3日19年6月12日12年9月12日12年12月1日13年3月25日13年5月25日13年8月18日 中华煤气 国企指数（重设）资料来源：彭博社苏(852) 2844 3609 中华煤气（1083 HK）2013年8月20日2Towngas China –财务摘要收入证明现金流量表截至12月31日（百万港元）201120122013F2014F2015F截至12月31日（百万港元）201120122013F2014F2015F周转4,3215,1836,3617,6779,112经营现金流量9061,3851,5221,6021,744销售成本(3,054)(3,702)(4,770)(5,837)(7,064)利息已付(140)(145)(182)(200)(219)毛利1,2671,4811,5911,8392,049已付税款(138)(165)(189)(228)(263)营业现金流量净额6281,0751,1511,1751,261其他收益177137145153159分销费用(394)(521)(461)(510)(542)资本支出(894)(1,610)(1,175)(1,068)(1,068)行政费用(247)(286)(330)(347)(360)利息收入1823221821其他营业费用(40)708090100处置业务(171)(178)–––营业利润7638811,0251,2261,406其他16114242424净投资现金流量(1,031)(1,651)(1,129)(1,026)(1,023)利息收入1823221821财务费用(142)(148)(182)(200)(219)股份发行40––––分享的结果195245314371426可换股债券所得款项净额–––––同事优先票据收益(1,119)––––分享JCE的结果199235291332372贷款变化2,164670694694748税前收益1,0341,2361,4711,7472,006其他(60)420(167)(214)(252)税(257)(299)(343)(414)(479)净融资现金流量1,0251,089527481496净利7779361,1281,3331,527少数权益(68)(95)(109)(132)(152)现金变动622513549629734归属于母公司净利润7098411,0191,2011,375求现金1,2491,9232,4793,0293,658股东外汇效应5244–––结束现金1,9232,4793,0293,6584,392资产负债表关键财务比率截至12月31日（百万港元）201120122013F2014F2015F截至12月31日（百万港元）201120122013F2014F2015F存货388395492602729每股盈利（港元）0.290.340.390.460.53应收帐款8521,0571,3651,6221,897每股收益增长（％）44.718.514.517.614.3现金及现金等价物1,9232,4793,0293,6584,392市盈率（x）24.420.618.015.313.4其他336415381344312每股股息（港元）0.050.060.080.090.10当前资产3,4984,3465,2676,2267,329DPS增长（％）48.927.220.617.614.3产量 （％）0.70.91.11.31.5现金收益/港元（港币）0.380.450.520.590.66P / CE（x）18.415.613.611.910.6BV / sh（港元）3.914.264.705.065.48P / BV（x）1.81.71.51.41.3内含价值（百万港元）20,26020,90222,51522,58022,778EBITDA（百万港元）1,0101,1661,3721,5911,785借贷1,5131,9461,7582,3222,542EV / EBITDA（x）20.117.916.414.212.8应付帐款2,2632,9983,6114,2855,022净债务/（现金）（百万港元）2,9643,6064,1654,2304,243应付税款321436499602697净债务/权益（％）28.831.931.729.827.5其他195194165132106利息保障（x）5.45.95.66.16.4流动负债4,2915,5746,0347,3418,367净资产收益率（％）7.88.49.09.410.0ROA（％）4.7 4.7 4.9 5.1 5.3资料来源：公司数据，CCBIS估算借贷2,9023,1454,3744,5045,032股东贷款4729941,0611,0611,061其他金融负债1419202020递延税项206236271327378非流动负债3,5934,3955,7265,9126,491权益总额10,29911,28713,13414,19815,419个人防护装备6,1287,6529,0189,74110,449无形资产183177182172162善意3,8484,2854,5764,5764,576在联营公司/ JCE中的权益3,7254,0725,1816,1427,231其他801723670593529非流动资产14,68516,90919,62821,22522,947 中华煤气（1083 HK）2013年8月20日等级定义跑赢大市（O）–未来十二个月的预期回报率> 10％中性（N）–未来十二个月的预期回报率在-10％到10％之间（U）–未来十二个月的预期回报率<-10％分析师认证：本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告涵盖的证券在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告涵盖的证券中均没有任何财务权益。免责声明：本报告由建银国际证券有限公司编制。 建银国际证券有限公司是建银国际（控股）有限公司（“建银国际”）和中国建设银行股份有限公司（“建银”）的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息无意构成或解释为任何潜在投资者的法律，财务，业务，税务或任何专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不得视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何形式的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不做任何明示或暗示的陈述或保证。 收件人必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行自己的评估，并进行他们认为必要或适当的独立调查。如果接收者对本报告的内容有任何疑问，应寻求独立的法律，财务，业务和/或税收建议，并在做出任何投资决定之前确信自己符合其投资目标和目标。接受者应注意，建银国际证券可能与本报告所涵盖证券的发行人有业务往来，或可能自己和/或代表其客户持有此类证券的权益。因此，投资者应意识到CCBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CCBIS将不对此承担任何责任。在适用和需要的情况下，CCBIS与证券发行人或此类股票的权益可能存在的任何关系将在报告的本节中披露。本文包含的信息可能与CCBIS其他合伙人或CCBIH集团公司其他成员表达的观点有所不同或相悖。本报告仅在适用法律允许的情况下分发。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。如果CCBIS在任何司法管辖区的任何法律或法规禁止或限制向您提供CCBIS，则本报告不针对您。在阅读之前，您应该使自己满意