纺织服装行业：特别评论,纺织服装业上半年出口回暖

第1页，共6页特别评论纺织服装业上半年出口回暖外围需求弱势复苏评级业务部李木子电话：010-88090085邮件：limuzi@chinaratings.com.cn第105期（总第191期）2013年8月中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与管理咨询等服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn电话：010-88090001地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层观点简述：纺织服装行业上半年出口数据向好，出口量和出口金额呈现较快增长，主要受三方面影响：一是外需略有回暖。上半年传统市场宏观经济弱势复苏及新兴市场的较强需求带动中国纺织服装出口呈现增长。二是成本压力相对缓解。2013年1~3月外棉价格上涨，国内外棉花价差小幅收窄，加之前期高价库存消化，企业经营压力相对减轻。三是上年同期基数较低。从数据真实性来看，2013年前四月受企业套利等行为影响中国部分外贸数据失真，但受纺织服装产品特性影响行业外贸数据失真度相对有限，数据能够一定程度反映实际出口情况。纺织服装行业对外依存度较高，出口的回暖一定程度促进了企业经营业绩的改善。从行业财务表现来看，2013年上半年，纺织服装业主营业务收入和利润总额同比增速均有所回升。整体看，欧美等传统市场虽弱势复苏但短期内恢复力度有限，美元指数走强将使得人民币有效汇率处于高位，同时价差的短期变动也无法改变在收储和配额制度影响下国内多数无配额棉纺企业成本压力高企的事实，中国纺织服装出口仍然面临较大的压力，预计下半年出口增速或将放缓。，李吉斌 2013-08-06 16:53删除的内容:1Administrator 2013-08-07 08:42删除的内容: 第2页，共6页特别评论2013年上半年纺织服装行业出口数据向好7月底，纺织服装行业上半年出口数据陆续发布。从数量上看，纺织方面，2013年1~6月主要纺织品棉纱线的出口数量为26.61万吨，同比增长16.04%。服装方面，上半年成衣1累计出口155.15亿件，同比增长6.97%。从金额上看，上半年纺织纱线、织物和制品累计出口511.56亿美元，同比增长10.07%，服装及衣着附件累计出口760.49亿美元，同比增长13.40%。2013年上半年，主要纺织品和服装出口数量增速分别较上年同期提升19.87个百分点和10.98个百分点，出口金额增速分别较上年提升8.80个百分点和11.50个百分点。分季度来看，2013年一、二季度纺织品服装出口总金额同比增速分别为15.73%和9.15%，二季度虽有所回落，但上半年出口整体仍呈复苏态势。图1：纺织出口当月值及同比（单位：万美元，%）图2：服装出口当月值及同比（单位：万美元，%）资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：Wind资讯，中债资信整理需求改善、成本压力相对缓解支撑出口弱势复苏上半年行业出口数据呈现较快增长主要有三方面原因。首先，从需求端来看，上半年外需略有回暖。尽管日本需求小幅下降，但传统市场欧盟和美国的消费者信心指数和零售同比增速均有所回升，对整体外需形成支撑。2013年1~6月，中国纺织品服装对传统市场欧盟、美国和日本的出口金额分别为279.33亿美元（占中国出口总量的21.95%）、181.85亿美元（占比14.29%）和121.60亿美元（占比9.56%），分别同比增长6.81%、5.08%和-0.48%。上半年中国对新兴市场出口继续呈现较快1其中，针织成衣103.22亿件，梭织成衣48.39亿件、毛皮革成衣0.06亿件、其他成衣3.48亿件1Administrator 2013-08-07 08:42删除的内容: 第3页，共6页特别评论增长，对东盟2出口金额为161.76亿元（占比12.71%），同比增长43.14%，东盟在出口市场中的地位首次超过日本。上半年，中国对四大“金砖国家”出口全部增长，其中，对俄罗斯增长35.8%，对印度增长29.4%，对巴西增长10.4%，对南非增长11%。图3：欧盟消费者信心指数及零售指数(单位：%）图4：美国消费者信心指数及零售指数（单位：%）资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：Wind资讯，中债资信整理其次，从成本端来看，内外棉价差小幅收窄致使企业成本压力相对缓解。2011年国内实行敞开式棉花收储政策以来，国内棉价显著高于同期国际市场均价，导致内外棉价差拉大，高峰时期接近6,000元/吨。2012年11月至2013年3月初，外棉价格出现上涨，涨幅约为24%，同时在2011年初棉花价格迅速上涨时企业的囤积的高价棉花（约30,000元/吨）也逐步得以消化，企业原材料成本压力相对减轻。但值得注意的是，2013年3月中旬以来受外棉价格下跌影响内外棉价差又有所拉大，由于企业采购有2~3个月的提前期，因此相关成本压力可能会在三季度有所体现。整体来看，受连续三年国家收储政策影响，2011年10月份以来国内棉价始终高于国外棉价，虽然受外棉价格波动影响价差时有变化，但整体仍呈上升趋势，目前处于阶段性高点。价差的短期变动无法改变在收储和配额制度影响下国内多数无配额棉纺企业成本压力高企的事实。第三，基数效应。上年同期受原材料价格高企、外需低迷等因素影响，行业经营压力较大，基数较低。2012年上半年棉纱线和成衣出口数量同比增速分别为-3.83%和-4.01%，纺织品和服装出口金额同比增速分别为1.27%和1.90%，处于阶段低点。图5：内外棉价差（单位：元/吨）图6：上半年出口情况（单位：万美元）2文莱、印尼、柬埔寨、老挝、缅甸、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南1Administrator 2013-08-07 08:42删除的内容: 第4页，共6页特别评论资料来源：中国棉花协会棉花形势月报，中债资信整理资料来源：Wind资讯，中债资信整理图5：内外棉价差（单位：元/吨）图6：上半年出口情况（单位：万美元）资料来源：中国棉花协会棉花形势月报，中债资信整理资料来源：Wind资讯，中债资信整理2013年以来，为套取汇差、利差，骗取出口退税，相当部分企业利用“货物空转”3、远期信用证质押融资等套利手法虚增出口额，致使2013年前四月中国部分外贸数据失真。就纺织服装行业表现来看，今年4月中国纺织品服装对香港出口金额同比增长45%，对东盟增长71%，显著高于正常月份，经国家相关部门调查后证实贸易中含有不正常的因素，5月起海关等部门出台监管措施后数据开始回归真实，当月纺织品服装对香港和东盟的出口增幅降至18.8%和14.1%，6月纺织品和服装的出口增幅分别为9.72%和2.66%，较4月的14.80%和21.53%明显回落，但不排除2012年4月基数较低影响。总体来看，纺织服装出口数据受外贸数据影响亦含有一定水分，但失真影响有限，这次贸易虚增主要集中在电子等报价较高的高科技产品上，纺织服装出口单价小、货物面积比较大，不适合作为贸易造假的载体，因此纺织服装出口数据较大程度上能够反映外需的改善情况。上半年行业财务指标有所改善，下半年出口或将承压3公司将本应销售至中西部地区的零部件或半成品等通过香港或保税区进行周转，降低流通税费，同时部分产品还可获得出口退税的优惠。1Administrator 2013-08-07 08:42删除的内容: 第5页，共6页特别评论纺织服装行业对外依存度较高，规模以上纺织服装企业外销产值占比约为20%，而规模以下的中小企业出口额占比则在50%左右，出口的回暖一定程度促进了行业业绩的改善。从行业财务表现看，由于直接受益于内外棉价差的收窄，纺织业指标改善程度强于服装业。2013年上半年，纺织业实现主营业务收入和利润总额分别为16,595.30亿元和788.20亿元，同比分别增长14.30%和19.20%，2012年12月至2013年2月的单季度毛利率达到阶段性高点12.09%，同比增加0.53个百分点，2013年3~5月季度毛利率回落至11.15%。服装业实现主营业务收入和利润总额分别为6,962.96亿元和368.85万元，同比分别增长13.23%和15.05%。2012年12月至2013年2月的单季度毛利率达到阶段性高点17.06%，同比增加0.3个百分点，2013年3~5月季度毛利率回落至14.87%。由于二季度内外棉价差的拉大对企业比较成本的影响将在三季度体现，因此预计三季度企业收入和利润的增速或将放缓。图7：营业收入和利润总额同比增长率（单位：%）图8：单季度毛利率（单位：%）资料来源：Wind资讯，中债资信整理 资料来源：Wind资讯，中债资信整理从下半年的情况来看，虽然外需弱势复苏，但欧美等传统市场短期内恢复力度有限。同时，虽然6月人民币兑美元汇率升值步伐放缓甚至月底出现一定贬值，但美元指数在美联储政策收紧预期背景下仍将处于强势，从而带动人民币有效汇率处于高位，由此出口很可能继续承压。此外，在全球棉花供应宽松的背景下，至少延续至2014年3月的棉花收储制度仍然将使中国棉价处于全球最高水平，与主要出口竞争国相比国内的原材料成本仍然处于劣势。总体看，下半年行业出口增速或将放缓。1Administrator 2013-08-07 08:42删除的内容: 第6页，共6页特别评论免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于该等公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。1Administrator 2013-08-07 08:42删除的内容: