水泥行业2013年8月跟踪报告：利润增速由负转正,未来关注价格变化和落后产能淘汰

证券研究报告：行业报告 建材行业 水泥行业2013年8月跟踪报告： 利润增速由负转正，未来关注价格变化和落后产能淘汰 2013年8月2日 评级：谨慎看好 年初至今水泥行业走势图 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%13-0113-0213-0313-0413-0513-0613-07水泥制造(申万)上证指数 分析师： 赵红 执业证书编号： S0760511010022 电话：010-82190392 邮箱：zhaohong@sxzq.com 联系人： 孟军 邮箱： mengjun@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点：  下半年铁路投资预计加快。7月24日，李克强总理主持召开国务院常务会，研究部署铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设，此次对资金投向、投资主体、投资机制都有重大的创新和改革。今年上半年，中国铁路总公司固定资产投资为2159.31亿元，同比增长21%，基建投资1869.73亿元，同比增长26%，其中6月铁路固定资产投资、铁路基建投资583亿、546.8亿，同比增速21.26%、26.52%，环比增长24.87%、28.08%，同比和环比均在加快，上半年完成投资仅占到全年计划6500亿的33%，预计下半年铁路投资会加快。  华东水泥价格有企稳迹象，关注后续变化。7月水泥价格以下跌为主，月初价格从331元/吨跌至目前的328元/吨。分区域看：进入7月份，东北地区需求好转，区域平均价格从430元/吨提高至440元/吨，库容比降至71.67%；华北地区价格平稳为主；7月上旬华东市场水泥下游需求平淡，平均价格环比下跌6%至320元/吨，下旬熟料库存下降明显，华东熟料价格开始上调，8月份浙江省仍将会因限电而10天停产，江苏苏南地区有三分之一停产检修，区域水泥价格有望被推高；中南地区涨跌互现； 西南地区市场需求向好，价格继续走高；西北地区需求稳定，库容比维持在62%，价格平稳。  受益煤炭价格下跌，行业利润增速由负转正，预计下半年会持续。统计局公布数据显示，今年1-5月水泥行业营业收入3400亿元，同比增长5.3%，毛利率14.49%，比1-4月提高0.8个百分点，利润总额152.7亿元，同比增长1.04%，是去年2月以来首次出现利润正增长，其中，5月毛利率17.06%，环比提高2个百分点，利润额70.49亿，同比增长22.95%，利润增速提高明显。行业利润好转源于毛利率提高，毛利率提高来自于煤炭成本下降。山西省煤炭库存量、港口内贸煤库存量、外贸煤库存量分别达到1531万吨、3208万吨、1307万吨，分别同比增长61%、11%、85%，相对于上半年发电量4.37%增速，煤炭库存压力偏大，煤炭价格继续下行概率大，水泥行业下半年仍会获得煤炭成本下降带来的毛利率回升。  落后产能淘汰若执行得当，水泥价格下半年有望企稳回升。今年水泥固定资产投资继续下降，上半年水泥投资560.2亿元，同比下降9.45%，降幅比去年扩大4个百分点。7月，工信部公布了今年首批工业行业淘汰落后产能企业名单，淘汰的水泥落后产能9275万吨，是19个行业中淘汰规模最大的。水泥价格对供给变化敏感， 2010年下半年，各地纷纷实施限电等措施以降耗和淘汰落后产能，受限电影响，水泥价格从7月的350元/吨，年底达到410元/吨，涨幅超过16%，二级市场上水泥行业平均涨幅30%。  投资策略。8月中旬以后，雨季结束，水泥传统需求旺季来临，行业有利因素正在聚集，第一，7月、8月长三角水泥企业停窑导致库存偏低，华东地区水泥价格涨价预期存在；第二，铁路基建投资下半年加快增长，房地产投资平稳增长和城市交通基础设施地铁、排水管道等保障投资增长；第三，在经济调结构背景下，落后产能淘汰实施力度将严格，供给减少短期将刺激价格上涨。我们建议首选供需环境最好的区域和公司，华东地区为首先，个股组合：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、祁连山  风险提示； 需求增速低于预期。 行业研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 上半年投资增速下降，低基数导致水泥产量增速加快 .............................. 3 下半年铁路投资预计加快 ...................................................... 4 华东水泥价格有企稳迹象，关注后续变化 ........................................ 5 受益煤炭价格下跌，行业利润增速由负转正，预计下半年会持续 ..................... 7 落后产能淘汰若执行得当，水泥价格下半年有望企稳回升 ......................... 10 投资策略 ................................................................... 11 图目录 图：固定资产投资及增速变化 ...................................................................................................... 3 图：房地产投资及增速变化 .......................................................................................................... 3 图：以铁路、道路为主的基建投资增速 ...................................................................................... 4 图：水泥产量及增速变化 .............................................................................................................. 4 图：铁路固定资产和铁路基建投资增速变化 .............................................................................. 5 图：水泥价格走势变化 .................................................................................................................. 5 图：东北区域水泥价格变化 .......................................................................................................... 6 图：华北区域水泥价格变化 .......................................................................................................... 6 图：华东区域水泥价格变化 .......................................................................................................... 6 图：中南区域水泥价格变化 .......................................................................................................... 6 图：西北区域水泥价格变化 .......................................................................................................... 7 图：西南区域水泥价格变化 .......................................................................................................... 7 图：水泥行业累计收入和利润增速变化 ...................................................................................... 8 图：水泥行业月毛利率变化 .......................................................................................................... 8 图：秦皇岛港口煤（山西优混）价格变化 .................................................................................. 8 图：澳大利亚BJ现货价格变化 .................................................................................................... 8 图：山西煤炭库存量变化（单位：万吨） .................................................................................. 9 图：港口内贸煤和外贸煤库存变化（单位：万吨） .................................................................. 9 图：水泥固定资产投资变化 ........................................................................................................ 10 图：区域水泥上半年水泥投资变化 ............................................................................................ 10 图：近年来落后产能淘汰量变化 .................................................................................