天胶周报：沪胶逐步进入调整节奏,或存反弹可能

胡冬琦 研究员，期货执业证书编号 F0290028 hudq@dxqh.net 沪胶逐步进入调整节奏 或存反弹可能 投研观点：  由于国际市场价格持续低迷，加上雨季延长的反常天气，今年印尼橡胶减产基本已成定局，预计全年产量约为280万吨，同比下降6.6%。  印度商务部为支撑国内天胶价格，建议将橡胶进口关税由20卢比/公斤提高到34卢比/公斤，印度天胶进口量约占东南亚天胶出口量的5%，因此对全球天胶市场的影响较有限。  5-7月中国橡胶进口量一般将逐步放缓，随着外管局加强对于融资胶清查力度，综合来看我们认为后期天胶进口量回落概率偏大。  6月重卡销售或将达7万辆，同比增长达40%，录得较大增幅主要还是归于去年相对的低基数原因，预计上半年重卡市场表现将略好于预期。  沪胶主力1401合约逐步在17500一线上方相对获得企稳，并逐步进入区间震荡调整节奏，本周或存反弹可能，但我们认为阶段性供应过剩仍是未来一段时间内主导沪胶走势的关键因素，操作上建议投资者逢低减持空单。 期货行情回顾： 本周初银行间市场流动性趋紧引发金融市场动荡，“钱荒”局面令沪胶价格大幅下挫，随后央行宣布已经并将在必要时继续向市 场提供流动性支持，市场紧张情绪得到有效安抚，胶价逐步在17500一线上方获得企稳，配合棚户区改造概念的兴起，沪胶整体逐步进入调整节奏，短期或将维持区间震荡走势，主力1401合约周一开盘18260元/吨，周内最低下探17475元/吨，最高触及18460元/吨，周五报收17735元/吨，全周下跌565点或3.09%。 20130624-20130628 周报 研发中心 天胶周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 图1：RU1309合约周线走势图 来源：文华财经，东兴期货研发中心 一周宏观概述 【央行就近期银行间市场流动性问题表态】 针对近期银行间市场流动性紧张局势，中国央行周二(6月25日)表示，随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解；下一阶段，央行将积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现、SLO及 SLF等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动。 【工业企业主营活动利润增速继续下滑】 国家统计局发布的最新数据显示，1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额20812.5亿元，比去年同期增长12.3%，其中，主营活动利润23271.7亿元，比去年同期增长11.4%。5月份规模以上工业企业实现利润总额4705.5亿元，比去年同期增长15.5%。其中，主营活动利润增长8.8%，比4月份同比增速下降2.8个百分点。而国有及国有控股企业实现利润总额比去年同期增长5.7%。其中，主营活动利润下降9.8%，降幅比4月份扩大5.7个百分点。【美国一季度GDP增长低于预期】 美国商务部26日公布的终值数据显示，第一季度美国国内生产总值按年率计算增长1.8％，增幅小于此前估测的2.4％。这一数字低于市场预期，但高于前一季度的0.4％。截至第一季度，美国经济已实现连续15个季度增长。 【美经济仍保持温和增长的态势】 美国 5月消费者支出反弹，上周初请失业金人数下降，显示经济仍保持温和增长的态势。虽然周四公布的数据还显示，5月成屋待完成销售达到六年半来最高，但数据总体显示经济活动可能仍会不温不火，美国联邦储备委员会(美联储/FED)不会很快缩减货币刺激举措。商务部报告称，5月消费者支出较前月增加 0.3%，扭转 4月环比下滑 0.3%的颓势。 010000200003000040000500002008-06-192008-09-192008-12-192009-03-192009-06-192009-09-192009-12-192010-03-192010-06-192010-09-192010-12-192011-03-192011-06-192011-09-192011-12-192012-03-192012-06-192012-09-192012-12-192013-03-192013-06-19连续活跃合约 研发中心 请务必阅读免责声明 3 主产国进入产胶旺季 印尼或将减产 7月泰国南部、马来半岛、印尼赤道以北棉兰一带全面进入产胶旺季，市场天胶供应量放大明显，供需矛盾加深。自 6 月份起，泰国每月将向现货市场提供 30 万吨左右的新胶，越南6月橡胶出口量预估为8万吨，较5月增加11.1%，而国内新胶供应规模约在9万吨以上，市场整体供应过剩局面恐将加剧。印尼橡胶协会主席日前表示，由于国际市场价格持续低迷，加上雨季延长的反常天气，今年印尼橡胶减产基本已成定局。预计全年产量约为280万吨，同比下降6.6%；出口232万吨，同比下降5%。 图2：我国天胶月度产量（万吨） 图3：ANRPC成员国月度总产量（万吨） 来源：ANRPC，东兴期货研发中心 来源：ANRPC，东兴期货研发中心 印度出台支撑国内胶价措施 印度商务部为支撑国内天胶价格，建议将橡胶进口关税由20卢比/公斤提高到34卢比/公斤，但未提出对20%的进口关税作更改，致使目前进口商可以按两种方式交税：按橡胶价值付20%进口关税，或按20卢比/公斤付进口关税。此前印商务部也做出相同呼吁，但政府并未实际做出调整；印度天胶进口量约占东南亚天胶出口量的5%，因此对全球天胶市场的影响较有限。 天然橡胶生产国筹划区域橡胶交易市场 泰国6月26日消息，天然橡胶生产国泰国、印度尼西亚和马来西亚拟根据国际三方橡胶理事会（ITRC）的框架，邀请顾问公司研究建立区域橡胶交易市场以提供基本的价格发现和套期保值功能。国际橡胶联盟公司（IRCO）将协调这项研究，评估其可行性，并提供合适的模型和结构。IRCO 邀请了有兴趣的公司，要求在8月15日前提交一份包详细的工作计划及研发成本的报告。 外管局新规或促使后期进口量回落 中国海关总署公布数据显示，中国 5 月天然橡胶(包括胶乳)进口量为 18 万吨，较上月减少 21.7%，环比出现回落，较上年同期持平；1-5 月天然橡胶进口量为 104 万吨，较上年同期增加 25.9%， 创历史新高。根据往年经验判断，5-7月中国橡胶进口量一般将逐 0246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201020112012 研发中心 请务必阅读免责声明 4 图4：ANRPC成员国月度出口量（千吨） 图5： 中国天然橡胶月度进口量（吨） 来源：ANRPC，东兴期货研发中心 来源：中国海关，东兴期货研发中心 步放缓，今年5月中旬外管局开始要求青岛保税区贸易商必须提供去年至今年以来的交易记录并出具海关审批单复印件，对融资性橡胶贸易形成直接冲击，综合来看我们认为后期天胶进口量回落概率偏大。 保税区库存延续去库存趋势 截止6月28日当周沪胶期货库存小幅减少，注册仓单小幅减少。周库存113996吨，较6月21日当周小幅减少560吨；周注册仓单 76410吨，较6月21日当周小幅减少400吨。截至到6月28日，青岛保税区橡胶总库存持续下降趋势，较6月14日减少8800吨至34.19万吨。天胶降幅6000多吨，其中烟片小幅减少，复合橡胶、合成橡胶各下降1000多吨。考虑到到货量的缩减及资金压力，后市库存仍以下降为主。 图6：上期所库存情况 （吨） 图7：青岛保税区库存（万吨） 来源：上期所，东兴期货研发中心 来源：QINREX，东兴期货研发中心 季节性因素令车市需求放缓 5月车市整体进入需求淡季，同比增速明显放缓。中国汽车工业协-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%0200400600800100012002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-05ANRPC月度产量同比增速（%）-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-12进口数量同比增速0500001000001500002000002500003000002000-012000-082001-032001-102002-052002-122003-072004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-06库存仓单05101520253035402010-06-302010-09-302010-12-302011-03-302011-06-302011-09-302011-12-302012-03-302012-06-302012-09-302012-12-302013-03-30复合胶合成胶天然橡胶合计 研发中心 请务必阅读免责声明 5 会公布数据显示，5月汽车销售量同比增加9.8%至176万辆，这一增速低于4月的13.4%，环比下降4.36%。1-5月汽车销量同比增长12.6%，总计903万辆，考虑到去年低基数效应影响，预计上半年车市整体增速将维持在10%以上。 重卡销售超预期 5月重卡销售7.73万辆，同比增长38%，高于4月31%的增速，环比下降5%，好于历史季节性回落规律。其中，非完整车辆增长30%，半挂牵引车增长52%，整车增长37%。1-5月共销售32.76万辆，累计同比上涨 1.79% ，增速由负转正，需求恢复态势明显。根据目前掌握情况来看，6月重卡销售或将达7万辆，同比增长达40%，录得较大增幅主要还是归于去年相对的低基数原因，预计上半年重卡市场表现将略好于预期。 图8：轮胎外胎产量（万条） 图9：重卡销量（量） 来源：国家统计局，东兴期货研发