环保行业周报：短期板块面临估值调整压力

[table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 研究助理：汪凡 电话：021-61681580 邮箱：wangf@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《环保行业月报》，2013.06.03 2《环保行业周报》，2013.05.26 3《环保行业周报》，2013.05.19 4《环保行业周报》，2013.05.10 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点： 环保板块下跌9.90%，平均PE为51.2倍。上周SW环保二级指数下跌9.90%，沪深300指数涨幅为4.69%，板块跑输大盘5.21个百分点，同时落后于中小板和创业板指数5.63%和4.00%的跌幅。截止6月7号，SW环保板块动态市盈率为51.2倍，估值处于历史高位，相对于全部A股13.4倍仍具有明显溢价。 行业和公司动态： 行业政策和市场热点 1、环境保护部召开江苏生态文明建设规划专家论证会。 2、活垃圾焚烧有望摆脱二噁英超标之困。 3、水质监测市场2018年或将超5.5亿美元。 公司重要信息 1、维尔利3400万元签署垃圾发电配套项目合同。 2、巴安水务1216万元中标天然气调压站项目。 3、燃控科技臵换股权 投资垃圾发电项目。 4、先河环保收到政府补助790万元。 5、中电环保研究课题获批 。 投资策略：2013年进入“十二五”环保行业规划的中期，"美丽中国"概念发酵和各项政策落实带来行业估值和业绩稳步提升。由于目前行业整体估值偏高，业绩兑现仍需要政策推动和一段时间消化，继续跑赢大盘难度逐步加大，我们维持行业评级为 “同步大市”。随着短期市场资金面趋于紧张和对IPO重启时刻临近的担忧，投资者风险偏好明显减弱，作为高估值代表的环保板块后续将面临调整压力，我们建议从股价安全边际角度出发，关注盛运股份、东江环保、桑德环境等相关个股投资机会。 风险提示：政策执行不及预期，资金回收困难等风险。 代码 公司 收盘价 EPS PE 13E 14E 15E 13E 14E 15E 002672 东江环保 59.70 2.07 2.74 3.64 28.84 21.79 16.40 000826 桑德环境 34.35 0.95 1.24 1.57 36.16 27.70 21.88 300090 盛运股份 32.80 0.65 0.85 1.10 50.46 38.59 29.82 [table_invest] 行业评级: 同步大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年06月07日 公用事业 证券研究报告--行业周报 环保行业周报 短期板块面临估值调整压力 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 2/8 1.环保板块下跌9.90%，平均PE为51.2倍 上周SW环保二级指数下跌9.90%，沪深300指数涨幅为4.69%，板块跑输大盘5.21个百分点，同时落后于中小板和创业板指数5.63%和4.00%的跌幅。截止6月7号，SW环保板块动态市盈率为51.2倍，估值处于历史高位，相对于全部A股13.4倍仍具有明显溢价。 图1 上月环保个股涨跌幅（%） 图2 环保板块历史PE走势 -18-16-14-12-10-8-6-4-2024 010203040506010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/01 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 资料来源：Wind资讯，中山证券研究所 2.行业和公司动态 2.1.行业政策和市场热点 1、环境保护部召开江苏生态文明建设规划专家论证会。环境保护部6月6日在南京召开《江苏省生态文明建设规划》专家论证会，环境保护部副部长李干杰出席会议并讲话。李干杰说，建设美丽中国，离不开一个个美丽省份的支撑。江苏省委、省政府历来高度重视生态文明建设工作，并在“两个率先”的进程中，占据着“天时、地利、人和”的优势，完全有条件率先建成美丽中国示范区，这次在全国率先编制省级层面的生态文明建设规划，对其他省(直辖市、自治区)将起到带头示范的作用。希望江苏省充分发挥自身优势，加快推进生态省建设，使生态文明成为江苏的重要品牌。李干杰指出，在大力推进生态文明建设工作中，必须继续深入学习和领会党的十八大以及中央政治局第六次集体学习的精神，切实抓好生态文明建设各项重点工作，一是科学优化空间格局，健全完善和落实好国土功能区规划和生态红线等相关制度，加强生态系统修复，保持和扩展生态空间；二是全面推动绿色转型，加快淘汰落后产能，推行资源能源集约节约利用，发展循环经济；三是持续强化污染防治，加强环境风险防范与控制；四是大力倡导生态生活，推动绿色消费、绿色出行和绿色建筑；五是积极弘扬生态文化，推动公众参与，发挥社会监督作用；六是着力发展绿色科技，为绿色发展提供支撑；七是加快建立生态制度，为生态文明建设夯实体制机制基础。在环太湖地区生态文明建设座谈会上，来自江苏、浙江、上海等省(市)各级地方政府及环保部门的代表交流了环太湖地区生态文明建设的主要做法成绩和经验，并就下一步生态文明建设的推进措施进行了探讨。 2、活垃圾焚烧有望摆脱二噁英超标之困。 历时十多年攻关完成的“生活垃圾热解气化处理新技术研发”项目，6月1日于南京顺利通过了包括6位两院院士在内的专家鉴定，其排放的烟气中关键毒性指标二噁英仅为现行国标的1/100和欧盟II标准的1/10左右。目前国内普遍采用的垃圾直接焚烧技术，热能利用率普遍较低，排放的烟气和固渣中不同程度存在二噁英、重金属等有毒有害物质超标。南京大学张志炳教授科研团队与建德恒明环 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/8 保工程实业有限公司、杭州恒明环境技术有限公司研发出的生活垃圾热解气化处理新技术，可自动测温、自动进料、自动排渣、无需外供能源且垃圾不需分类即可连续运行，并获多项国家专利授权。该团队研发的“延时燃烧系统”，突破了国内外同类技术的设计定势和技术缺陷，使处理系统中有机物质尤其是二噁英等高毒性有机物的分解更为彻底。经国家环境分析测试中心48小时连续监测表明：在未设臵布袋除尘情况下，排放的烟气中所有污染物指标均优于国标规定，其中一氧化碳低于1mg/m3，氯化氢低于2mg/m3,尤其是关键毒性指标二噁英仅为现行国标GB18485-2001的1/100和欧盟II标准规定的1/10左右。该项目还发明了“烟气自清洁系统”，科学地利用垃圾热处理过程中产生的碱资源、酸资源和氨资源处理烟气中的各种有害物质，使烟气净化过程无需添加化学品，其各项指标总体上可达到并大大优于国内外最严格的烟气排放标准。 3、水质监测市场2018年或将超5.5亿美元。随着社会经济发展、科学进步和人民生活水平的提高，人们对生活饮用水的水质要求不断提高，加强对地表水质的在线监测成为解决问题的关键。水质分析仪可以有效的测出污染物的溶度，它是通过电极的阳极和阴极间外加一个固定极化电压时，水中溶解氧渗过氧膜在阴极上还原，产生与氧浓度成正比例的扩散电流，测量电流大小就可以推算出溶解氧的量。近几年，政府在污水处理、地表水监测等领域的大规模投入，市政行业增速明显，同比增长达17%，市场份额从39%上升至41%，水质分析仪器仪表行业前景看好。 根据中国环保产业协会统计数据，我国环境水质在线监测行业企业2009年增加到100家，本土供应商集中上市。未来几年，在线水质分析仪表的主要增长点将在环保相关领域的应用。地表水质的在线监测及重金属监测细分领域将迎来新的市场机会。根据TechSci最近公布的一份研究报告“2018年中国水质分析仪器市场预测和机遇”显示，中国的水质分析仪器市场是亚洲最大的市场之一，估计2018年水质分析仪器市场将超过5.5亿美元。在中国，pH计在所有的水质监测仪中所占份额最大，“其份额预计在未来五年将有所下降。”TechSci研究总监KaranChechi先生说。水质分析仪器的市场可以根据其最终应用进一步分类，如实验室用，工业用，河流污水和工业废水处理，市政污水处理和饮用水分析。在中国，工业和实验室用途的水质分析仪器是两个最大的应用领域。“水质监测仪器的使用正以迅猛的速度增加，其技术也在不断发展。工业化进程和不断增长的医药行业是中国水质分析仪器市场增长的主要驱动因素。”Chechi进一步补充道。 2.2.公司重要信息 1、维尔利3400万元签署垃圾发电配套项目合同。维尔利6月5日晚间发布公告称，公司、城市建设研究院组成的联合体与宁海县城镇建设委员会办公室6月4日正式签订了《宁海县环保垃圾焚烧发电项目配套工程-垃圾渗滤液处理技术改造总承包（EPC）合同书》及其补充协议，合同金额为3400万元。本次承包范围包括工程方案初步设计及概算、施工图设计及预算，工艺处理设备及电气设备、自控仪表和化验仪器等设备采购、运输及安装调试及试运行等。合同的签订将进一步巩固公司在国内大中型渗滤液处理项目的市场地位，提升公司的市场竞争力，同时为公司经营业绩的持续提升发挥积极作用。公司目前账上拥有货币资金4.7亿，充足的现金流和资本运作的灵活性为公司外延扩张提供张力，未来多元化战略成果值得期待。我们继续看好公司在固废处理、餐厨垃圾以及市政水处理、危废处理领域的突破，预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、1.01和1.24元，对于PE为35、27、22倍，建议关注。 2、巴安水务1216万元中标天然气调压站项目。巴安水务（300262）周三晚间发布公告，根据中标通知书，公司中标“江苏国信宜兴2*400MW级燃机热电联产工程第一批辅机设备天然气调压站项目”，中标金额为1215.6万元。本次中标项目对公司天然气调压站板块的进一步拓展将产生积极影响，有利于公司燃气业务的推广、市场拓宽等工作。目前公司在天然气调压站已取得收入，受益于天然气行业的快速发展，2013年收入有望大幅提升。另外，公司掌握了污泥焚烧干化核心技术并积极推广，通过与当地政府及大型国有 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/8 企业合作来获取订单，未来天然气调压站和污泥干化业务拓展为公司业绩增长提供保障。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.25、0.36、和0.51元，对应PE为56、39、27倍，建议逢低关注。 3、燃控科技臵换股权 投资垃圾发电项目。燃控科技 （300152）6月7日晚间公告，公司计划臵换公司投资的部分垃圾发电项目股权。拟转让所持肇东龙洁环保有限公司、寿光福源环保发电有限公司、驻马店绿源环保电力有限公司三家公司各45%的股权给福建银森，同时以获取的转让价款收购福建银森所持诸城宝源新能源发电有限公司29%的股权、乌海蓝益环保发电有限公司51%的股权。转让完成后，公司持有诸城项目公司65%的股权，持有乌海项目公司51%的股权，福建银森将持有两公司另外的股权。公司目前主营业务包括节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造等，本次交易完成后，公司表示可进一步实现向垃圾发电业务的迈进，有助于公司拓展业务范围，培育公司持续的利润来源。 4、先河环保收到政府补助790万元。先河环保(300137)6月3日晚间发布公告，公司1-5月收到政府补助790万元。该笔补贴占公司2012年净利润的16.98%，其中科技部拨付的2013年国家重大科学仪器设备开发专项项目经费800万元将用于PM2.5监测设备的研发。按照新颁布的《环境空气质量标准》，2013年将在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展细颗粒物、臭氧、一氧化碳等指标的监测，2015年推广到所有地级以上城市。公司地处河北，属于京津冀重点区域，未来几年在大气环保监测领域的订单增长值得看好。虽然公司一季度