同方国芯(002049)：居民健康卡发行将超预期，金融IC卡、社保及移动支付长期爆发潜力大

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度研究报告 ● 电子行业 2013年7月23日 居民健康卡发行将超预期 金融IC卡、社保及移动支付长期爆发潜力大 同方国芯（002049.SZ） 推荐 维持 投资要点：  居民健康卡推进超预期。在目前已试点城市中，同方国芯的市场份额超过25%。在前期卫生部统计信息中心搭建居民健康卡演示平台的过程中，同方国芯也独家提供了演示系统平台中居民健康卡用户卡芯片和SAM卡芯片，目前公司居民健康卡芯片已应用于江苏、辽宁、湖北、四川等地。  按照《关于加快推进居民健康卡发行应用工作的通知》要求，到2015年底，居民健康卡发卡率达到75%以上。2012年，居民健康卡已发卡约千万张，2013-2014年，我们极保守预估发卡量约为5000万张、1.5亿张以上，预计公司至少拿到25%以上份额，按照芯片1美金单价保守测算，预计2013-2014年贡献销售约为7500万元、2.25亿元，对应的净利至少在2250万、6750万元以上，鉴于卫生部推行态度积极，预计2014年起居民健康卡发卡速度将远超我们预期。  预计金融IC卡（EMV卡）将成为下一个爆发性增长点。预计随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大，磁条卡更换成金融IC卡、金融IC卡芯片国产化均将是大势所趋。同方微电子在银行双界面java卡储备国内第一，是目前进展最快速的芯片，已首批通过银联卡认证，预计2013年开始小批量试用。  社保卡及移动支付发卡加速。公司均已经拿到备案及订单。预计在社保领域将小量分单。移动支付领域，2013Q1推出的SWP-SIM是国内最大的大容量双界面，2013年出货超百万量级，未来加速。  身份证进入换发高峰。2013年1月起，公安部要求停用一代证，并要求年底前全部完成一代证换发二代证工作，预计全年换发将超9000万张。到2014年，随着首批十年有效期二代证到期，二代证换发又将进入下一个换发高峰，预计年发卡量将超1.2亿张。预计2013、2014年公司身份证芯片将发2250万张、3000万张以上，预计对应1.4亿、1.8亿元以上销售收入。  预计2014年高毛利的身份证芯片实现1.8亿元以上销售额，居民健康卡实现2.25亿销售额，金融IC卡、社保卡、移动支付卡芯片实现1.5亿元销售额，Ukey等安全类、支付终端类芯片、读卡器芯片及公交卡等其他非电信类智能卡芯片实现7000-8000万销售额；低毛利率的SIM卡芯片实现3.5亿元销售额，卡芯片合计实现9.8亿元销售额。预计国微电子受益于核高基及军品项目，实现3.5亿元销售。石英晶体稳定增长，预计实现2亿元销售。其他业务实现6000万元左右销售收入。合计2014年实现销售收入约为15.9亿元，但由于高毛利率产品占比大幅提升，预计实现4.4亿元净利润。  预计2013-2015年EPS是0.95、1.45、1.91元，对应的PE是36、23、18，维持推荐投资评级。 分析师 王莉 ：（8610）8357 4039 ：wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020008 市场数据 时间 2013.7.23 总股本（万） 30,340.90 流通A股股本（万） 9,296.80 总市值（亿元） 103 近一年来同方国芯股价走势 资料来源：中国银河证券研究部 公司深度研究报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： （一）居民健康卡推进超预期 在目前已试点城市中，同方国芯的市场份额超过25%。在前期卫生部统计信息中心搭建居民健康卡演示平台的过程中，同方国芯也独家提供了演示系统平台中居民健康卡用户卡芯片和SAM卡芯片，目前公司居民健康卡芯片已应用于江苏、辽宁、湖北、四川等地。 按照《关于加快推进居民健康卡发行应用工作的通知》要求，到2015年底，居民健康卡发卡率达到75%以上。2012年，居民健康卡已发卡约千万张，2013-2014年，我们极保守预估发卡量约为5000万张、1.5亿张以上，预计公司至少拿到25%以上份额，按照芯片1美金单价保守测算，预计2013-2014年贡献销售约为7500万元、2.25亿元，对应的净利至少在2250万、6750万元以上，鉴于卫生部推行态度积极，预计2014年起居民健康卡发卡速度将远超我们预期。 （二）预计金融IC卡将成为下一个爆发性增长点，社保卡及移动支付发卡也将加速 预计随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大，磁条卡更换成金融IC卡、金融IC卡芯片国产化均将是大势所趋。同方微电子在银行双界面java卡储备国内第一，是目前进展最快速的芯片，已首批通过银联卡认证，预计2013年开始小批量试用。 社保卡及移动支付发卡加速。公司均已经拿到备案及订单。预计在社保领域将小量分单。移动支付领域，2013Q1推出的SWP-SIM是国内最大的大容量双界面， 2013年出货超百万量级，未来加速。 （三）身份证进入换发高峰 2013年1月起，公安部要求停用一代证，并要求年底前全部完成一代证换发二代证工作，预计全年换发将超9000万张。到2014年，随着首批十年有效期二代证到期，二代证换发又将进入下一个换发高峰，预计年发卡量将超1.2亿张。预计2013、2014年公司身份证芯片将发2250万张、3000万张以上，预计对应1.4亿、1.8亿元以上销售收入。 估值与投资建议： 预计2013-2015年EPS是0.95、1.45、1.91元，对应的PE是36、23、18，维持推荐投资评级。 股价表现的催化剂： 居民健康卡发行超预期；金融IC卡、移动支付等政策推动。 主要风险因素： 业务进展慢于预期的风险。 公司深度研究报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、居民健康卡、金融IC卡、社保卡进入爆发增长期 ................................................................................................. 1 （一）居民健康卡进入放量周期，公司是核心受益标的 ............................................................................................... 1 （二）银联和EMV标准互认证将成为金融IC卡放量的中期催化剂，EMV迁移是大势所趋 ................................. 5 1、国内金融IC卡EMV迁移已经启动，银联和EMV互认证可能是解决途径 ......................................................... 5 2、中长期芯片厂商受益，同方国芯是首批通过银联卡标准认证的芯片厂 ................................................................. 8 3、金融IC卡芯片国产化空间巨大 ................................................................................................................................... 8 （三）金融社保卡推行加速 ............................................................................................................................................... 8 二、移动支付应用前景广阔，公司有一定产品积累 ....................................................................................................... 9 1、全球移动支付处于高增长阶段，国内增速高于全球 ................................................................................................. 9 2、银联和中移动标准统一化将成为移动支付高增长的有效催化剂 ........................................................................... 10 三、身份证更换增加业绩弹性，其它产品线具备爆发潜力 ......................................................................................... 12 四、特种芯片及石英晶体稳定增长 ................................................................................................................................. 12 五、盈利预测及投资建议 ................................................................................................................................................. 12 公司深度研究报告/电子元器件行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 同方国芯于今年初相继完成对同方微电子和国微电子的收购，主营业务从石英晶体元器件拓展成芯片设计厂商。 同方微电子，是国内产品线最全的智能卡芯片厂商，SIM卡芯片位居全国首位，是二代身份证四家供应商之一。卡芯片产品线分为：1、身份识别产品线（身份证、RFID电子标签、公交一卡通、京津高铁快通卡及读卡器）；2、电信产品线（SIM卡，未来往高端走）；3、金融安全产品线（社保卡、银行卡、移动支付芯片及安全产品Ukey等）。 国微电子，是首家启动的国家“909”工程集成电路设计公司，主要从事嵌入式微控制器以及高性能SOC等消费电子产品专用芯片的研发、生产、销售，并承接客户委托的集成电路设计、开发和服务，同时向客户提供自主产权集成电路产品的系统解决方案。 一、居民健康卡、金融IC卡、社保卡进入爆发增长期 智能卡（CPU卡）具有可靠性高、安全性、容量大、类型多等特点。从全球范围看，现在智能卡的应用范围已不再局限于早期的通信领域，而广泛应用于各类领域。 随着国内金卡工程的持续推进，行业经历了十五期间SIM卡高增长、十一五期间身份证卡市场爆发，预计十二五期间，居民健康卡、金融IC卡等卡种将进入快速增长期。此外，我国有大量证件面临更换成IC卡，如社保卡、交通卡、护照、门禁卡、港澳通行证、居住证、学籍管理证、房产证、结婚证、军官证等。除了证件外，例如像水表卡、煤气卡、电表卡等与小额支付有关的智能卡种已经在部分城市推广应用。 我国主流智能卡芯片厂商只有同方国芯、国民技术、华虹NEC、中电华大、上海复旦微电子、大唐电信，市场竞争格局较好，只要任一卡种进入放量期，芯片厂均将享受超预期红利。 （一）居民健康卡进入放量周期，公司是核心受益标的 居民健康卡是基于区域卫生信息平台、居民电子健康档案和医疗机构电子病历，可用于居民身份识别、个人基本健康信息存储、实现跨区域跨机构就医数据交换和费用结算等，由卫生部于2012年初首次推广。 图1：居民健康