请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 T_Ran kI nfo 评级： 未有 目标价格： -- 现价（2013年6月6日）： 4.73元 报告日期： 2013-06-07 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 237,335.62 H股市值(百万港元) 62,802.72 总股本(百万股) 46,787.32 H股股本(百万股) 14,882.16 12个月低/高(港元) 3.5/5.51 平均成交(百万港元) 262.07 股东结构 中国电信集团 51.4% 中国移动集团 8.8% 中国联通集团 3.4% Commonwealth Bank of Australia 6.5% 其他 29.9% 股价表现 T_Gr aph T_Yi eld Info % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -10.97 -8.27 -17.46 绝对收益 -13.35 -12.81 -10.02 数据来源：彭博、港交所、公司 T_Anal yst 蔡伟鸿CFA 行业分析师 +852-2213 1409 patrickchoi@eif.com.hk 0501001502000.01.53.04.56.017/12/1231/12/1214/1/1328/1/1311/2/1325/2/1311/3/1325/3/138/4/1322/4/136/5/1320/5/133/6/13成交额(百万港元)552.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势通讯设备 公司探访 ReportType 公司动态分析/证券研究报告 中国通信服务（0552） 4G投资下持续稳定受益品种 公司为国内领先通讯服务供应商，主要客户包括即中国电信、中国移动及中国联通等。我们认为公司将受益于国内不断扩大的4G投资，将维持稳定的市场份额。公司现时综合彭博券商预测2013E/14E动态市盈率仅为9.4/8.2倍，估值吸引，建议投资者关注。 报告摘要： 国内领先综合电信设备服务商。中国通信服务为包括电信、媒体及科技在内的信息产业领域领先综合支持服务商。公司原为中电信旗下的专业电信支持业务部门，于2006年分拆上市，现时股东包括中移动、中联通、中电信三大运营商。公司主要业务包括电信基建服务/业务流程外判服务/应用、内容及其他服务，分别占2012年收入46.2%/42.8%/11.1%。公司现时为政府机构、行业客户以及中小企业等国内非运营商集圑客户及海外客户提供服务；服务范围已覆盖全国，并已将业务扩展到全球50多个国家及地区。 于国内市场维持稳定市场份额。尽管国内运营商自2009年获发3G牌照以来面对网络利用率低下及ARPU持续下降，我们观察到其正逐步把资源投入于移动互联网及云计算領域。我们认为以公司于通信、媒体及科技领域综合基建及业务外包服务的领先地位，将通过其具备成本效益的解决方案于国内市场取得稳定业务。另一方面，我们相信公司成熟的成本管控能力将可控制整体员工及原材料成本同比增幅于约10%水平，并为其分包策略持续带来稳定利润率。 受益国内4G投资部署。我们相信持续扩大的电信网络基础设施维护及智能手机分销服务需求将支撑公司业务流程外判业务增长，预计相关业务收入2013E-15E CAGR将达17%。预期中移动2013年4G相关资本开支将达417亿元人民币，公司电信基建服务板块将可大为受惠。另一方面，中联通及中电信约较预期更早获发4G牌照将为公司带来新业务增长动力。 估值吸引。我们认为公司为国内电信运营商加大4G投资受益下之稳定成长目标。公司现时综合彭博券商预测2013E/14E动态市盈率仅为9.4/8.2倍，估值吸引，建议投资者关注。 (百万元人民币) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 53,780 61,517 70,567 81,202 92,676 增长率(%) 18.4% 14.4% 14.7% 15.1% 14.1% 净利润 2,129 2,407 2,759 3,159 3,649 增长率 (%) 18.0% 13.0% 14.6% 14.5% 15.5% 毛利率(%) 16.0% 15.9% 16.0% 16.0% 16.0% 净利润率(%) 4.0% 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% 每股收益(元) 0.36 0.35 0.40 0.46 0.53 每股净资产(元) 2.82 2.96 3.18 3.41 3.67 市盈率(x) 10.5 10.6 9.4 8.2 7.1 市净率(x) 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 净资产收益率(%) 13.1% 13.1% 13.0% 13.9% 14.9% 股息收益率(%) 3.9% 3.7% 4.2% 4.9% 5.6% 数据来源：公司；彭博预测 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作查照之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向人作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信证券）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信证券，其母公司和/或附属公司（安信国际）或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致的直接或间接或相关之损失负任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资的价值或从中赚得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何人的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定。客户依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际和他们的高级职员，董事，员工包括有份准备或发行此报告的人(1)可能不时地持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2) 亦可能进与此报告对立的仓盘买卖，(3) 也可能不时跟此报告所提到的任何公司有顾问，投资银行，或其他金融服务生意关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理或可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高級人員。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发行此报告的地方的人。 此报告受到版权和资料全保护。未经安信国际事先授权下，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 規范性披露  本研究報告的分析員或其有聯繫者並沒有擔任此报告提到的上市公司的董事或高級人員。  本研究報告的分析員或其有聯繫者並沒擁有此报告提到的上市公司有關的任何財務權益。  安信国际擁有少於1%此报告提到的上市公司的財務權益又或完全不擁有該上市公司的財務權益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下； 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010