轻工造纸行业研究周报：纸品涨价蔓延，定制家居板块仍无忧

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 40.59 市场优化平均市盈率 18.44 国金轻工造纸指数 5185.24 沪深300指数 3830.54 上证指数 3367.12 深证成指 10880.56 中小板综指 11603.86 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-浆价持续走强，建 议 关 注 高 业绩 弹 性 造纸 标...》，2017.8.28 2.《轻工制造行业策略周报-环保督察持续，纸品、家具皆具涨价预期》，2017.8.21 3.《轻工制造行业策略周报-环保督察影响初现，低集中度纸品受益》，2017.8.14 4. 《轻工制造行业策略周报-成本端驱动因素犹在，成品纸涨价预期不改》，2017.8.6 5.《轻工制造行业策略周报-家具收入与利润增 速 齐 升 ， 板块 行 情 有望 到...》，2017.7.31 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li@gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo@gjzq.com.cn 邱思佳 联系人 qiusijia@gjzq.com.cn 纸品涨价蔓延，定制家居板块仍无忧 本周观点  上周大盘延续上涨走势，全周收涨1.07%，轻工制造表现强于大盘（造纸>包装印刷>家用轻工）。我们的推荐组合中，除了好莱客和索菲亚之外，全部录得正收益。其中，金牌厨柜、山鹰纸业和太阳纸业，表现优异进入各子行业单周涨幅前五。伴随第四次中央环保督查巡视小组工作的深入展开，国内废纸平均价格在近4周的时间内，已累计上涨13.59%。浆价方面，由于国际纸浆新增产能投放未达预期，浆价在近期持续走强，尤其是上周价格走势强劲，上涨6.67%。我们认为，浆价和国废价格的持续攀升，将促使箱板纸和瓦楞纸在短期内持续保有涨价预期。另一方面，同样受到浆价飙升、环保限产，并叠加厂商限供等因素影响的文化纸和白卡纸，也开启了新一轮提价潮。8月末，国内铜版纸和白卡纸的龙头企业晨鸣纸业、APP、太阳纸业和博汇纸业皆发出了提价100元/吨的涨价函。此外，近两周内，溶解浆价格维持7,500元/吨的价格高位。本周，我们持续推荐拥有优秀管理能力，明年将迎产能全面释放，且对白卡纸进行提价的太阳纸业，包装纸三巨头之一，中报业绩靓丽的山鹰纸业，并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。  今年前7月，家具行业实现主营收入5,183.8亿元，同比增长13.00%。近期，由于国内住宅商品房前7月销售面积增速下滑，引发了市场对于家具行业短期景气度的担忧。不过，总体上我们仍然看好家具，特别是定制家居这一高成长性领域，主要原因主要有两点。1）短期来看，去年下半年住宅商品房销售面积平均增速依旧维持25%的水平之上，对应今年下半家具行业依旧保有充分的市场需求。2）中长期来看，首先住宅商品房期房一直是地产销售的主要房型，而从时间节点上看，期房的家具市场需求并未完全释放。其次，国家推进全装修房屋发展，将催化家具企业B端业务渠道建设，带动市场份额的提升。现阶段国家推行“租住同权”政策，将加速租房市场兴起，推动个性化和性价比都具备优势的定制家居产品快速发展。最后，在消费升级大背景下，存量房翻新的占比也将不断扩大。因此，总结来看，家具行业短期需求有支撑，长期发展动力更无须担忧。本周，我们持续推荐白马龙头，中期业绩增长47%的索菲亚、具备业绩多点爆发潜质，估值优势明显，中期业绩预增56%的好莱客，渠道、产能、品牌三驱共振，中报增长108%的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略，中期业绩预增33%的欧派家居，同时建议关注软体家具龙头，产品线日臻完善，进军定制家居的顾家家居。在其他家用轻工方面，我们建议关注产品多元化，上市扩充婴童用品产能，将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。  包装印刷方面，今年以来，受包装纸品价格的大幅上涨，包装企业成本承压现象严重。另一方面，由于与下游客户多签署长期供货合约，且供货价提升空间有限，导致包装企业利润形成双头挤压。而在这一情况下，我们更为看好，对上游采购商拥有突出议价能力，下游高端大客户资源丰富，且能通过提高供货价传导成本压力的包装制造企业。本周我们继续重点推荐，拥有高端大客户资源，深化下游客户合作，扩大服务覆盖行业范围，未来业绩具备量价齐升预期，短期确定受益大客户新产品发售的裕同科技。  推荐组合：1）家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居和茶花股份。2）包装印刷行业推荐裕同科技。3）造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。 重点公司本周大事提醒  浙江永强：股东大会召开 鸿博股份：股东大会现场会议登记起始  哈尔斯：股东大会互联网投票起始 通产丽星：股东大会互联网投票起始 风险提示  宏观经济波动风险；原材料成本上涨风险；产能释放低于预期的风险。 4646489751495400565159036154160905161205170305170605国金行业 沪深300 2017年09月03日 轻工造纸 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................4 本周观点 ........................................................................................................4 本周提示 ........................................................................................................6 附录 ...............................................................................................................6 附录一、2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................6 附录二、2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ....8 附录三、上周大宗交易 ................................................................................9 附录四、上周重要公告回顾 .......................................................................10 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................12 附录六、本周行业要闻 ..............................................................................13 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................14 附录八、纸品高频数据监测 .......................................................................19 图表目录 图表1：轻工制造行业本周表现 ......................................................................4 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................6 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................6 图表4：2014年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ....8 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ......................................................10 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................12 图表7：家具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................14 图表8：限额以上家具国内零售额（2010-2017Ytd） ......................................14 图表9：玩具出口金额（2010-2017Ytd） .......................................................14 图表10：限额以上文具国内零售额（2010-2017Ytd） ....................................14 图表11：销售收入累计值（2010-2017Ytd） ..................................................15 图表12：利润总额累计值（2010-2017Ytd） ..................................................15 图表13：累计毛利率/期间费用率（2010-2017Ytd） ......................................15 图表14：单月毛利率/期间费用率（2010-2017 Ytd） .....................................15 图表15：销售收入累计值（2010-2016Ytd） ..................................................15 图表16：利润总额累计值（2010-2016Ytd） ..................................................15 图表17：瓦楞纸箱产量（2010-2016Ytd）......................................................16 图表18：塑料薄膜产量（2010-2017Ytd）......................................................16 图表19：纸业固定资产投资月累计值（2007-2017Ytd）单位：RMB mn .........16 图表20：机制纸与纸板产量（2010-2017Ytd）...............................................17 图表21：纸浆产量（2010-2016Ytd）单位：万吨 ...........................................17 图表22：纸及纸板进口数量（2010-20