白糖月度报告：销售数据利多,糖价有望筑底

1 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 销售数据利多 糖价有望筑底 北京中期期货研究院 期货分析师： 张向军 投资咨询从业资格：Z0002619 Tel： （010）8588 1109 Email： zhangxiangjun@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 2 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 内容摘要： 6月郑糖探底回升，远期1401合约一度跌破五千关口，但销售数据显著利好对糖价产生支持。主力机构向远期合约移仓，相应带动价差变化从近强远弱向近弱远强转变，但后来在回落调整过程中远期合约又担任领跌角色。就国产糖的供需数据而言，目前状况比2009、2010年牛市行情时还要乐观。不过，国储库存也达到历史高位，必要时进行抛储出库将对糖价构成沉重压力。此外，由于近来国内外食糖价差依然偏高，今年1~5月进口糖规模已超过去年同期，如果国内糖价相对强势的局面得不到改变，那么进口糖会继续涌入削弱国产糖库存较轻的利好作用。所以，7月份郑糖走势可能继续以构筑底部为主。 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 目 录 内容摘要：..........................................................................................................错误！未定义书签。 一、市场回顾......................................................................................................错误！未定义书签。 二、供需形势明显利好 库存压力近年最轻.................................................错误！未定义书签。 三、全球食糖难改过剩格局 明后年或将恢复供需平衡..........................7 四、原糖持仓继续摇摆 空头回补较为频繁...............................................8 五、后市展望......................................................................................................9 六、操作建议....................................................................................................12 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 一、行情回顾： 6月郑糖探底回升，远期1401合约一度跌破五千关口，但销售数据显著利好对糖价产生支持。主力机构向远期合约移仓，相应带动价差变化从近强远弱向近弱远强转变。目前糖厂库存为近年来的低位，加上还有120万吨国家收储尚待实施，所以国内糖价较外盘走势偏强。不过，后期进口糖压力依旧存在，在国际糖价见底之前，国内食糖回升空间有限。 图1-1 郑州白糖期货指数走势图 来源：北京中期整理 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 二、 供需形势明显利好 库存压力近年最轻 尽管6月份郑糖大部分时间横盘整理，远期合约主要在5000元下方运行，但是供需数据明显利好。根据中国糖业协会公布的数据，截至5月末，国内累计产糖1306万吨，鉴于只有云南个别糖厂尚未停榨，估计本年度全国食糖产量可能不超过1320万吨，略低于4月份昆明糖会所预期的1330万吨。另外，已累计销售食糖921万吨，销糖率高达70.5%，是2007/08年度以来的最好水平。相应地，工业库存也显著下降，是六年来最低值。如果6~9月销售进度为近年来平均水平，那么本年度期末库存可能只有20万吨上下，明显低于前两年的规模。这样看，后期库存压力较轻，糖价存在回升的可能。 如果从全年的供应形势考虑，按此前预期的产量1330万吨，收储300万吨，进口200万吨，以及上年的结转库存84万吨计算，本年度食糖总供应量为1314万吨，是2007/08年度以来的最低水平。比 2009、2010年食糖进入牛市时的数量还要低。不过，从当前情况来看，全年进口规模控制在200万吨几 无可能，如果后期进口数量与前两年年平均值持平，那么总供应量可能达到1485万吨，较上年少近40万吨，比2010/11年度略高。 表1： 2007/08年度以来全国食糖供应总量 图2-1 历年销糖率 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 1536 1420 1429 1470 1522 1314(假设进口量200万吨) 1485(假设进口量371万吨) 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 来源：中国糖业协会 北京中期整理 图2-2 国内食糖工业库存变化图 来源：中国糖业协会 北京中期整理 所以，国内的供需形势相对乐观，对于糖价理应有所支持。目前本年度食糖产量已成定局，存在变数的主要是收储数量和进口规模是否符合预期。截至6月，国家已累计收储食糖180万吨，剩余的120万吨是否按计划完成将直接影响到前面对于供应规模的分析。此外，后期进口数量是否会出现大的波动也十分关键。 图2-3 中国近年食糖进口状况 来源：海关总署 北京中期整理 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图2-4 中美糖价差距 来源：文华财经 北京中期整理 近年来外糖进口数量不断增加，与国内食糖产量的比例也越来越高，外糖的影响也就愈加明显。由于近年国内外食糖价差长期处于较高水平，进口外糖的积极性相当高，特别是目前即使按50%关税计算进口糖也有利可图，如果持续时间较长，那么进口规模很可能会超出预期。 三、 全球食糖难改过剩格局 明后年或将恢复供需平衡 日前，美国农业部海外农业局发布的报告显示，2013/2014年，国际食糖产量预计将达纪录高度1.75亿吨，而巴西和泰国食糖的高产量将抵消印度食糖产量降低对全球食糖总产量的影响。 近3年来，国际原糖价格达到最低水平，而这将继续刺激全球食糖消费和贸易。2013/2014年，预计食糖出口将达0.59亿吨，比2012/2013年的0.57亿吨增长4%。 泰国一政府官员11日表示，泰国 2012／13榨季已经结束，共生产1002万吨糖，略高于预期的970万吨。 泰国是全球第二大糖出口国，由于需求增加，泰国2012年11月开始的一年国内消费量的配额自最初确定的250万吨提高至266.5万吨。 泰国甘蔗及食糖委员会秘书长表示，预估2013／14榨季泰国甘蔗产量约为1．10亿吨，预计产糖约1100万吨糖。 国际糖市综合信息：巴西待运糖船数量略有增加，随着2013/14年度生产进入高峰期，本周巴西港 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 口等待装运食糖的商船数量从上周的54艘增至55艘。港口等待运往海外市场的高等级原糖数量仍处于上周149万吨的水平，但待运150色值白糖的数量已从上周的5.11万吨增至12.27万吨。另外，虽然本周初下雨影响了港口的食糖装船进度，但天气很快就已转晴。据巴西当地气象部门Somar报道，虽然6月份前两天下雨，从周日开始蔗区也可能有零星降雨，但估计不会影响到甘蔗收榨。 图3-1全球食糖供需形势 来源：文华财经 北京中期整理 本年度全球食糖产量创历史新高已基本没有悬念，过剩格局还可能持续。不过，至今已连续三年库存消费比走高，根据以往规律，来年继续上行的空间不大。国际糖业组织（ISO）也预期2013/14年度全球食糖过剩数量将减少至350万吨，2014/15年度将恢复供需平衡。 四、原糖持仓继续摇摆 空头回补较为频繁 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图4-1 ICE原糖持仓与价格走势 来源：CFTC 北京中期整理 6月份ICE原糖基金净多持仓继续表现为在正、负值之间摇摆。全球食糖供应过剩格局还要持续，做多题材不充分。不过，近来频繁出现近月合约空头回补，糖价下行压力或许也将减弱。 五、 后市展望 4、5月份国内食糖销售势头良好，部分得益于政策收储。目前糖厂工业库存为历史同期偏低水平，如果后续销售进度不逊于往年，那么到9月末本年度期末库存或许大大低于前两年数量。就国产糖的供需数据而言，目前状况比2009、2010年牛市行情时还要乐观。不过，国储库存也达到历史高位，必要时进行抛储出库将对糖价构成沉重压力。此外，由于近来国内外食糖价差依然偏高，今年1~5月进口糖规模已超过去年同期，如果国内糖价相对强势的局面得不到改变，那么进口糖会继续涌入削弱国产糖库存较轻的利好作用。所以，7月份郑糖走势可能继续以构筑底部为主。 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图5-1 郑州白糖1401合约走势图 来源：文华财经 北京中期整理 技术上看，郑糖SR1401合约围绕5000元关口上下波动，底部形态尚不明显。等待打破当前整理形态后顺势交易。 六、操作建议： 套保：近期基差反弹的高度不很大，如果价差扩大至500元甚至更高时，制糖企业可以考虑加大现货销售力度，而在远期期货合约上适当做多回补以降低库存成本。 11 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图6-1 国内白糖期现货价差 来源：北京中期整理 套利：目前期市成交最为活跃的是1309和1401合约，近来1401合约较1309合约保持为贴水，价差在盘整近两个月之后再创新低，可继续进行正向套利操作。 图6-2 历年9月合约与来年1月合约的价差关系 来源：北京中期整理 个人观点 仅供参考 12 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-858