机械设备行业事件点评：机械设备行业商誉占资产比例较高，需关注减值风险

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 事 件 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 正宏观研究 机械设备行业商誉占资产比例较高，需关注减值风险 --机械设备行业事件点评 [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-88300848 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 近一年SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅 数据来源：Wind [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2019年12月23日 [Table_Summary]  事件：12月20日，为进一步落实并购重组市场化改革，提高上市公司质量，强化并购重组全流程监管，上交所分析评估了近年来市场变化及相关政策调整，对并购重组业务规则进行了全面梳理，对《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》进行了修订、完善，形成了《上市公司重大资产重组信息披露业务指引》，并自发布之日起施行，原指引同时废止。  加强重组业绩承诺监管力度，完善商誉减值持续信息披露要求。自《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》发布以来，基于同行业、上下游整合的重组增多，盲目跨界、跟风跨界现象逐渐减少，市场对重组的预期和反应也更加理性，但仍然有少数公司前期并购重组的一些负面效果逐渐显现，如业绩变脸现象增多，业绩补偿无法履行频发。在证监会最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中，加强了对重组业绩承诺的监管力度，此次《重组指引》的修订，进一步完善了重组实施后业绩补偿、商誉减值、盈利预测实现等事项的信息披露要求，旨在通过强化持续信批，引导督促公司切实注重重组整合实效，提高上市公司质量。  商誉减值对上市公司业绩影响逐渐加大。截止到2019年三季度，全部A股商誉总额达到1.39万亿的历史高点。此前由于商誉的初始确认、商誉减值相关信息披露不完善等方面因素，造成企业商誉资产存在一定的泡沫化，商誉减值风险也随着经济周期波动逐渐显现。2018年我国全部A股上市公司计提商誉减值同比增长352.7%至1666.83亿元，占营业利润比例同比上升2.64个百分点至3.42%，对上市公司业绩影响逐渐加大，其中部分上市公司由于大规模计提商誉减值引发了业绩变脸，最新修订的《重组指引》中对业绩补偿、商誉减值强化信息披露，有利于从源头规避商誉减值引致的市场风险。  机械设备板块商誉规模占总资产比例相对较高。截止到2019Q3，机械设备行业商誉总规模为720.24亿元，占全部A股的比例为5.20%，在28个SW一级行业中排名第8位。从历史上看，机械设备板块商誉规模占资产的比例偏高，2019Q3占总资产、净资产的比例分别为2.97%、6.61%，在28个SW一级行业中均列第7位。2018年机械设备板块中83家公司计提了商誉减值，计提规模同比增长442.19%至116.41亿元，占营业利润比例大幅上升14.73个百分点至17.51%，商誉减值计提给板块整体经营业绩带来了较大冲击。目前3C自动化、无人机、锂电设备、机器人等子行业商誉占资产比例相对较高，需关注个别企业由于大量并购整合所积累的商誉减值风险。  风险提示：大幅计提商誉减值造成的业绩风险；国内外二级市场风险。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19机械设备(申万)沪深300 行业事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2of6 事件：12月20日，为进一步落实并购重组市场化改革，提高上市公司质量，强化并购重组全流程监管，上交所分析评估了近年来市场变化及相关政策调整，对并购重组业务规则进行了全面梳理，对《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》进行了修订、完善，形成了《上市公司重大资产重组信息披露业务指引》，并自发布之日起施行，原指引同时废止。 点评： 加强重组业绩承诺监管力度，完善商誉减值持续信息披露要求。自《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》发布以来，基于同行业、上下游整合的重组增多，盲目跨界、跟风跨界现象逐渐减少，市场对重组的预期和反应也更加理性，但仍然有少数公司前期并购重组的一些负面效果逐渐显现，如业绩变脸现象增多，业绩补偿无法履行频发。在证监会最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中，加强了对重组业绩承诺的监管力度，此次《重组指引》的修订，进一步完善了重组实施后业绩补偿、商誉减值、盈利预测实现等事项的信息披露要求，旨在通过强化持续信批，引导督促公司切实注重重组整合实效，提高上市公司质量。 商誉减值对上市公司业绩影响逐渐加大。近年来随着我国并购重组项目的快速增多，上市公司商誉规模呈现快速上升的态势。截止到2019年三季度，全部A股商誉总额达到1.39万亿的历史高点。此前由于商誉的初始确认、商誉减值相关信息披露不完善等方面因素，造成企业商誉资产存在一定的泡沫化，商誉减值风险也随着经济周期波动逐渐显现。2018年我国全部A股上市公司计提商誉减值同比增长352.7%至1666.83亿元，占营业利润比例同比上升2.64个百分点至3.42%，对上市公司业绩影响逐渐加大，其中部分上市公司由于大规模计提商誉减值引发了业绩变脸，最新修订的《重组指引》中对业绩补偿、商誉减值强化信息披露，有利于在一定程度上从源头规避商誉减值引致的市场风险。 图1：近年来全部A股商誉规模变化情况（万元） 图2：近年来全部A股计提商誉减值规模变化情况（万元） 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 0%20%40%60%80%100%120%0200000004000000060000000800000001000000001200000001400000001600000002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019M9商誉YOY(右轴)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000全部A股计提商誉减值占营业利润比例 行业事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3of6 机械设备板块商誉规模占总资产比例相对较高。截止到2019Q3，机械设备行业商誉总规模为720.24亿元，占全部A股的比例为5.20%，在28个SW一级行业中排名第8位。从历史上看，机械设备板块商誉规模占资产的比例偏高，2019Q3占总资产、净资产的比例分别为2.97%、6.61%，在28个SW一级行业中均列第7位。2018年机械设备板块中83家公司计提了商誉减值，计提规模同比增长442.19%至116.41亿元，占营业利润比例大幅上升14.73个百分点至17.51%，商誉减值计提给板块整体经营业绩带来了较大冲击。如果商誉余额占总资产、净资产的比例较高，则更容易引发商誉危机，目前3C自动化、无人机、锂电设备、机器人等子行业商誉占资产比例相对较高，需关注个别企业由于大量并购整合所积累的商誉减值风险。 图3：机械设备板块与全部A股商誉/总资产比较 图4：机械设备板块与全部A股商誉/净资产比较 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 图5：2019年三季度各子行业商誉规模占比情况 图6：近年来机械设备板块计提商誉减值规模情况（万元） 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 风险提示：大幅计提商誉减值造成的业绩风险；国内外二级市场风险。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%全部A股机械设备0%1%2%3%4%5%6%7%8%全部A股机械设备0%2%4%6%8%10%12%14%传媒医药生物计算机汽车化工非银金融电子机械设备家用电器公用事业采掘交通运输电气设备通信银行房地产建筑装饰商业贸易轻工制造有色金属国防军工休闲服务食品饮料农林牧渔建筑材料纺织服装综合钢铁0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0200000400000600000800000100000012000001400000机械设备计提商誉减值占营业利润比例 行业事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 4of6 附表： 表1：部分机械设备板块公司由于计提商誉减值导致业绩变脸（万元） 代码 名称 2018年计提商誉减值 2018年净利润 2017年净利润 603111.SH 康尼机电 227149.16 -315069.79 28089.72 300411.SZ 金盾股份 160783.54 -175752.70 7115.06 300362.SZ 天翔环境 20366.56 -174423.29 6532.59 300004.SZ 南风股份 60137.31 -103108.75 3010.07 300173.SZ 智慧松德 61828.67 -83399.99 6718.40 002426.SZ 胜利精密 68037.18 -72271.52 46225.78 600499.SH 科达洁能 23356.28 -58857.86 47889.13 300370.SZ 安控科技 48917.72 -55093.44 10625.12 300306.SZ 远方信息 61692.88 -48511.02 12834.93 300351.SZ 永贵电器 53423.05 -45871.16 18124.84 002509.SZ 天广中茂 61170.14 -45154.46 58547.20 002073.SZ 软控股份 18148.92 -31285.86 9205.22 300442.SZ 普丽盛 10363.35 -24139.60 875.46 600172.SH 黄河旋风 17780.60 -23760.44 5142.64 3