国电清新(002573)：业绩符合预期，关注平台建立和产业链延伸

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 事件：公司发布2013年半年度业绩快报  公司发布2013年半年度业绩快报；报告期内，公司实现营业总收入289.99百万元、同比增长59.53%，实现归属于上市公司股东的净利润82.89百万元、同比增长64.79%，实现基本每股收益0.16元。 我们的点评与分析 业绩基本符合预期，关注平台建立和产业链延伸  公司一季报中已经预计中期业绩增速为60-80%，本次公布的业绩快报落在区间的偏下限，但整体仍符合市场的预期；中期业绩增长的原因主要在于上半年新签EPC/EP项目较同期显著提升，以及去年新签以及收购大唐的BOT资产逐渐投入运营带来的业绩增量。  回顾上半年，从公司微观订单层面看显著提升，并且公司在强化传统火电脱硫脱硝领域优势地位的前提下，不断向其他领域和市场拓展（海外市场、再生资源和节能等），从我们上半年持续跟踪的情况看，我们仍然坚持之前对公司的看法：中期看公司有望逐渐打造国内脱硫脱硝运营管理的平台，长期看公司有望在立足大气治理的基础上打造综合环保平台。  上半年，公司增资控股赤峰博元科技布局资源综合利用领域，主要依托克旗煤制天然气投资建设15万吨/年煤焦油轻质化项目，年生产低含硫轻质煤焦油1#约6.7万吨、轻质煤焦油2#约4.6万吨；其中轻质煤焦油1#可作为生产柴油的原料，轻质煤焦油2#可作为生产汽油或芳烃的原料。  上半年，公司成立全资子公司清新节能，目的是开展节能投资项目管理，提供以合同能源管理机制的深化和创新为主要业务方向的专业化节能服务。  从上半年的脱硫脱硝订单看，显著高于去年同期水平： 图表1：国电清新单季收入情况（百万元） 图表2：国电清新单季净利润情况（百万元） 48.53%68.27%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160180一季度 二季度 三季度 四季度201020112012201313单季同比单位：百万元 97.15%50.45%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060一季度 二季度 三季度 四季度201020112012201313单季同比单位：百万元来源：公司公告，国金证券研究所 2013年07月21日 国电清新 (002573 .SZ) 环保设备行业 评级：增持 维持评级 公司点评业绩符合预期，关注平台建立和产业链延伸 邬煜 联系人 (8621)61038200 wuyu@gjzq.com.cn 赵乾明 分析师 SAC执业编号：S1130511030017 (8621)61038263 zhaoqm@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评更新盈利预测  我们根据业绩快报更新了盈利预测，预测公司13-14年EPS分别为0.359元和0.595元，同比增速分别为85.31%和65.88%，目前公司17.52元的股价对应PE估值分别为49倍和29倍；考虑到公司潜在的平台地位和可以看到持续成长的预期，维持增持评级。  我们之前公开报告先于市场建议投资关注的公司拓展方向已经逐渐兑现，后续建议投资者重点关注如下： 图表3：国电清新EPC/EP项目情况 MW 万元 元/KW机组容量 合同金额 单位金额 2008 2009 2010 2011 2012A 2013E 2014E08年前托克托园区热电项目------746.80------------08年前山西云冈二期项目------6812.11 936.55 ----------08年前陡河电厂1-6号机组项目------13899.23 ------------2008唐山新区热电项目2004520.00226.003938.40 ------------2008通辽电厂项目4006426.05160.654870.16 1217.54 ----------2008抚顺电厂项目4007272.02181.802634.62 4051.92 ----------2008新余电厂项目4407837.76178.136538.94 ------------2008华能新华电厂项目3304927.17149.31-- 4320.86 ----------2009临汾热电项目6006145.76102.43---- 5389.77--------2010太原二热改造项目2002760.49138.02---- 767.482010东营热电项目6003430.0057.17---- 161.332010华润电力项目200011088.0055.44------2011长春热电脱硫系统改造工程4006665.37166.63------2011泰钢集团炼铁技术升级改造项目265m24000.00--------2012盘山发电厂脱硫扩容改造项目12006020.7050.17----------2012内蒙古锦联铝材脱硝总包4005010.00125.00----------2013北京峰业电力环保工程公司签署项目技术合作协议24001520.000.63----------1299.15--2013神华江油发电厂脱硫增容技改工程项目6603278.0049.67----------2241.37560.342013四川巴蜀江油燃煤发电机组脱硫增容技改工程6007851.00130.85------------5368.212013洛阳伊川龙泉坑口自备发电有限公司＃3机组（含公用系统）烟气治理工程-烟气脱硫岛增容提效改造EPC总承包合同3002100.0070.00----------1794.87--2013重庆万州电厂新建工程脱硫吸收塔采购中标供应商210010500.0050.00----------2692.315384.622013安庆电厂二期机组扩建工程烟气脱硫EP项目200010000.0050.00----------2564.105128.212013东方希望包头稀土铝业有限责任公司电厂二期＃7号一台机组烟气脱硫EPC总承包合同(改造）3503500.00100.00----------2991.45--2014神华干法活性焦项目132080000.00606.06------------34188.03其他1063.66 122.99 77.9000 00.00总计40503.9210649.86 6396.48 17100.949744.0720049.8250629.40毛利率26.67% 6.72% 19.05% 20.72% 9.28% 15.00% 15.00%毛利10804.05715.901218.583544.07904.47 3007.47 7594.412961.376466.58项目订单收入和毛利合计----业务类别项目签约时间当年确认收入（万元）17100.946782.70来源：公司公告，国金证券研究所 图表4：国电清新BOT项目情况 状态 电厂装机容量(MW)装机明细(MW)投资额（万元）单位投资额（元/KW）投运时间托克托电厂1#-6#机组36006×60072988203已投运托克托第二电厂7#-8#机组12002×60021642180已投运总计4800--94630197--神东店塔电厂烟气脱硫13202×6601250095#1机13年中期#2机13年下半年大唐运城电厂烟气脱硝12002×6001100092#1机12年底投产#2机13年上半年大唐云冈电厂烟气脱硝10402×300+2×220149001431#(2×300)机12年底#2(2×220)机13年中期重庆石柱电厂烟气脱硫脱硝7002×3502500017913年底，14年初武乡西山发电烟气脱硝12002×600预计13年三季度武乡西山发电烟气脱硫增容改造12002×600预计13年三季度图木舒克热电联产烟气脱硫7002×35079771141#机组14年5月；2#机组8月总计8060--89400111--内蒙古大唐国际呼和浩特热电公司6002×3009160153已投运河北大唐国际唐山热电公司6002×3009160153尚未正式接收浙江大唐乌沙山发电公司24004×60036641153尚未正式接收山西大唐云冈发电公司10402×220+2×30015878153已投运河北大唐国际丰润热电公司6002×3009160153已投运总计5240--79999153--正在运营部分投运及建设项目大唐收购26000108来源：公司公告，国金证券研究所 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net