玉米月报：利多消息下,玉米期价偏强震荡走势为主
1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 郝朝阳 （执业编号：F0289320） 电话：021-50586303 邮箱：haochy@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦8楼 邮编：200122 电话：021 5058 1151 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： 5月份，连玉米力合约期价整体先反弹后震荡走势，主要原因为5月初期价受黑龙江内涝及禽流感疫情缓解因素影响，期价开始触底反弹。但后期因现货基本面并未出现明显好转，导致后期玉米期价缺乏继续上行的动力，开始持续震荡。 农户、贸易商手中存粮有限。 深加工企业经营困难，开工率较低，在50%左右，但玉米库存较为充足。饲料企业玉米库存较低。 养殖业仍处困难时期，但有好转迹象，养殖业好转或可带动饲料企业补库以增加玉米库存。 饲料企业需求及国储政策将成为影响玉米价格走势关键因素。 如果玉米现货价格出现上涨，预计期价也将跟随现货价格上涨，但因前期已经出现一波较大涨幅，期价继续上涨的空间值得关注。 利多消息下，玉米期价偏强震荡走势为主 ——玉米月报(5.1-5.31) 商 品 期 货 月 度 报 告 2011年06月03日 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、行情回顾 美盘上月走势 从月K线图上看，4月份美玉米12合约567.2收盘，较前一月涨10.4点合1.87%。成交162万手，增38.4万手，持仓44万手，增40787手。 连盘上月走势 5月份，连玉米力合约期价整体先反弹后震荡走势，主要原因为5月初期价受黑龙江内涝及禽流感疫情缓解因素影响，期价开始触底反弹。但后期因现货基本面并未出现明显好转，导致后期玉米期价缺乏继续上行的动力，开始持续震荡。 从月K线图来看，截止5月31日，连玉米主力1309合约月K 线以2447受一根阳线，较上上涨56点点合2.34%，成交242.4万手，较上月减123.6万手。持仓量55.1万手，较上月减17.6手。 图1：c1309合约4月份走势 图2：美玉米主力合约合约4月份走势 来源：文化财经，申万期货研究所 来源：文华财经，申万期货研究所 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、 相关因素分析 2.1农户、贸易商手中存粮有限 从东北地区考察的情况来看，当前吉林、辽宁地区除吉林北部农安、德惠、九台地区农户手中余粮较为充裕外（受当地售粮习惯影响），其它地区农户手中余粮已基本售尽。吉林、辽宁农民手中余粮已不足一成。而从黑龙江省发回的信息也基本相似。 贸易商方面，当前吉林、辽宁等地贸易商手中存粮普遍不多，因今年玉米价格受禽流感影响跌幅较大，贸易商经营较为谨慎，不像往年大量存粮等待玉米价格走高。今年贸易商多采取随采随卖的经营策略，故当前手中存粮较为有限。 2.2玉米消费企业仍处亏损状态 从走访的情况来看，玉米深加工企业经营较为困难。企业的利润主要来源于果葡糖浆、麦芽糊精等地区优势比较高的品种，整体行业开工率低于50%。需求不振，经济低迷仍是打压市场的主因。但我们同时也了解到，虽然当前深加工企业整体处于亏损状态，但仍然利用前期低价进行补库，库存基本保持在2个月的正常水平，以便在后期市场好转时利用低价库存降低后期生产成本。 饲料企业同样面临亏损困境，因禽流感疫情对养殖业造成巨大打击，影响饲料需求。且因前期禽流感发展趋势并不明朗，企业对玉米采购亦较为谨慎，采购战略多为随用随采，因此，饲料企业库存普遍较低。 2.3养殖业出现好转迹象或带动玉米后期需求 从当前情况来看，养殖业仍处困难时期，但有好转迹象。根据最新数据来看，截止5月24日当周，全国22主要省市猪粮比为5.63，虽然仍处警戒线以下，但已逐渐接近生猪养殖盈亏平衡点。从猪仔价格来看，截止到2013年5月30日，全国外三元仔猪价格已反弹至27.5元/公斤，较上周上涨了7.71%，也显示养殖户对后市信心向好。且从5月初连续出台的政策及李克强总理的讲话来看，政府扶植养殖业的态度较为明显。预计养殖业在政府扶植下逐渐复苏的可能性较大，而养殖业的复苏或可带动玉米价格出现一波上涨。但从饲料企业备库情况来看，当期饲料企业库存相对较低。因此，如果后期养殖业情况出现好转，饲料企 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 业的补库需求或将带动玉米价格出现一波上涨。 图1：全国22主要省市猪粮比 来源：Wind，申万期货研究所 2.4港口库存为后期消费提供支撑 从最新数据来看，截止5月25日，北方四港玉米库存总数为366万吨，广东港估计为50万吨左右。国储方面，今年国储入库规模为3000万吨左右，占东北玉米总产35%以上，国储的大规模收购预计会造成后期粮源偏紧。在当前东北基层粮有限，贸易商库存较低情况下，港口的高库存预计将成为南方饲料企业后期消费的主要供应源。 从玉米供需角度出发，我们发现，首先从需求方来看，深加工企业当前库存充足，后期采购对市场价格拉动作用有限。饲料企业因库存较低，一旦后期市场回暖开始补库，预计将成为拉动价格上涨的主要因素。其次从供给方面来看，因当前基层粮源有限，玉米多集中于港口及国储仓库，如果后期玉米需求增加，那么港口库存将成为玉米供给主要来源。后期则要看国储的抛储政策，预计一旦出现玉米上涨过快的情况，国储将会进行抛储来抑制玉米价格。而整体来看，饲料企业需求及国储政策将成为影响玉米价格走势关键因素。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图2：北方四港玉米库存总数 来源：申万期货研究所 3.后市展望 前段时间，玉米期货价格受黑龙江内涝及禽流感疫情弱化影响，出现一波反弹走势。但因基本面并未出现明显反转，期价缺乏继续上行的动力而开始震荡。从供需关系来看，预计饲料企业需求将成为后期拉动玉米价格上涨的关键因素，而饲料企业需求又受养殖业复苏与否影响，因此养殖业复苏情况将称为影响玉米价格的关键。从目前各方汇总情况来看，养殖业目前已经出现了复苏的迹象，如果这一趋势能够继续的话，那玉米价格在后期上涨则存在较大可能。而期货价格方面，如果玉米现货价格出现上涨，预计期价也将跟随现货价格上涨，但因前期已经出现一波较大涨幅，期价继续上涨的空间值得关注。 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师介绍 郝朝阳，申银万国期货研究所分析师，巴黎行政与管理学院企业金融硕士，巴黎第12大学经济管理学士。主要研究方向为玉米期货套利策略开发及应用。曾从事企业金融分析的相关工作，擅长从基本面出发，把握品种趋势性行情。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
