银河证券新兴经济体周报第107期：外围困扰韩国经济

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2013年6月30日 外围困扰韩国经济 ——新兴经济体周报第107期 核心要点： 首席经济学家  进入6月以来，韩国股市大幅下挫。一方面是受到美联储将可能提前退出量化宽松政策预期的影响，资金从韩国股市撤出迹象明显。其二，近期有关中国“钱荒”的忧虑席卷整个亚洲股票市场，中国短期流动性偏紧，而韩国经济对中国的依存度较高，中国经济增长放缓将影响到韩国这一出口导向型经济体的经济表现。目前韩国综合股指（KOSPI）与A股也呈现出越来越高的关联性，在24日A股暴跌之际，韩国KOSPI指数亦时隔约11个月再次跌破1800点。其三，韩国经济也受到来自日本“安倍经济学”的威胁，鉴于日韩两国主要出口的产品高度相似，日元贬值将提高日本出口产品的价格优势，进而影响到韩国出口产品的外部需求，这对韩国经济构成下行风险。  从经济基本面来看，最新公布的工业生产、PMI等指标反映出韩国经济扩张动能仍然不足。5月工业产出年率意外下降1.4%，5月汇丰制造业PMI回落至51.1，是四个月来首次下降，反映出经济扩张速度正在减缓。韩国5月CPI年率上升1.0%，创下1999年9月以来的最小升幅。5月PPI连续第10个月下滑，显示需求仍然疲弱。对外部门方面，韩国5月出口年率上升3.2%；进口年率下滑4.6%；5月贸易帐盈余为59亿美元。韩国5月对欧盟出口依然疲软，同比下降14.0%，然而，对中国和美国出口强劲，年率分别增长16.6%和21.6%。5月底，韩国外汇储备规模达到3281亿美元，仍位居全球第七。财政激励方面，为促进国内投资、消费，以及应对日元贬值对韩国经济的冲击，韩国新一届政府目前通过新增财政预算投入来创造就业、支持中小企业和刺激房地产市场等。货币政策方面，继5月份降息后，韩国央行于本月中旬维持指标利率在2.50%不变，经济成长所面临的上行和下行风险均衡成为央行保持货币政策不变的主要理由。  其他新兴市场一周动态事件 俄罗斯央行6月25日卖出约2亿美元来干预汇市, 以遏制卢布跌势。截止6月28日收盘，俄罗斯RTS指数收至1275.44，年初至今累计下跌16.47%。标普6月28日确认了俄罗斯长期主权的投资级信用评级“BBB”，展望为稳定，称该国经济易受大宗商品市场波动的不利影响。印度央行官员表示央行将可能对波动过度的汇市进行干预，以此来遏制印度卢比跌势。截止6月28日收盘，印度孟买SENSEX30指数收至19395.81，年初至今累计下跌0.16%。巴西央行6月26日表示，将解除对银行业美元空头仓位的准备金要求，以减少资本管制并支撑本币。截止6月28日收盘，巴西IBOVESPA指数收至47457.13，年初至今累计下跌22.14%。 分析师 新兴经济体周报前期回顾： 《巴西：经济回落——新兴经济体周报第106期》2013.6.24 《菲律宾：内需推动经济强劲增长——新兴经济体周报第105期》2013.6.17 《泰国：经济增速趋于放缓——新兴经济体周报第104期》2013.6.13 《马来西亚：内需增长强劲——新兴经济体周报第103期》2013.6.3 《韩国：经济回升——新兴经济体周报第102期》2013.5.27 《俄罗斯：货币政策进退两难——新兴经济体周报第101期》2013.5.20 《巴西：面临通胀压力——新兴经济体周报第100期》2013.5.13 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 外围困扰韩国经济 ——新兴经济体周报第107期（2013.6.24-2013.6.30）  外部环境持续影响韩国经济 近期来自国外的利空因素是导致韩国金融市场特别是股市、汇市剧烈波动的主要原因。 进入6月以来，韩国股市遭遇大幅下挫。一方面是受到美联储将可能提前退出量化宽松政策预期的影响，6月份资金从韩国股市撤出迹象明显，6月1日至11日期间，外国投资者股票净卖出达到1.7万亿韩元。而未来随着美国经济出现持续的实质性改善，美国退出量化宽松政策速度可能会快于预期，QE的退出将引发美国市场利率和债券收益率上升，美元指数回归强势，国际资本回流美国将引发新兴市场股市、汇市下行，流动性面临压力，其负面影响也将对韩国经济构成冲击。 另一方面，近期有关中国“钱荒”的忧虑席卷整个亚洲股票市场，中国存在着金融资源错配现象，导致短期流动性偏紧，引发市场对于金融系统安全性存在担忧，从而导致资金为回避风险从资本市场撤离。目前中国是韩国第一大贸易伙伴国，韩国经济对中国的依存度较高，这意味着中国经济增长放缓将无疑会影响到韩国这一出口导向型经济体的经济表现。而有迹象显示，目前韩国股市与A股也呈现出越来越高的关联性，24日A股暴跌之际，韩国KOSPI指数跌幅达1.3%，时隔约11个月再次跌破1800点。截止6月28日收盘，韩国KOSPI指数收报1863，自年初至今累计下跌6.70%。 其三，除了美、中因素之外，韩国经济也受到来自日本“安倍经济学”的威胁，鉴于日韩两国主要出口的产品高度相似，日元贬值将提高日本出口产品的价格优势，进而影响到韩国出口产品的外部需求，这对韩国经济构成下行风险。 表1：韩国KOSPI股指(期末点位)以及外国投资者股票净买入(单位：万亿韩元) 2011 2012 2013 Dec Dec Mar April May June 28 KOSPI 1826 1997 2005 1964 2001 1863 2013 Foreign investor net stock purchases Jan Feb Mar Apr May June1-11 -1.9 +1.9 -2.1 -2.9 +1.0 -1.7 资料来源：Wind, 韩国央行，中国银河证券研究部 从经济基本面来看，最新公布的工业生产、PMI等指标反映出韩国经济扩张动能仍然不足。 首先，5月工业产出年率意外下降1.4%，月率下滑0.4%，不及预期，主要受到建筑业和公共行政领域的表现欠佳的影响。 同时，韩国5月汇丰/MARKIT季调后制造业采购经理人指数(PMI)由4月份的52.6回落至51.1，尽管该指数连续第四个月高于荣枯分水岭50，但5月整体指数为2月触及50.9以来的最低水平，也是四个月来首次出现下降，反映出前期经济扩张速度有所减缓。其中，5月新出口订单分项指数经季节调整后为51.3，为1月以来最差表现，前值为52.4。 图1：韩国工业生产同比及环比（%） wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0011-0511-0811-1112-0212-0512-0812-1113-0213-05韩国:工业生产:同比 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.0011-0511-0811-1112-0212-0512-0812-1113-0213-05韩国:工业生产:季调:环比 资料来源：Wind, 中国银河证券研究部 图2：韩国制造业PMI 42.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0011-0511-0711-0911-1112-0112-0312-0512-0712-0912-1113-0113-0313-05韩国:制造业P MI:季调 资料来源：Wind, 中国银河证券研究部 物价方面，韩国5月消费者物价指数(CPI)年率上升1.0%，创下1999年9月以来的最小升幅，前值上升1.2%。当月CPI月率持平，前值下降0.1%。然而，韩国5月核心CPI年率上升1.6%，创2012年5月以来的最大升幅，前值上升1.4%。 韩国5月生产者物价指数(PPI)连续第10个月下滑，显示需求仍然疲弱。数据显示，当月PPI年率下滑2.6%，4月年率下滑2.8%，为2009年10月来最大同比降幅。同时，5月PPI月率下滑0.4%，前值下滑0.3%。最近几个月以来，韩国通胀率一直低于央行目标区间的低端，且经济增长速度远低于长期趋势水平。 图3：韩国CPI同比及环比（%） 0.001.002.003.004.005.0011-0511-0811-1112-0212-0512-0812-1113-0213-05韩国:CP I:同比韩国:核心CP I:同比-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.8011-0511-0811-1112-0212-0512-0812-1113-0213-05韩国:CP I:环比韩国:核心CP I:环比 资料来源：Wind, 中国银河证券研究部 图4：韩国PPI同比及环比（%） wwwww3 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服