钢铁行业6月上旬旬报点评：供给阶段性企稳,钢厂库存超常规下降

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 供给阶段性企稳，钢厂库存超常规下降 ——6月上旬旬报点评 谨慎推荐 维持评级 胡 皓 钢铁行业分析师 ：（8621）2025 2665 ：huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511100005 特此鸣谢 杨 件（8621）2025 2605 （yangjian_zb@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息 1．事件 据中钢协统计，6月上旬重点企业粗钢日产量为173.2万吨，旬环比增加1.7%；全国预估粗钢日产量215.6万吨，旬环比增加0.1%。6月下旬末会员企业的钢材库存1286.4万吨，环比下降0.7%。 2．我们的分析与判断 （一） 主要结论 本旬粗钢日产量小幅反弹，超出我们预期。反弹主要发生在会员企业上，从钢厂开工率企稳、矿价反弹等角度考虑，我们认为其可能性是存在的。反弹的原因，我们判断是5月初130美元/吨以下的相对低价矿进入生产环节，导致钢厂盈利改善进而减产意愿下降。非会员产量下降符合预期，其原因我们判断主要属于统计层面上月末数据调整的结果，可参考性不大。从逻辑和数据角度分析，我们预计短期产量将基本持平，即供给端进入阶段性的企稳状态。 本旬钢厂库存下降0.7%，符合我们预期。历史数据表明，钢厂销售、结算的固有特点使得每月上旬钢厂库存普遍以增加为主，而本次数据出现下降，好于历史上绝大多数月份，这表明终端需求目前仍维持在较高的水平上，淡季特点目前看尚不明显。 本次数据对行业短期、中期均无影响。考虑到矿价正在反弹，我们认为钢价短期受成本支撑继续稳中趋涨的概率较大，但对上涨的空间暂时偏谨慎。 （二）我们的分析 1）本旬产量分析：逆市反弹 本旬粗钢日产量旬环比基本持平，略高于我们预期。主要是会员企业产量超预期出现反弹。 对于会员企业产量的逆市上升，我们认为其可能性是存在的，这在高炉开工率及矿价的同时反弹中也得到了印证，至于其原因，我们判断为钢厂5月初采购的130美元/吨的低价矿石逐渐进入生产环节，改善了其盈利，加上前期检修逐渐到期，产量存在反弹的可能。 非会员企业产量虽然有所下降，但我们认为其主要来自于统计层面上月末数据的例行调整，而5月份统计局产量数据低于钢协数据提高了这种可能性，此外我们前期指出5月份会员产量存在较明显低估，本次也可以看做预期之中的修正。总体上，非会员企业产量可参考意义不大。 行业简评报告 ● 钢铁行业 2013年6月19日 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图1 钢产量小幅上升 102030405012017022012/01/上12/03/上12/05/上12/07/上12/09/上12/11/上13/01/上13/3/上13/5/上全国万吨会员万吨非会员万吨 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家 2）未来产量预测：平稳 我们判断，短期内钢厂产量将以平稳为主： 1）从逻辑上，本周现货、期货钢价的同步反弹使得钢厂盈利以及预期同时改善，其短期内继续减产的可能性几乎为零；但受制于大环境的疲软，钢厂缺乏大幅增产的动力； 2）从数据上，钢厂开工率及检修数据仍基本持平。 图2 检修量平稳 0204060801001201月上旬2月上旬3月上旬4月上旬5月上旬6月上旬7月上旬8月上旬9月上旬10月上旬11月上旬12月上旬1月上旬2月上旬3月上旬4月上旬5月上旬6月上旬检修影响总产量万吨 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家 图3 唐山高炉开工率稳定 75%80%85%90%95%100%12/01/0412/01/2512/02/1512/03/0712/03/2812/04/1812/05/0912/05/3012/06/2012/07/1112/08/0112/08/2212/09/1412/10/1212/11/0212/11/2312/12/1413/01/1713/02/2213/03/1513/04/0513/04/2513/05/1613/06/06唐山高炉开工率 资料来源：中联钢 3）本旬库存分析：降幅好于历史 本旬末钢厂库存旬环比小幅下降，符合预期。 若比较历史规律，本次库存表现较前期是有明显好转的——历史数据表明，钢厂库存每月上旬旬环比普遍为上升（我们推测其主要由钢厂销售、结算特点决定的），但本次出现0.7%的降幅，好于年初以来的多数月份（2013年1-5月份上旬的库存变化分别为6.0%、8.1%、-2.5%、0.2%、1.7%）。库存下降至少表明，目前的终端需求总体表现尚可。 值得注意的是，随着库存绝对值的连续下降，其同比增幅也明显回落，目前已下降至春节以来的最低点11.7%，我们认为库存因素已经逐渐从利空转化为利好。 对于后期，我们认为至少在6月份钢铁行业仍将处于去库存的趋势之中，钢厂库存未来仍存在下降空间。 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图4 钢厂库存回落 0 500 1000 1500 12/01/上12/02/上12/03/上12/04/上12/05/上12/06/上12/07/上12/08/上12/09/上12/10/上12/11/上12/12/上13/01/上13/2/上13/3/上13/4/上13/5/上钢材库存（会员）万吨 资料来源：中联钢 4）数据影响：无影响 产量上升、库存下降， 对行业短期、中期均无影响。 5）后市观点：短期稳中趋涨 短期钢厂补库存推动矿价企稳，进而从成本角度推动钢价小幅上涨，我们认为短期内成本继续坚挺，钢价总体也将保持稳中趋涨态势，但空间暂时偏谨慎。 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 表1 近期主要检修统计 钢厂名称 检修、停产机组 开始时间 结束时间 影响产量 通钢 螺纹生产线 4月7日 4月12日 0.5 天铁 热轧生产线 4月14日 4月26日 5 鞍钢 热轧生产线 4月19日 4月27日 10 临钢 中厚板产线 4月5日 4月15日 珠海粤钢 螺纹钢生产线 4月中旬 5月 5.5-8.3 双高线 4月上旬 4月下旬 8 沙钢 棒材产线 4月19日 4月31日 4.2 莱钢 棒材产线 4月4日 4月15日 2.75 重钢 宽厚板生产线 4月下旬 5月8日 9 首钢 热轧产线 4月20日 4月30日 7 济钢 棒材产线 4月11日 4月13日 0.6 唐山中厚板公司 高炉检修 5月10日 7月10日 8/月 水钢 高炉检修 5月1日 5月15日 8 长达钢铁 中厚板 5月1日 待定 0.5/天 日照钢铁 高炉检修 5月7日 5月12日 0.3 兆顺 中厚板生产线 5月1日 5月5日 0.1/天 泰山钢铁 1780mm热轧机组 5月10日 6月底 7 中天钢铁 6轧三线进 4月30日 5月18日 6.5 南钢 棒材线 5月1日 5月14日 3 昆钢 热轧板卷生产线 4月20日 5月20日 5 德龙钢铁 850mm带钢生产线 5月2日 5月8日 1.9 日照钢铁 2150热轧板卷生产线 5月25日 6月6日 13 西林钢铁 1260m³的高炉 4月20日 5月5日 4.5 南阳汉冶 3500mm生产线 4月28日 5月6日 4 方大特钢 2#转炉 4月30 5月9日 3 太钢 2300mm中板生产线 5月1日 5月10日 0.9 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家 图5 76家会员企业钢材销售均价（元/吨） 3500400045005000550011/01/上11/02/中11/03/下11/05/上11/06/中11/07/下11/09/上11/10/中11/11/下12/01/上12/02/中12/03/下12/05/上12/06/中12/07/下12/09/上12/10/中钢材销售均价（会员） 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家 图6 76家会员企业钢材日均销量（万吨） 8010012014016018011/01/上11/02/中11/03/下11/05/上11/06/中11/07/下11/09/上11/10/中11/11/下12/01/上12/02/中12/03/下12/05/上12/06/中12/07/下12/09/上12/10/中日均销量（会员） 资料来源：中联钢 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图7 76家会员企业钢材库存产量比（万吨） 4.05.06.07.08.09.011/01/上11/02/中11/03/下11/05/上11/06/中11/07/下11/09/上11/10/中11/11/下12/01/上12/02/中12/03/下12/05/上12/06/中12/07/下12/09/上12/10/中库存/日均产量（会员） 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 行业简评报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任