专用设备行业2013年下半年投资策略：细分市场需求加快增长,寻找结构性机会

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 经济发展放缓，固定资产投资环比增速回落 中国2013年经济增长速度预期将从此前的7.8%下调至7.6%，制造业投资持续放缓，工业增加值的回升势头也弱于预期。1-4月规模以上工业增加值同比增长9.4%，内需放缓、外围冲击仍是阻碍经济复苏的重要影响因素。 国内1-4月固定资产投资增速环比回落1-4月份全国固定资产投资9.1万亿元，同比增长20.6%。从环比看，4月份固定资产投资增长1.63%，增速环比回落。 部分细分行业市场需求有望出现加快增长 从行业投资规模来看，今年1-4月，石油钻采专用设备制造业收入累计同比为17.6%，与2012年比增速大幅上升。显示出投资依然旺盛，行业处于景气高峰。从行业收入增速来看，2013年一季度石油开采及天然气开采行业累计收入同比增速分别为：2.2%和11.8%。预计油气装备受益于天然气价格市场化，相关产业链仍将维持高景气度，一系列鼓励扶持政策的出台，也将明显受益产业链的发展。 今年1-4月份，中铁总公司共完成基建投资896亿元，同比增长25%，其中第一季度完成基本建设投资545.1亿元。2013年铁路设备及城市轨道交通建设投资规模、投产项目依然保持在较高水平。  投资建议： 未来十二个月内，维持行业“增持”评级 专用设备行业仍需寻找结构性机会，建议继续关注行业龙头与收政策扶持和事件影响的成长性明确的行业。  数据预测与估值： 专用设备行业重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称股票代码股价EPS PE PB投资评级12A13E14E12A 13E 14E 000157中联重科7.090.95 1.05 1.19 7.45 6.77 5.94 1.32谨慎增持601766中国南车4.410.29 0.33 0.39 15.18 13.28 11.27 1.81谨慎增持600495晋西车轴13.13 0.40 0.43 0.55 32.45 30.77 23.83 2.50谨慎增持300228富瑞特装80.00 0.85 1.35 2.12 94.12 59.26 37.74 13.68谨慎增持601608中信重工3.740.32 0.34 0.38 11.69 11.00 9.84 1.34中性 资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为2013年5月31日收盘价 增持 ——维持 日期：2013年6月7日 行业：专用设备 赵冰 021-53519888-1902 Zhaobing@shzq.com 执业证书编号：S0870511030004 潘贻立 021-53519888-1909 panyili@shzq.com 执业证书编号：S0870112110005 专用设备行业数据（13-3） 累计主营业务收入（亿元） 6412.30 同比增长率（%） 10.1 利润总额（亿元） 357.70 同比增长率（%） -11.4 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%11-3012-1412-281-111-252-82-223-83-224-54-195-35-175-31专用设备(申万)沪深300 报告编号：PYL13-AIT01 相关报告：2013年5月机械行业投资策略：预期业绩大幅下降后将出现企稳 细分市场需求加快增长，寻找结构性机会——2013年下半年专用设备行业投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 22013年6月7日 目 录 一. 经济发展放缓，固定资产投资环比增速回落 ............. 4 1.1经济运行态势启稳，制造业投资持续放缓 .............. 4 1.2内需放缓，固定资产投资环比出现改观，但仍未突破弱势震荡格局 ............................................... 4 二. 部分细分行业市场需求有望出现加快增长 ............... 5 2.1能源装备：关注天然气价格市场化改革，多项行政审批取消受益油气钻采设备 ..................................... 5 2.2铁路设备：铁路装备招标在即，铁路总公司高负债运转局面仍难改观 ............................................. 5 2.3工程机械：下游需求复苏相对较弱 .................... 6 三. 一季度专用设备板块业绩继续出现下滑 ................. 7 四. 下半年专用设备行业仍将维持温和复苏 ................ 10 五. 专用设备板块市场表现和估值情况 .................... 10 六. 行业评级及投资策略 ................................ 12 6.1未来十二个月内，维持行业“增持”评级 ............. 12 6.2专用设备行业下半年投资策略 ....................... 13 七. 重点股票点评 ...................................... 13 7.1中国南车 ......................................... 13 7.2富瑞特装 ......................................... 13 7.3中信重工 ......................................... 14 八. 风险及不确定因素提示 .............................. 14 年度策略 32013年6月7日 图 图 1 近几年专用设备和全部A股销售收入增长趋势比较（单位：%） 7 图2 近几年专用设备和全部A股上市公司毛利率趋势比较（单位：%） 8 图 3 近几年专用设备和全部 A 股上市公司营业利润趋势比较（单位：%） .................................................. 8 图 4 专用设备和全部A股上市公司净利润增长情况比较（单位：%） 9 图 5 专用设备和全部 A 股上市公司营业周期变化情况比较（单位：天） 9 图 6 年初以来申万专用设备指数和沪深300指数走势比较 ..... 11 图 7 申万专用设备行业历年来的市盈率情况 ................. 11 图 8 申万专用设备行业和全部A股的市盈率情况 ............. 12 图 9 申万专用设备行业相对全部A股的市盈率溢价情况 ....... 12 表 附表 1 专用设备行业重点公司相对估值比较 ................. 15 年度策略 42013年6月7日 一. 经济发展放缓，固定资产投资环比增速回落 1.1经济运行态势启稳，制造业投资持续放缓 国家统计局服务业调查中心发布的2013年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回升0.2个百分点，整体走势好于历史同期，新订单指数为51.8%，比上月略升0.1个百分点。说明当前经济运行态势基本启稳，内需放缓以及外围市场的忧患仍未完全消除，但我国宏观调控的效果已经开始显现，市场对中国经济的信心正在提振中。21个行业当中，有14个行业PMI指数达到50%以上，显示多数行业企稳回升。钢铁、有色等周期性行业回升明显，新订单指数回升均达到2个百分点，生产指数回升超过4个百分点。目前大中型企业PMI指数均回升至去年同期水平之上，大中型企业经营状况出现好转，微观经济基础趋向改善。中部地区PMI指数低于50%的临界值，表明结构调整和转型升级活动正在区域间拓展，对中部地区的影响开始加大，预计经济转型的影响未来将继续显露。 中国2013年经济增长速度预期将从此前的7.8%下调至7.6%，制造业投资持续放缓，工业增加值的回升势头也弱于预期。1-4月规模以上工业增加值同比增长9.4%，内需放缓、外围冲击仍是阻碍经济复苏的重要影响因素。 1.2内需放缓，固定资产投资环比出现改观，但仍未突破弱势震荡格局 国内1-4月固定资产投资增速环比回落1-4月份全国固定资产投资9.1万亿元，同比增长20.6%。从环比看，4月份固定资产投资增长1.63%，增速环比回落。从施工和新开工项目情况看，1-4月份，施工项目计划总投资52.4亿元，同比增长18.8%，增速比1-3月份回落0.3个百分点；新开工项目计划总投资7.5亿元，同比增长15.7%，增速加快1.7个百分点。 从施工和新开工项目情况看，1-4月份，施工项目计划总投资52万亿元，同比增长18.8%；新开工项目计划总投资7万亿元，同比增长15.7%，增速加快1.7个百分点。 新增固定资产投资完成额的同比增速相对稳定，而环比出现了较为明显的改观，尽管相关实际投资增速较市场预期乐观，但考虑到二季度的数据常处于全年投资增速的相对高点，行业固定资产投资仍未 年度策略 52013年6月7日 突破弱势震荡格局。 与固定资产投资和基础设施建设息息相关的工程机械行业已经持续了超过24个月的低迷，企业的营业收入和净利润下滑显然是为宏观环境所累。因此投资对于工程机械行业的拉动作用仍有待进一步考察。 二. 部分细分行业市场需求有望出现加快增长 2.1能源装备：关注天然气价格市场化改革，多项行政审批取消受益油气钻采设备 随着城镇化的推进和环境问题的日益突出，我国能源结构有所改变，由于非常规天然气替代柴油的经济和环保效益显著，消费需求量不断提升。随着天然气市场快速发展以及我国天然气对外依存度的不断提高，未来天然气进口量的增加将有效推动国内天然气价格市场化改革，并激发国内天然气开采量的提升，有助于解决天然气供需失衡的矛盾。由此判断，天然气将是未来3-5年我国重点发展的替代能源，近2-3年将是页岩气勘探期，随后将进入大规模开采期。 目前国内三大油公司旗下都有自己的物探、钻探、开采、服务公司，产业链配置非常齐全。而上游的石油勘探钻采设备主要指油气勘探、钻采、开发、储运等专用设备，具体包括各类物探与测井设备、钻井设备、采油采气设备、井下作业设备、油气集输设备、海洋钻采平台设备等及相关的配件和工具。 从行业投资规模来看，今年1-4月，石油钻采专用设备制造业收入累计同比为17.6%，与2012年比增速大幅上升。显示出投资依然旺盛，行业处于景气高峰。从行业收入增速来看，2013年一季度石油开采及天然气开采行业累计收入同比增速分别为：2.2%和11.8%。 近期国务院还发布公告，决定取消行政审批项目71 项，下放管理层级行政审批项目20 项，其中有3 项有利于石油天然气钻采设备行业。预计油气装备受益于天然气价格市场化，相关产业链仍将维持高景气度，一系列鼓励扶持政策的出台，也将明显受益产业链的发展。 2.2铁路设备：铁路装备招标在即，铁路总公司高负债运转局面仍难改观 今年1-4月份，中铁总公司共完成基建投资896亿元，同比增长 年度策略 62013年6月7日 25%，其中第一季度完成基本建设投资545.1亿元。2013年铁路设备及城市轨道交通建设投资规模、投产项目依然保持在较高水平。受到煤炭等大宗货物运输疲弱的影响，货运运输增长乏力；受招标迟滞影响，机车车辆的购置支出也有所减少；1-4月货车、机车