轻工造纸研究周报：环保督察持续，纸品、家具皆具涨价预期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 39.96 市场优化平均市盈率 17.97 国金轻工造纸指数 4992.80 沪深300指数 3724.67 上证指数 3268.72 深证成指 10614.08 中小板综指 11319.69 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-环保督察影响初现，低集中度纸品受益》，2017.8.14 2.《轻工制造行业策略周报-成本端驱动因素犹在，成品纸涨价预期不改》，2017.8.6 3. 《轻工制造行业策略周报-家具收入与利润增速齐升，板块行情有望到...》，2017.7.31 4. 《轻工制造行业策略周报-轻工造纸行业研究周报》，2017.7.23 5.《轻工制造行业策略周报-轻工造纸行业研究周报》，2017.7.17 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 环保督察持续，纸品、家具皆具涨价预期 本周观点  上周大盘上涨1.88%，轻工制造强于大盘（包装印刷>家用轻工>造纸）。我们推荐的组合中，除了太阳纸业和索菲亚之外，全部录得正收益。上周，我们发布了裕同科技的深度研究报告《多重优势，铸造最强包装企业》。裕同科技作为高端纸质包装龙头企业，包装整体解决方案供应能力突出，通过集中式采购和多元化供应商选择，促使公司得以避免纸价大幅上涨带来的利润波动。高端客户资源为公司的重要优势，目前公司下游客户都为国内外知名企业。我们认为，公司纵向深化与消费电子客户合作将巩固竞争优势，横向拓展烟酒、化妆品新客户将扩大行业覆盖范围带动业务体量增长。作为我们今年唯一一个给予“买入”评级的包装印刷标的，本周我们持续重点推荐。  上周，第四批中央环保督察巡视小组，已经完成对本次巡视省份的入驻，违规造纸企业的关停整改范围仍在不断的扩大，对成品纸价格的影响已经开始体现。作为本次巡视的造纸大省浙江，在上周仅富阳地区就有11家纸企发出涨价函，主要涉及灰板纸、白板纸，涨幅在100-200元/吨。国内废纸方面，价格也是连连上涨，上周国内废黄板纸和废铜版纸的价格分别上涨4.86%和2.69%。除此之外，上周国内三大白卡纸制造企业也进行了100元/吨的统一提价。我们认为，在本次环保督察组巡视期间，纸厂停产、限产和整改已是确定性事件，短期内成品纸涨价的预期有增无减。本周我们持续推荐包装纸三巨头之一，中报业绩靓丽倍的山鹰纸业，以及拥有优秀管理能力，新增溶解浆产能年内建成，且上周对白卡纸进行提价的太阳纸业，并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。  今年前7月，家具行业实现累计零售额1,622.30亿元，同比增长13.20%。我们认为，下半年为家具消费的旺季，预计未来几个月零售额还有望维持较高增速，且增速存在进一步提升可能。另一方面，受原材料涨价的影响今年一季度家具企业普遍提价，根据上半年家具行业的利润增速情况来看，现阶段家具提价对盈利能力的增强作用已经开始显现。而近期受环保巡视的影响，家具相关原材料已开始进入新一轮涨价周期，预计下半年家具企业仍有提价预期，并将促使企业整体盈利能力得以增强。本周，我们持续推荐白马龙头，中期业绩增长47%的索菲亚、具备业绩多点爆发潜质，估值优势明显，中期业绩预增56%的好莱客，渠道、产能、品牌三驱共振，中报增长108%的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略，中期业绩预增33%的欧派家居，同时建议关注软体家具龙头，产品线日臻完善，进军定制家居的顾家家居。在其他家用轻工方面，我们建议关注产品多元化，上市扩充婴童用品产能，将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。 重点公司本周大事提醒  界龙实业：中报预计披露日期 珠江钢琴：披露中报  宜宾纸业：披露中报 劲嘉股份：业绩预告 风险提示  宏观经济波动风险；原材料成本上涨风险；产能释放低于预期的风险。 4646486350815299551657345951160822161122170222170522国金行业 沪深300 2017年08月20日 轻工造纸 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................4 本周观点 ........................................................................................................4 本周提示 ........................................................................................................6 附录 ...............................................................................................................6 附录一、轻工制造行业2017年中报披露日期 ..............................................6 附录二、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录三、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ....9 附录四、上周大宗交易 .............................................................................. 11 附录五、上周重要公告回顾 ....................................................................... 11 附录六、年初至今行业个股累计表现 .........................................................13 附录七、本周行业要闻 ..............................................................................13 附录八、各子行业月度运行情况 ................................................................15 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................21 图表目录 图表1：轻工制造行业本周表现 ......................................................................4 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................6 图表3：轻工制造行业2017年中报披露日期 ..................................................6 图表4：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表5：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 图表6：上周轻工制造上市公司大宗交易 ...................................................... 11 图表7：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................13 图表8：家具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................15 图表9：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd） ......................................15 图表10：玩具出口金额（2010-2017Ytd）......................................................16 图表11：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd） ....................................16 图表12：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表13：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................16 图表14：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd） ......................................17 图表15：单月毛利率/期间费用率（2010-2017 Ytd） .....................................17 图表16：销售收入累计值（2010-2016Ytd） ..................................................17 图表17：利润总额累计值（2010-2016Ytd） ..................................................17 图表18：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）......................................................18 图表19：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）......................................................18 图表20：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）单位：RMB mn .........18 图表21：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）...............................................19 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表22：纸浆产量（2010-2016Ytd）单位：万吨 ...........................................19 图表23：纸及纸板进口数量（2010-2017Ytd）...............................................19 图表24：纸及纸板进口金额（2010-2017Ytd）...............................................19 图表25：纸及纸板出口数量（2010-2017Ytd）.