环保行业：国务院印发《关于加快发展节能环保产业的意见》

[table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 研究助理：汪凡 电话：021-61681580 邮箱：wangf@zszq.com 联系人：殷越 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《环保行业周报》，2013.08.02 2《环保行业周报》，2013.07.29 3《环保行业周报》，2013.07.21 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点： 环保板块下跌3.77%，平均PE为45.6倍。上周SW环保二级指数下跌3.77%，沪深300指数上涨1.72%，中小板指数上涨2.88%，创业板指数下跌1.37%，走势明显弱于大盘和中小板指数，表明短期获利盘抛压有所增加。截止8月9号，SW环保板块动态市盈率为45.6倍，估值接近历史高位，相对于全部A股13.1 倍仍具有明显溢价。 行业和公司动态： 行业政策和市场热点 1、环保检测设备受益400亿规划。 2、新一轮水价调整期来临。 公司重要信息 1、中原环保中期净利降56.1%，所得税影响大。 2、三聚环保中报业绩增37.55%，二季度环比提速。 3、江南水务中期净利6534万，拟收购四家自来水厂资产。 4、万邦达中标2.97亿元合同，利好未来三年业绩。 投资策略：国务院11日正式印发《关于加快发展节能环保产业的意见》，提出节能环保产业2015年总产值达到4.5万亿元，基本符合市场之前预期。未来我们建议重点关注高效锅炉、蓄热式燃烧技术装备、垃圾处理技术装备成套化、污染土壤修复、资源循环利用以及环境监测仪器设备的开发应用等领域。随着更多的民间资本进入和相关的细分行业政策落地，环保行业将借助发展模式的创新而壮大，从而实现健康快速发展，相关子版块龙头亦将迎来做大市场规模的最佳时机。结合当前大气治理、水处理、垃圾焚烧发电等板块估值水平来看，建议积极建议中电远达、桑德环境、东江环保等个股投资机会。 风险提示：政策执行不及预期，资金回收困难等风险。 代码 公司 收盘价 EPS PE 13E 14E 15E 13E 14E 15E 600292 中电远达 21.21 0.50 0.76 0.90 42.42 27.91 23.57 000826 桑德环境 37.59 0.90 1.16 1.39 41.77 32.41 27.04 002672 东江环保 39.81 1.04 1.37 1.83 38.28 29.06 21.75 [table_invest] 行业评级: 同步大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年08月09日 公用事业 证券研究报告--行业周报 环保行业周报 国务院印发《关于加快发展节能环保产业的意见》 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 2/8 1.环保板块下跌3.77%，平均PE为45.6倍 上周SW环保二级指数下跌3.77%，沪深300指数上涨1.72%，中小板指数上涨2.88%，创业板指数下跌1.37%，走势明显弱于大盘和中小板指数，表明短期获利盘抛压有所增加。截止8月9号，SW环保板块动态市盈率为45.6倍，估值接近历史高位，相对于全部A股13.1倍仍具有明显溢价。 图1 环保板块相对沪深300走势 图2 环保板块历史PE -20%-10%0%10%20%30%40%50%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-07环保板块指数沪深300 010203040506010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/07 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 图3 涨跌幅前后各十家公司（%） 资料来源： Wind资讯，中山证券研究所 2.行业和公司动态 2.1.行业政策和市场热点 1、环保检测设备受益400亿规划。《国家环境监管能力建设“十二五”规划》对各级环境监测机构的投资规划达到400亿元，相比“十一五”规划的投资规模增长了167%。环境保护部、国家发展改革委、财政部近日联合印发以总量减排、质量改善、风险防范、基础完善为着力点，在环境监测、监察、预警、应急、等领域开展能力建设，切实加强环35.3% 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/8 境监管能力。《国家环境监管能力建设“十二五”规划》在污染源与总量减排监管能力全面提高、环境质量监测与评估考核能力显著提升、环境预警与应急能力系统加强、环境综合监督管理基础设施基本完善等4个方面，提出了环境监管能力建设的目标。同时，《规划》明确了各项量化目标，《规划》要求到2015年，“全国县级环境监察机构装备达标率达到85%，地市级达到90%，省级达到95%，”全国县级环境监测站基本设备配臵达标率达到90%，地市级站基本实现标准化，省级站全部达标；《规划》指出，结合四大领域任务，实施基础、保障、人才等三大工程，规划总投资400亿元。《国家环境监管能力建设“十一五”规划》中总投资规模是149.59亿元， “十二五”规划400亿元总投资同比增长167%。根据广东省环境保护厅编制的《国家环境监管能力建设“十一五”规划》终期评估报告，截至2010年底，广东全省106个县级监测站中，有50个达到基本仪器配臵标准化建设要求，仍有56个县级站没有达到基本仪器配臵标准化建设要求，也就是县级环境监测机构达标率为47.2%。广东省是全国经济大省，其环境监管能力水平应该处于全国前列，这可以说明我国县级检测机构达标率距离90%的规划要求还有较大空间。这既是压力，也是机遇，我国环境监测设备企业将直接受益本次规划要求。雪迪龙公司是在线监测分析仪器龙头，主要产品CEMS用于脱硫、脱硝系统的烟气监测。在烟气排放连续监测系统领域，公司市场占有率超过30%，位居行业首位。公司还进一步拓展新业务领域，2013年1月公司出资14.4万美元参股北京科迪威，股权占比40%。合作方Korbi公司是一家专业从事水质监测仪器研发、生产和销售的韩国公司，在水质监测仪器方面拥有先进的技术水平。未来公司将直接受益国家环境监管能力建设，公司在一季报中预告半年报业绩同比增长0%至30%。先河环保公司在国内空气质量监测系统市场处于领先位臵，除了原有优势市场，公司也积极开拓相关环保监测市场，今年成立了专门机构推广水质产品，加大水质产品的市场策划力度，实现多个产品线的齐头并进，靠新产品及新市场的增量促进业绩的增长。公司日前发布公告，上半年公司营业收入相比上年同期增加30%以上，但净利润同比有所下降，主要的原因是公司加大市场的开拓力度，销售费用同比增加较大；公司继续增加研发投入，管理费用同比也增加较大。 2、新一轮水价调整期来临。继2009～2010年全国多地普遍进行水价上调之后，新一轮水价调整期再次来临。近日，国内多地启动居民饮用水价格调整方案。其中，计划上调或已经上调的包括上海、广东东莞、湖北武汉、安徽芜湖、贵州遵义等遍及东、中、西部地区的多个城市。而在去年，长沙、重庆、广州、宜昌等城市已经率先完成了水价调整。分析驱动本轮水价上涨的动力，不难发现，除不断上涨的饮用水生产成本、人力、电力、通胀等压力驱动外，政策层面的驱动因素不可忽视。2012年7月起，新版《生活饮用水卫生标准》（下简称 “新版 《标准》”）正式启用，饮用水检测指标从旧版标准的35项增加至106项。新版《标准》通过扩充饮用水检测指标严格了饮用水安全标准，而促成指标增加的直接原因，正是水环境的恶化。近年来，随着城市化进程加快，我国水污染情况不容乐观。2011年发布的《全国地下水污染防治规划（2011~2020年）》中指出，我国地下水污染正在由点状、条带状向面上扩散，由浅层向深层渗透，由城市向周边蔓延。若想改善水质，资金必须保证，比如水厂升级改造就会增加不少成本。而国家发改委的统计数据显示，截至2011年年底，全国公共供水企业亏损面为 31%，资产负债率高于50%，整个供水行业经营业绩不好，很多水厂难以承受检测设备和管网改造费用的大笔开支。水的问题是公共事业，供水系统是民生工程，政府已经加大力度对水质进行改造。住建部和发改委联合印发的《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020年远景目标》提出，“十二五”期间要在城镇供水领域投入4100亿元，但并未明确资金的具体出处。分析认为，这4100亿元需要通过多方面的融资渠道进行筹措，水价调整也是渠道之一。政府定价很大程度取决于成本。然而，由于信息不对称、不透明，公众不理解成本问题或者认为成本“虚高”，导致每一次调价都会变成供需双方和政府的三方博弈。这就要求价格改革除了要有合理公平的设计，还必须在公开透明的环境中进行。随着城市化和工业化进程推进，我国城市用水量处于不断增长的状态，但全国实际可利用水量已接近上限，水资源开发难度比较大。2012年，国家出台了《国务院关于实行最严格水资源管理制度的意见》，严格控制用水总量。根据中国水网的调查数据，中国水价占居民支付比例不到1%，世界银行报告提出的国际通行标准是3-5%，越缺水的地方比例越高。水价和电价、油价不同，后 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/8 两者由国家发改委统一调控，而水价由地方政府自行决定。由于各地水资源条件禀赋差异、经济发展状况各不相同，各地的水价应该因地制宜，调整方案难免步调不一。尽管新版《标准》严格了饮用水卫生标准，但我国目前很难保障106项检测指标的检测能力。在住建部的城市供水水质监测系统中，全国40多个地方水质监测中心只有20多个具备106项指标的检测能力。地方不热衷于提升水质检测手段和水平，原因之一是检测成本高、技术有限，这也是新版《标准》早在2007年便得以确认实施，直到2012年7月1日才真正落地的原因之一。清华大学环境科学与工程系教授、中国土木工程学会给水排水分会给水委员会副主任王占生曾对媒体算了一笔账：“按照新标准，一个水样做完106项指标的检测成本在两万元左右。”专家表示，水质改善不是一两天能够解决的事情，需要政府、供水行业、公众合力。一方面，政府部门需要加强监控力量，保证资金能够真正用到水质提升上；加大对造成水污染企业整改力度，做到“谁污染谁治理、谁失职追究谁”，从根本上杜绝污染；另一方面，倡导并厉行节水，加大宣传，培养节水意识。供水行业则需要在技术和规章制度上面下功夫，规范供水市场标准，提高技术水平，增强竞争实力。对于公众而言，随着经济发展，人力、物力成本提高，水价上涨是可以接受的，但是在涨水价的同时，水必须用得安心。 2.2.公司重要信息 1、中原环保中期净利降56.1%，所得税影响大。中原环保（000544）公布业绩快报称，上半年公司实现营业收入2.35亿元，同比增长11.14%；实现净利润3575.45万元，同比下降56.1%；基本每股收益0.13元。因上年同期公司污水处理行业享受所得税三免三减优惠政策，抵减所得税费用4661万元，而本期无此政策，导致业绩下滑。如扣除所得税影响因素，公司主营业务盈利能力同比稳步增长，这可以从上半年毛利率36.52%较上年同期的33.62%上升2.9%得到验证。公司目前主要承担郑州市辖区范围内的污水处理和集中供热，污水处理占有率为40%—50%，集中供热占有率为30%—40%，未来公司业务发展重心一是围绕两大主业进行外延规模扩张发展，二是围绕两大主业上下游产业链创新发展，不断提高行业产业集中度和规模效益。预计公司2013-2015年EPS分别为0.26、0.33、0.44元，对应PE为42、33、25倍，估值处于行业平均水平，短期建议规避风险。 2、三聚环保中报业绩增37.55%，二季度环比提速。公司2013年半年报显示，上半年公司实现营业收入46083.55万元，同比增长20.57%；归