北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 报告下修单产数据 开启中线良好预期 --USDA8月供需报告解读 美国农业部(USDA)2013年8月12日公布最新的月度报告。 美豆包括美玉米产区没有新的利空因素出现，大豆及玉米生长虽正常，但并不属于最好年景，而美农业部之前却将美豆及美玉米的单产预期调至较高水平，尤其大豆为历年来的最高，是有些不符实的，所以本次报告中对单产过高的预期开始修正，下修单产、产量以及期末库存数据，进而促成盘面的反弹，目前需求仍不好，我们无法说豆类的弱势立即得以改变，但可以说需求后期存在好转预期，只会越来越好，盘面上升的空间大于回落，中线投资者可能要转换下思路。 关于其他品种分析见正文部分： 具体各品种数据及解读见正文： （一） 大豆——库存低于预期 开启中线良好预期 ................................................................................ 2 （二） 油脂——油脂多空交加 .................................................................................................................... 3 （三） 豆粕——需求仍待好转 .................................................................................................................... 6 （四） 玉米—— 暂反弹对待 上涨持续有待需求配合 ............................................................................ 7 （五） 棉花——全球棉花产量调低、供需收紧 ........................................................................................ 8 北京中期期货研究院 期货分析师：张向军 期货从业资格证号码：F0209303 Tel： 010-8588 1109 期货分析师： 杨莉娜 期货从业资格证号码：F0230456 Tel：010-8588 1102 期货分析师： 王玉红 期货从业资格证号码：F0260774 Tel：010-8588 1145 期货分析师：许晶 期货从业资格证号码：F0263480 Tel：010-85881301 期货分析师：王晓囡 期货从业资格证号码：F0268962 Tel：010-8588 1129 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 （一） 大豆——库存低于预期 开启中线良好预期 美国农业部8月12日公布了8月份农产品供需报告。 关于大豆产量方面的数据： 本次报告中调低美豆产量数据，主要是调低美豆单产数据导致，本次报告中将美豆单产由上月的44.5蒲/英亩调低为42.6蒲/英亩，另外种植面积及收割面积也有所下调，分别由之前的77.7、76.9百万英亩下调为77.2、76.4百万英亩。进而导致美豆产量由上月的9308万吨调低为8860万吨。我们看到本次报告中全球大豆的产量也被调低了，主要是由于美豆产量的调低导致，全球大豆产量由上月的28589万吨调低为本月的28172万吨。 关于大豆消费方面的数据： 图1 大豆年度消费量预估月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。 本次报告中全球大豆消费数据由上月的27053万吨调低为本月的26872万吨。显示需求尚未有效好转，可能在盘面短期反映完报告利多后仍制约盘面的继续上行，换个说法就是盘面的继续上行可能仍待需求的明显好转带动。 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 关于大豆期末库存方面的数据： 图2 大豆年度期末库存预估月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。 旧作库存数据变动不大，稍有上调2万吨，因为需求仍不乐观。 新作方面，本次报告中调低2013/14年度全球大豆期末库存，由上月的7412万吨，调高为本月的7227万吨。主要原因为美豆新作产量调低导致。 美豆期末库存由上月的804万吨调低为本月的599万吨，且低于预期值。主要因美豆产量调低所致，需求数据表现仍然相对疲软，本次报告中美豆产量已经调低为 42.6 蒲/英亩，从截止到目前的今年美豆生长良好率来看，同2011年水平差不多，2011年美豆最终单产为41.5蒲/英亩，说明后续美报告中对美豆单产不排除仍有下调空间的可能，这为后续盘面会提供一定支撑，豆类盘面后续仍存在上涨的潜能，但是本次报告利多对盘面提振的持续性可能略存疑，主要是因为需求数据表现并不乐观，所以仍不排除盘面反复的可能，但后续依然是存在上涨潜能的，这样的话建议操作者关注相应关口表现决定加多还是逢低买进，个人认为中线投资者逢低买进更为稳妥。 （二） 油脂——油脂多空交加 本次报告对油脂多空交织。 全球2012/2013年度，油脂产量调升，期末库存进一步改善，对新年度供需压力明显。油脂库存消费比近13%，较为宽松。从油脂供需总体而言偏空。 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 全球籽粕油供需平衡（单位：百万吨） 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 全球豆油供需平衡表的情况， 2013/2014年度豆油产量调降，需求调降、库存调升，因自2012/2013年度结转的豆油库存进一步调升，显示需求的不振。本次报告略对豆油多空皆有，美豆油主要跟随了大豆的反弹态势，但面临植物油整体供应环境的压力仍会继续存在，由于本年度菜籽供应改善，棕榈油供应稳定增长，植物油整体的压力还是会继续存在。 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 （三） 豆粕——需求仍待好转 图6 全球豆粕年度供需月度调整 本月报告中2013/14年度全球豆粕产需两降，需求仍不乐观，有待好转。 图7 美国豆粕年度供需月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物市场年度。 本次美农业部报告中，2013/14年度美豆粕需求数据基本维持上月预估水平，产量调低，库存数据未作变动，豆粕供需数据对盘面的指引性不强，主要看大豆。 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 （四） 玉米—— 暂反弹对待 上涨持续有待需求配合 图8 全球玉米年度供需月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。 图9 美玉米年度供需数据月度调整 注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。 本次报告中，2012/13年度全球玉米期末库存由上月的12357万吨小幅调低为本月的12311万吨，因需求不乐观。美玉米旧作期末库存由上月1853万吨调低为本月的1827万 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 吨，主要因出口需求调高所致，且低于之前市场预估的1834万吨。 2013/14年度全球玉米数据产需两降，但产量调降幅度稍大于需求调降幅度，故期末库存较上月小幅调低，全球玉米转结库存由上月的15097万吨调低为本月的15017万吨，而美玉米新作数据亦产需两降，产量调降幅度大于需求调降幅度，转结库存则由上月的4977万吨调低为本月的4667万吨，且明显低于之前的市场预期5114万吨。 美玉米产量调降主要是因为单产调降所致，本次报告中将美玉米单产由上月的156.5蒲/英亩调低为本月的154.4蒲/英亩，从目前的作物生长良好率来看，今年与2008年的情况基本一致，2008年美玉米最终单产在153.9蒲/英亩，所以从这个层面来看，不排除仍有调降空间，进而对盘面仍有一定潜能支撑，中线来看，玉米市场存在整体回升潜能。不过短线来看，尚不能排除冲高后的回踩可能，因为确实还需要需求能够跟上来支撑盘面。 （五） 棉花——全球棉花产量调低、供需收紧 8月12日美国农业部公布了8月全球棉花供需预估报告，其中2013/14年度全球棉花产量环比被大幅调降，消费量预估值则小幅调升，进出口贸易量环比小幅增加，期末库存预估值被显著调降，因此，总体来看，2013/14年度全球棉花供需状况形势再度收紧，其中美国部分地区的恶劣天气情况影响新棉产量预估值，中国棉市则静待观望9月新棉收储进展，供需收紧的局势提振棉价。 图1：USDA近5年全球棉花产量月度预估值比较图 数据来源：USDA、北京中期研究院整理 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 图2：USDA近5年全球棉花消费量月度预估值比较图 数据来源：USDA、北京中期研究院整理 图3：USDA近5年全球棉花期末库存月度预估值比较图 数据来源：USDA、北京中期研究院整理 综合图1—3可见，从8月份USDA棉花供需报告来看，预计2013/14年度全球棉花产量为2534万吨，环比减少1.4%，主要由于美国德州地区持续受到干旱灾害的影响，导致新棉有减产预期，中国7月份以来北部河北、山东等棉区降水偏多，蕾铃脱落严重，而南部湖北、湖南、安徽等省遭受持续高温天气，有可能影响棉花座桃，市场对新棉产量将受影响产生忧虑情绪，USDA调低中国新棉产量预估值。由于近期全球主要国家经济形势向好，2013/14年度全球棉花消费量预计为2391.8万吨，较上个月预估值小幅上涨0.7%，但仍处于近5年的低位。2013/14年度全球棉花的期末库存值则以2041.5万吨环比小幅回落0.6%。 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 总体来看，2013/14年度全球棉花供需局势收紧，对棉价起到一定的提振作用。 图4：郑棉指数近日K线走势图 数据来源：文华财经、北京中期研究院整理 由图4可见，8月份以来郑棉指数在触及19500元支撑位后，跌势放缓，拉开低位震荡整理格局，整体仍然处于下行通道中，走势维持疲弱状态。目前郑棉指数持仓量为12.2万手左右，较7月底增加2万手左右，资金参与积极性不高，市场等待观望9月份开始新棉上市后，产量情况调整以及政策收储的进展。本次USDA报告对棉价起到有力的提振作用，但上方19700元附近技术压力依旧较强，建议郑棉前期高位空单续持，择机短线交易。 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 农产品热点分析报告 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 期货研究院 投资咨询部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881115