本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 1 沪铜区间震荡 等待方向 商品研究周报 2013年5月25日 投资报告 要点 本周沪铜延续了上周的高位震荡格局，周二周三上涨至反弹高点后周四重挫，周五最终收于与上周末接近的位置上。其中主力合约8月份合约收于53000元，较上周末下跌100元或0.19%。本周总交易量450.6万手，持仓增加1万手达到67.8万手。 截至5 月24 日当周，LME 铜库存减少6075 吨至62.39 万吨，注销仓单为222125 吨， 占总量的35.76%，数据维持高位；上海期货交易所铜库存较上周减少13706 吨，下降至17.66 万吨，连续8 周下降，库存量创近5 个月新低。 随着消费旺季的推动，国内外铜库存出现了持续回落的格局，同时注销仓单持续大幅走高，进一步反映了当前消费的持续回暖。 基本面上讲，现货呈现高升水，最高为350-550元，好铜供应短缺，平水铜供应充裕，下游消费商仍是按需采购。本周上海铜库存减少1.37万吨，降至17.66万吨。中国将于6月1日实施外汇新措施，这将使融资铜流出保税区，高盛称将有25万吨融资铜进入市场，这将成为市场的压力。 中国5 月汇丰PMI 数据跌至50 水平下方深深地打击了铜市反弹势头，从技术上看，国内外铜价虽然下方有一定支撑，但是反弹同样乏力，沪铜没有摆脱52000 -54000区间波动。目前宏观环境下铜等基础大宗商品形成持续下跌的可能性较小，下游需求反弹不够强劲。供需面不会出现明显利好信号，而美元指数和库存等短期因素将继续作为主因影响铜价。但铜自身基本面对价格形成较大压力。技术上沪铜面临前期跌势形成的压力，继续反弹受到一定压制。关注沪铜52000 -54000区间波动后的突破方向。 金信期货 研究发展中心 朱 涛 电话：139 0848 8240 执业编号：F0243374 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 2 行业动态及要点关注 欧元区经济疲软 但是下滑幅度有所收敛 欧元区 5 月综合PMI 初值创3 个月新高，从46.9 升至47.7。服务业和制造业PMI 初值分别上涨至47.5 和47.8，均创3 个月新高。分项来看，制造业和服务业产出衰退速度均有所放缓；制造业新订单指数下降速度创3 个月来新低，但是服务业新接订单情况加速恶化；就业指数连续17 个月下降，失业指数盘升至2 月以来新高。德法两核心国家的PMI表现依旧分化。 德国5 月综合PMI 初值从49.2 上涨至49.9，临近50 分界线。服务业PMI 和制业PMI 初值分别上涨至49.8 和49，均创2 个月新高。虽然5 月德国综合PMI 初值较上月有所反弹，但是仍低于历史52.9 的均值。分项来看，5 月产出保持平稳，主要是现有项目对产出给予正面影响，而新增订单继续下滑；工作积压指数加速下滑，受到服务业需求拖累，服务业新增订单指数下滑速度创去年9 月以来新高；制造业新出口订单连续3 月下降，海外市场需求疲软；就业指数今年以来首次回落，由于新增业务量下滑使得企业新增就业意愿降低；服务业投入成本受能源和薪资上涨影响而加速上升，制造业投入成本由于原材料价格下滑而继续下降，创2009 年7 月以来新低。 法国5 月综合PMI 和服务业PMI 初值均与上月持平，为44.3；而制造业PMI 初值从上月的44.4 升至45.5，创9 个月来新高。分项来看，私营部门的新增订单下滑速度有所放缓，主要归功于制造业者新接订单指数有所起色，而服务业新增订单仍在加速衰退；工作积压指数继续下滑，不过下降速度创14 个月来新低；就业指数下滑速度有所收敛，服务业就业表现优于制造业；投入成本保持稳定，不过服务业投入成本仍处于高位。售出价格连续13 个月下降。整体来看，欧元区服务业受内需和成本压力的影响而继续恶化，制造业略有改善。5月欧元区PMI 继续衰退，预计2 季度欧元区GDP 仍将呈现下降趋势，但是下滑幅度有所收敛。 汇丰5 月PMI 跌破50 经济减速和复苏夭折声音不断 汇丰公布数据显示，中国5 月制造业采购经理人指数(PMI)预览值意外创七个月最低水平，结束此前连续六个月扩张的势头，主要是受新订单疲软拖累，显示经济正在面临减速难题。5 月汇丰制造业PMI 初值降至49.6，跌破荣枯线，预示中国制造业生产增速继续放缓。不仅如此，剔除季节性因素后，5 月制造业景气度环比下跌0.8 个百分点。 分项数据中，5 月汇丰制造业PMI 新订单预览值降至49.5，创八个月最低水平。其中5 月新出口订单指数虽然小幅攀升，但仍在荣枯线之下，这也与剔除贸易水分后的中国真实出口数据吻合。汇丰制造业PMI 指数及其分项指数显示当前制造业整体偏弱，这与工业品价格的表现、以及发电量的表现相一致。 中国统计局发布的PMI 指数与汇丰PMI 指数虽然月度与月度之间并不存在一一对应的关系，但是 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 3 大的趋势基本一致，预计统计局公布的PMI 也比较弱。 2013年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%。1-4月全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。中国2.4%的CPI水平高于预期，除了食品价格大涨4%外，居住价格上涨2.9%，其中租金上涨4.1%，中国房价仍居高不下，房地产开工率下降，地产矛盾仍未解决，中国仍处于两难之中。此外，今年4月PPI同比降2.6%，创半年来新低。低于市场预期的PPI水平显示一方面反映全球大宗商品价格低迷，另一方面反映了中国产能过剩的问题没有解决，企业难以提升盈利水平，工业品结构性疲软的态势或仍将持续。另外美国就业市场持续改善令市场担忧美国会提前推出流动性。 全球铜产量增加压力不减 本周初云南铜业宣布减产，江铜在5月初也宣布减产。周五金川有色表示已经关闭年产能为20万吨的设施，因为废铜供应短缺。这将使其2013年计划年量减少10万吨，降至60万吨。金川同时表示下半年将投产的广西防城年产40万吨的冶炼厂将推迟至2014年第一季度投产。但我们也看到，鹏辉和金川在4月份就已经开始减产，再加上中国进口铜减少，这是造成国内铜现货高升水的主要原因。今年上半年铜陵有色为主的几家新投产的冶炼厂以精矿为主，考虑到目前铜精矿加工费在80美元/吨和8美分/磅，中国铜产量增加仍是主趋势。最新消息，虽然印尼Grasberg停产，但日本对下半年加工费谈判仍有信心，认为下半年智利等国产能的释放仍会使矿的供应宽松。冶炼上，印度最大铜冶炼厂Sterlite的污染排放案将于5月底做出最终判决。4月份以来此冶炼厂关闭造成印度铜供应紧张。 中国进口铜矿大幅增加，铜进口放缓 中国4 月份铜精矿进口量飙升至842，838 吨，而3 月份和上年同期分别为777，838 吨和474，903 吨。数据显示，今年1-4 月铜精矿进口量总计306 万吨，同比增长37%。 中国进口铜放缓。去年下半年以来中国进口量明显回落使全球供应缺口缩窄。中国海关总署公布的初步数据显示,4月份中国合计进口未锻造铜及铜材为29.58万吨,低于3月份的31.96万吨。1-4月累计进口126.35万吨,累计同比减少27.2%。国内铜进口一方面由于铜融资的回落，另一方面，由于铜冶炼加工费的上涨带动铜企业冶炼情绪，国内精铜产量上升拉低了进口需求，同时近期国内铜库存有所回落，国内库存的消化也减缓了铜的进口。 近期现货对沪铜连三的价差持续维持升水格局，沪铜的期限结构继续维持远期贴水格局。 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 4 铜 相关数据 进口铜矿石 进口铜制品 数据来源：wind 金信期货 进口废铜 进口未锻造铜 数据来源：wind 金信期货 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 5 进口 铜合金 出口 精炼铜 数据来源：WIND 金信期货研究发展中心 进口铜矿 铜加工费用TC/RC 数据来源：wind 金信期货研究发展中心 国内铜矿产量 国内精铜产量