电气设备新能源行业：国务院出台光伏扶持纲要,政策重大超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电气设备、新能源行业 行业研究/调研报告 报告摘要： 一、 事件概述 国务院总理李克强14日主持召开国务院常务会议，研究促进光伏产业健康发展。会议提出两大重点目标：“着力激发国内市场有效需求”及“推动产业创新升级”。 二、 分析与判断 我们认为，尽管政策细节还将由各相关主管部门陆续推出，但就政策纲要看，此次国内光伏市场的刺激力度将超出此前预期。会议提出六条实施纲要，我们认为其中的第2、3、4、6条均有重大超预期提法，下面逐条解读：  重点推广分布式发电 加强规划和产业政策引导，促进合理布局，重点拓展分布式光伏发电应用。该政策主要指分布式光伏发电示范区项目，估计后续能源局将跟进，出台规划大纲和项目管理办法。  优先安排光伏发电计划，电网配套全额收购 电网企业要保障配套电网与光伏发电项目同步建设投产，优先安排光伏发电计划，全额收购所发电量。全额收购的要求，超出市场预期。尽管在2006年《可再生能源法》中曾经明确规定可再生能源强制性全额收购，但从未强制执行。会后预计会要求电网出台配套措施，确保光伏电力全额上网，彻底解决“弃光”问题。该政策如能落实，收益稳定的光伏电站将成为金融机构追逐的优质资产。对光伏电站开发商和运营商来说都是重大利好。  扩大可再生能源基金规模，保障补贴及时到位 完善光伏发电电价支持政策，制定光伏电站分区域上网标杆电价，扩大可再生能源基金规模，保障对分布式光伏发电按电量补贴的资金及时发放到位。这条措施中有2点超预期：1）扩大基金规模，意味着提高可再生能源附加，彻底解决补贴资金总量问题；2）保障补贴到位，而且特指分布式，有可能是指补贴通过电网公司代发，跟电费一起结算，这对分布式电站运营商的现金流和收益率都是重要的保障措施。  鼓励金融机构解决光伏制造融资困难 鼓励金融机构采取措施缓解光伏制造企业融资困难。该项政策是一个方向性转变：对于制造企业的融资问题，国家一直态度暧昧。年初时更是频发银行收贷事件；证券市场的融资也早已叫停。但目前要求缓解制造环节融资难，预计后续将从银行信贷等方面予以倾斜。这对于产能淘汰无疑是不利的。  支持关键材料和设备技术研发 支持关键材料及设备的技术研发和产业化，加强光伏产业标准和规范建设。该政策估计后续由科技部落实，此前已有预期。  鼓励兼并重组，抑制产能盲目扩张 鼓励企业兼并重组、做优做强，抑制产能盲目扩张。该政策是一个全新的提法，保大压小，通过先进企业兼并落后企业，培植真正意义上的全球行业龙头。估计后续会经工信部落实为产能准入规范。但是对现有产能淘汰并无措施。 综上所述，此次对国内市场的“激发”，利好程度明显重“电站”而轻“制造”： 1）强制收购光伏电力和扩大可再生能源附加，保障分布式补贴资金及时发放等内容，对提升电站运营商、开发商的盈利能力效用巨大。 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：王海生 执业证书编号：S0100512090003 电话：（021）58768935 Email：wanghaisheng@mszq.com 研究助理：黄彤 电话：（021）60876721 Email：huangtong@mszq.com 地址：上海银城中路488号太平金融大厦39楼 200120 相关研究 20130513《2013年光伏行业专题：行业或将回暖，开启新的成长期》 20130613《航天机电（600151）深度研究-受益国内光伏开发，电站龙头即将崛起》 国务院出台光伏扶持纲要，政策重大超预期 民生精品---行业事件点评/电气设备新能源行业 2013年6月16日 行业事件点评/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 2）对产能方面的救助措施同期出台，通过融资支持和兼并重组拯救制造企业，不排除重新激活“僵尸”产能，放大制造端的有效供给。政策对制造业来说并非实质性利好。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为电站开发板块最具弹性，首推航天机电： 1）公司是A股市场最具业绩弹性的电站开发企业； 2）公司背靠大型央企集团，在项目获取、资信平台、销售渠道方面优势明显，将成为国内光伏电站市场的长跑冠军，乃至行业整合者； 3）公司业绩今年扭亏，未来3年由电站业务拉动，复合增速高达60%以上，而明年估值相对同业折价明显。 详见我们日前的深度报告《航天机电（600151）深度研究-受益国内光伏开发，电站龙头即将崛起》。 我们同时推荐光伏电站板块其他优质标的：中利科技、阳光电源 四、 风险提示 政策落实不及预期。 盈利预测与投资评级 重点公司 现价 EPS PE 评级 2013/6/14 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 航天机电 7.8 0.21 0.41 37 19 强烈推荐 中利科技 13.02 0.49 0.80 1.00 27 16 13 强烈推荐 阳光电源 14.61 0.24 0.42 0.58 61 35 25 强烈推荐 资料来源：Wind资讯、民生证券研究院 行业事件点评/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 王海生，民生证券，电力设备及新能源行业首席分析师。全联新能源商会副秘书长，常务理事。 清华大学自动化系学士、硕士。多年任职于西门子公司、施耐德电气公司。历任大区销售经理、战略市场经理。2011年，“新财富”、“水晶球”最佳分析师评选第3名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海银城中路488号太平金融大厦39楼03室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 行业事件点评/电气设备新能源行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。