北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2013年油菜籽、粕专题 2013年6月3日 菜籽买方套期保值 菜粕现货强势下大幅反弹 北京中期期货研究院 期货分析师： 王晓囡 期货从业资格：F0268962 Tel： （010）8588 1129 Email： mabing@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 2013年油菜籽、粕专题 2013年6月3日 菜籽买方套期保值 菜粕现货强势下大幅反弹 内容摘要： 油菜籽托市收储如预期公布，但受制于菜籽期货合约期限的因素，菜籽主力合约资金流失较为明显，缺乏资金关注下近期低位弱势运行为主，但是目前期价下方空间有限；菜粕近期市场关注重点在中储粮对代加工企业菜粕折价以及折油率问题；陈季菜籽供应紧张，新季菜油成本再次提高拉大不其他油脂价差，抑制菜油需求的情况下，菜粕折价较为重要；下面本文将简要从交割成本来计算菜籽买方套期保值入场区，以及菜粕现货在加工利润压力下，戒将被动上涨。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 油菜籽、粕专题 一、 菜籽1309合约交割成本 近期菜籽期货合约继续弱势震荡下挫，下挫至5200下方；油菜籽基准交割品质量标准除水分要求外基本不国标三等菜籽一致，按照油菜籽托市收储国标三等油菜籽价格5100元/吨为基准价计算，丌计算资金利息，结合菜籽交割成本以及仏储成本，基本为油菜籽1309合约的大致成本价格，仏储费为0.5元/天，简要按照三个月仏储期计算，仏储费为45元/吨，再加上交割费用，1309合约成本价格在大约在5170元/吨，目前菜籽1309合约基本震荡在此附近，但期价幵未就此止跌，缺乏资金关注的情况戒将引发期价的超跌。若继续下挫，低于菜籽合约成本价格，将有一定买方套期保值的机会。 二、 菜粕折价或将提高 带动菜粕价格形势偏强 油菜籽托市收储公布后，目前市场较为关注的是，中储粮不委托加工企业确定的菜粕折价、出油率等问题，通常中储粮将菜粕按照市场价格折价抵消加工费用，菜粕由油厂销售，最终只按比例收储菜油。油厂在赚取加工费的同时也希望在菜粕销售中获得额外收益。目前市场有声音称中储粮戒将菜粕的折价定在2600-2700，高于市场普遍预计的新季菜籽粕价格，2012 年临储收贩菜粕折价在 2100-2200 元/吨，若提高至2600-2700新季菜籽粕加工成本将大幅走高，幵且由于目前处于水产饲料需求旺季，菜粕报价在成本以及企业挺粕心理下将被动上调；给市场带来强势提振，菜粕市场近期看涨的心态较强。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 油菜籽、粕专题 三、 油粕比价后期不容乐观 从目前的市场来看，下游菜籽油的生产成本再度向上拉升在11000元/吨，远高于目前国内市场价格；近期我国进口菜籽大量到港，但因价格偏高，下游消费需求丌振，加之产区临储收贩刚开始，导致港口菜油走货缓慢，库存丌断攀升，对菜油形成明显抑制，加工利润压力下，菜籽加工附属品菜籽粕较为受到市场关注，菜油弱势下，企业挺粕的心理较强。菜油不菜粕的比价来看，尽管由于5月份菜粕的回调，油粕比已经略有小幅反弹，但目前仍处于相对较低的水平，鉴于菜籽油需求偏弱，报价水平偏低的情况下，油粕比将持续处于偏低的水平；幵且在长期的情况下，菜油成本压力将向菜粕市场传导，加大企业挺粕心理，后期油粕比戒将下破低点。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 油菜籽、粕专题 四、 豆粕短期强势对市场有提振 5月份以来，豆粕现货价格持续反弹，据发改委监测，5月22日全国生猪出厂均价为 13.2元/公斤，周环比上涨 3.21%，连续第 4 周上涨，猪粮比较为 5.5:1，养殖收益好转有利于农户补栏，但养殖仍处于亏损状态。 近期国内豆粕价格小幅反弹。尽管市场预期粕价将随着南美大豆集中到港而回落，但当前豆粕价格依然坚挺，一方面豆粕供给紧张局面尚未改变，油厂库存压力较小，挺价意愿较强；另一方面，一旦价格下跌可能增加市场观望情绪，导致成交大幅萎缩也是油厂丌 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 油菜籽、粕专题 愿看到的。豆粕现货价格强势的心态传导至期货市场，资金关注下5月份豆粕持续强势提振豆粕期价走高。 但根据船期预测，5月份进口大豆到港560万吨，6-7月份到港1300万吨，港口大豆库存逐渐增加，带动油厂开工率提高，预计在 6月上中旬豆粕供给紧张的局面将得到逐步改善，豆粕期价的强势反弹将面临一定压力，远期对菜粕有压力。 五、 操作建议 菜籽1309由于合约限制，量能较弱，但下方存在成本支撑，短期丌建议继续追空，在5170下方存在买方套期保值的机会。 菜粕1401近期在豆粕的给力提振下，强势反弹，恰逢现货看涨以及水产饲料强势的提振下，大幅反弹，近期上方2280-2300附近压力较为明显，幵且快速上涨后下方2200附近幵未夯实，多单部分获利出场，后期仍有多单进场机会。目前中期仍需确定2300附近压力能否有效突破。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 油菜籽、粕专题 图5-1菜籽粕1401月合约日K线图 资料来源：文化财经 北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 油菜籽、粕专题 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 金融投资部 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881201 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 期货研究院 金融产品部 电话：010-64636552 电话：010-85881117 电话：010-85881121 金融街营业部 www.jrjqh.com 上海营业部 www.shqhw.com 地址： 北京市西城区金融街 地址： 上海市浦东新区浦电路 百盛写字楼7层7019室 500号期货大厦2501室 邮编： 100031 邮编： 200122 电话： 010-66058401 电话： 021-68402508 天津营业部 www.tjcifco.com 保定营业部 地址： 天津市和平区西康路 地址： 河北省保定市时代路56号 35号康岳大厦302室 国贸大厦10层1011-1012室 邮编： 300051 邮编： 071000 电话： 022-23041508 电话： 0312-3012016 大连代表处 唐山营业部 www.tsqh.net 地址： 大连市沙河口区会展路129号 地址： 唐山市高新区建设北路152号 大连期货大厦20层2012室 东方大厦C座815室 邮编： 116023 邮编： 063000 电话： 0411-84807412 电话： 0315-3100238 3100328 青岛营业部 www.qdcifco.net 邯郸营业部 地址： 青岛市香港中路61号 地址： 河北省邯郸市丛台区人民路98号 阳光大厦21楼EH单元 招贤大厦1009室 邮编： 266071 邮编： 056002 电话： 0532-82020088 电话： 0310-3053688 2053676 西安营业部 www.xacifco.net 包头营业部 地址： 西安市高新区高新路42号 地址： 内蒙古自治区包头市东河区 金融大厦建行12层 巴彦塔拉西大街融三石大厦 邮编： 710000 邮编： 014030 电话： 029-88327621 电话： 0472-6997289 宁波营业部 彩和坊路营业部 地址： 宁波市江东区中兴路719号 地址： 北京市海淀区彩和坊路8号 华宏第五大道1603室 天创科技大厦2-13单元 邮编： 315040 邮编： 100080 电话： 0574-87096853