传媒行业：关注现金占市值比例较高的公司,进可攻退可守

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 2013年以来，传媒与互联网行业有相对比较好的表现。我们认为这是符合中国经济转型的大趋势。在中国经济从投资和出口拉动向国内消费转变的大背景下，而中国拥有全球最大的消费人口市场，人们在信息和娱乐上的消费具有巨大的增长潜力，传媒与互联网行业无疑会是未来二十年中国增长最好的行业之一。 图1、传媒行业历史PE和PB 01020304050607080902010-01-082010-03-052010-04-232010-06-112010-07-302010-09-172010-11-052010-12-242011-02-112011-04-012011-05-202011-07-082011-08-262011-10-212011-12-092012-02-032012-03-232012-05-112012-06-292012-08-172012-10-122012-11-302013-01-182013-03-152013-05-032013-06-210123456市盈率(TTM)市净率 资料来源：Wind、第一创业证券研究所 传媒与互联网行业上市公司中预期成长比较高的股票价格基本上已经有较大幅度的上涨，从估值的上升也可以看到。传媒行业的市盈率（TTM）从2012年11月历史最低的25倍上升到目前的38倍，市净率从最低的2.5倍上升到目前的3.9倍。从历史情况来看，目前的估值相比2010年70倍以上的市盈率和5倍的市净率还有相当的距离，但比历史估值低位已经有相当程度的上升。 在继续关注成长股的同时，我们建议现在可以从另外一个角度去关注接下来的投资机会，就是公司持有的净现金占公司市值比例较高的那些公司。 现金比例较高的上市公司有几个优点。首先是从6月份的银行资金紧张预示着，过去几年资金相对宽松的环境很可能不会继续，资金成本将会上升。手中持有大量现金的公司不需要依赖外部融资，因此相比负债率较高的企业将有更大的主动性。在市场流动性出现问题的时候运营状况更安证券研究报告 分析师 任文杰 S1080510120006 电 话： 0755-83026478 邮 件： renwenjie@fcsc.cn 关注现金占市值比例较高的公司：进可攻退可守 2013年6月29日 评级：推荐（维持） 传媒 行业跟踪报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2全。而且这些公司所持有现金的收益率也将水涨船高。 持有大量现金的上市公司本身有充足的资源可以用于收购有发展潜力的对象。A股IPO重开的时间有不确定性，即使IPO重开以后，已经排队的公司预计也需要相当长的时间消化。而海外市场，例如中国互联网企业比较青睐的美国市场，从目前情况来看，对中国企业IPO处于一个比较低迷的阶段。而其他融资手段在资金趋紧的情况下融资成本在上升，因此对于很多有成长潜力但是需要资金支持其成长的非上市企业来说，接受拥有大量现金的上市公司进行并购，将是企业发展的最为可行的选择。在目前的情况下，有利于上市公司以相对合理的价格去收购这些有成长潜力的标的，从而在原有业务之外快速进入具有新的具有成长性的新业务。 持有现金较高的公司一方面其持有现金为公司的价值提供了一定程度的保护，另一方面现金的使用效率提高将带来未来的增长提升。在当前A股相对不明朗的整体市场环境中，具有较好的收益风险比，是进可攻退可守的配置对象。 下表列出了根据2013年一季报数据和当前股价计算， 持有的净现金超过其市值20%的传媒与互联网公司，其中中南传媒和同花顺现金占总市值的比例都超过了40%。结合公司的行业地位、发展前景、当前估值等因素，我们建议重点关注中南传媒、同花顺、佳创视讯、凤凰传媒、粤传媒、方直科技。 表1、净现金占市值比例超过20%的公司 证券代码 证券名称 总市值（百万元） 净现金(百万元） 净现金/总市值 PE PB 601098.SH 中南传媒 16,254 7,216 44.4% 17.3 1.9 300033.SZ 同花顺 2,243 978 43.6% 86.5 2.0 002315.SZ 焦点科技 4,010 1,466 36.6% 31.9 2.4 600037.SH 歌华有线 6,500 1,886 29.0% 21.9 1.2 601519.SH 大智慧 6,361 1,843 29.0% -23.8 2.3 300295.SZ 三六五网 2,338 664 28.4% 23.1 3.4 300264.SZ 佳创视讯 1,195 332 27.7% 83.5 2.0 601928.SH 凤凰传媒 19,850 5,405 27.2% 21.4 2.1 002181.SZ 粤传媒 5,875 1,555 26.5% 21.3 1.6 601999.SH 出版传媒 2,925 773 26.4% 43.2 1.7 601801.SH 皖新传媒 9,227 2,155 23.4% 18.5 2.1 300079.SZ 数码视讯 7,174 1,475 20.6% 26.8 2.8 300235.SZ 方直科技 950 194 20.4% 45.1 3.1 资料来源：iFinD、第一创业证券研究所 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 风险提示 股票市场整体调整造成估值下移的风险。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135