本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 1 沪铜减仓反弹 超跌反弹后再面临方向选择 商品研究周报 2013年5月10日 投资报告 要点 本周铜市大幅反弹，其中主力合约7月份合约收于53600元，上涨了2260元或4.4%。随后位于高位震荡，铜价主要在52000到53500之间波动，总持仓量下降10.4万手，降至67.6万手。 CFTC 报告显示，截至4月27日当周，非商业空头持仓增加，空头头寸从64755手，增加到64723手。多头头寸从43366减少到43244，净持仓从上一周的21389手空头增加到23999手空单。 本轮下跌由贵金属领跌，并形成基本金属、石油和贵金属普跌局面，单品种异常下挫和市场普跌通常意味着市场有系统性风险存在，从本周市场看，商品有所企稳，除金银之外，商品超跌超跌之后下跌动力衰减，反弹动力明显。 目前宏观环境下铜等基础大宗商品形成持续下跌的可能性较小，下游需求反弹不够强劲。供需面不会出现明显利好信号，而美元指数和库存等短期因素将继续作为主因影响铜价。但铜自身基本面对价格形成较大压力。技术上沪铜面临前期跌势形成的压力，继续反弹受到一定压制，短期再度迫近方向选择的临界点。 金信期货 研究发展中心 朱 涛 电话：139 0848 8240 执业编号：F0243374 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 2 行业动态及要点关注 欧美经济数据好于预期 宏观方面，上周欧洲降息，美国维持宽松政策，美国就业数据远好于预期，引发市场大幅反弹，但此后上行动力不足。 美国劳工部公布的数据显示，美国4月非农就业人数为16.5万，虽然这一数据算不上最好，但大幅好于预期，在一定程度上减轻了市场的忧虑。同时，2、3月非农就业人数都得到一定的向上修正，这一修正也意味着过去3个月平均新增就业人数突破20万，与去年同期相比有相当好转。与此同时，4月份失业率也降至7.5%，创2008年12月以来的新低。不过考虑到就业参与率仍然远低于过去20年66-67%的历史平均水平，就业市场仍将继续缓慢复苏状态。高盛首席经济学家哈齐乌斯在随后接受媒体采访时也表示，美国就业人数增速在此后一段时间将显著放缓，并对整体经济状况造成拖累，直到2014年时，就业增速才会再度回升。 除美国强劲的非农数据以外，欧洲同样传来振幅市场情绪的消息。欧洲央行召开议息会议，将基准利率调降25个基点至0.5%，并将边际贷款利率下调50个基点至1.0%；存款利率保持为零不变。不过对于目前的欧洲经济而言，再次宽松的货币政策对扭转经济衰退的作用或是有限的，降息更多是“象征性的”。 德国3月制造业订单月率上升2.2%，与2月增幅相同，预期为下降0.5%。其中，3月出口订单月率增长2.7%，而对欧元区国家的出口订单增幅为4.2%。德国3月制造业订单连续第二个月显著增长，显示德国二季度经济或从一季度的暂时萧条中复苏。德国3月制造业订单连续第二个月显著增长，显示德国二季度经济或从一季度的暂时萧条中复苏。本周末将召开G20财长会议，主要讨论金融问题，尤其是担心股市回落带来的风险。 中国经济数据喜忧参半 本周国家统计局发布了中国的进出口和CPI、PPI数据。海关统计显示，4月份，我国进出口总值2.23万亿元人民币，扣除汇率因素，增长15.7%。其中出口1.17万亿元人民币，增长14.7%；进口1.06万亿元人民币，增长16.8%；贸易顺差1145.3亿元人民币，收窄1.7%。中国公布的进出口数据同比增幅都超过市场预期。 2013年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%。1-4月全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。中国2.4%的CPI水平高于预期，除了食品价格大涨4%外，居住价格上涨2.9%，其中租金上涨4.1%，中国房价仍居高不下，房地产开工率下降，地产矛盾仍未解决，中国仍处于两难之中。 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 3 此外，今年4月PPI同比降2.6%，创半年来新低。低于市场预期的PPI水平显示一方面反映全球大宗商品价格低迷，另一方面反映了中国产能过剩的问题没有解决，企业难以提升盈利水平，工业品结构性疲软的态势或仍将持续。另外美国就业市场持续改善令市场担忧美国会提前推出流动性。 全球铜产量增加压力不减 国际铜业研究小组（ICSG）公布数据显示，2012年全球精炼铜产量同比增加2.5%至2013.2万吨，其中原生铜产量1653.7万吨，再生铜产量359.6万吨，精铜表观消费量2047.2万吨，全年存在34万吨的供应缺口，较10月份报告预测的42.6万吨的供应缺口减少8.6万吨。但在2013年全球精炼铜供求格局将发生明显改变，矿山产能将快速扩大、精铜矿供应将大幅增加，据统计全年铜矿投产项目近20个，新增产能超过120万吨。冶炼产能方面，中国2013年仍将是投产高峰年，初步统计2013年新增粗炼产能90万吨至近560万吨，新增精炼产能140万吨至976万吨，增幅分别为20%和17%，国内大型冶炼厂与国际矿商达成冶炼费基准价格高于去年，冶炼费上涨势必将刺激冶炼厂释放产能。 据ICSG预测，2013年全球精炼铜产量将较2012年增加6.0%至2114.0万吨，表观消费量仅增加1.5%至2068.2万吨，全年供应过剩45.8万吨，扭转之前连续四年供应紧缺局面。 瑞士信贷称，今年矿场产量将增加190万吨，或占去年产量的11%。根据该报告，产量增加来源于力拓集团在蒙古奥尤陶勒盖的项目、斯特拉塔位于秘鲁的Antapaccay铜矿，以及淡水河谷在巴西的Salobo矿。中国是全球主要的铜精矿进口国，全球最大矿商Codelco表示计划逐渐缩减对中国铜销售量，但其2013年铜矿产量将结束过去几年减少的趋势，今年至少保持在2012年的170万吨。全球第二大矿商Freeport则更是表示，因矿产量增加，在未来三年内该公司出口至中国的铜精矿量将翻倍，2013年Freeport计划销量增加17%。铜矿产能的大幅增加使冶炼产能得到释放，今年铜矿加工费增长10%以上，现货加工费更是高于年度加工费的70美元，达到80美元。因此，今年铜产量增幅远超过消费增幅才是市场最大的压力。我们认为铜价的反弹需要消费的强劲增长，如果铜的消费增长动力不足，那么在供应大幅回升的情况下，铜价反弹动力也将有限。今年国内最好的用铜企业要算空调行业，但根据国美和苏宁的估计，今年销量会增加8%，2012年空调产量增幅为4.9%，可见8%的增幅也没有高多少。再考虑到其它行业，2013年中国铜消费增长难比2012年高出多少。 中国进口放缓 中国进口放缓。去年下半年以来中国进口量明显回落使全球供应缺口缩窄。中国海关总署公布的初步数据显示,4月份中国合计进口未锻造铜及铜材为29.58万吨,低于3月份的31.96万吨。1-4月累计进口126.35万吨,累计同比减少27.2%。国内铜进口一方面由于铜融资的回落，另一方面，由于铜冶炼加工费的上涨带动铜企业冶炼情绪，国内精铜产量上升拉低了进口需求，同时近期国内铜库存有所回落，国内库存的消化也减缓了铜的进口。 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 4 近期现货对沪铜连三的价差持续维持升水格局，沪铜的期限结构继续维持远期贴水格局。 铜 相关数据 进口铜矿石 进口铜制品 数据来源：wind 金信期货 进口废铜 进口未锻造铜 数据来源：wind 金信期货 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究发展中心 5 进口 铜合金 出口 精炼铜 数据来源：WIND 金信期货研究发展中心 进口铜矿 铜加工费用TC/RC 数据来源：wind 金信期货研究发展中心 国内铜矿产量 国内精铜产量 数据来源：wind 金信期货研究发展中心 铜 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研究