寻找A股的“千锂马”系列报告之一：电动自行车锂电化替代加速

HeaderTable_User 5017333 5017275 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 动态跟踪 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 事件  《电动自行车用锂离子电池产品规格尺寸》(QB/T 4428-2012)行业标准由中华人民共和国工业和信息化部以2012年第70号公告批准公布，将从2013年6月1日起正式实施。该标准从外形尺寸、标称电压、安装方式、充放电接口等几个方面，对非折叠式电动自行车所使用的外置式锂离子电池产品进行了标准化。 http://finance.sina.com.cn/money/future/20130525/092715585056.shtml 投资要点  电动自行车行业拐点出现，锂电化替代趋势明显。据行业协会统计，我国电动自行车保有量1.5亿辆左右，2012年电动自行车销售量3505万辆，约占全球9成左右的市场，我国已名符其实的成为全球最大的电动自行车产销大国。随着产能的扩大，市场竞争的不断加剧，预计电动自行车行业已经进入了高增长阶段的末期，但是锂电自行车一枝独秀，实现爆发性增长，为电动自行车的发展带来了新的曙光。2010年锂电自行车销售40万辆，2011年达到65万辆，2012年又攀升至170万辆，其中出口和内销分别为100万辆、70万辆，2006-2012年复合增长率达到79.99%，渗透率从2006年的0.26%上升至2012年的4.85%。  新国标出台预计将进一步提升锂离子电池在电动自行车领域的应用。我们认为，该标准的实施，将对提高锂离子电池应用于电动自行车的比例，降低企业生产成本和售后服务压力起到积极作用。锂电自行车的优势得到了充分体现，轻便、小巧的锂电自行车在全国范围内淘汰“超标”电动车的背景下，得到了更多消费者的认可。在完全符合国家标准的前提下，锂电自行车市场也将会得到更进一步的增长。我们预计2015年锂电池在电动自行车领域渗透率将上升至10%。 投资策略与建议  手机锂电池模组通常仅包含单节电芯，平板电脑锂电池模组包含2-3节电芯，对于锂电池成组技术要求较低。而锂电动自行车需要协调数十只锂电池芯同时工作，对于成组技术要求较高。简单的PCB板已经不足以完成对于电池的保护，需要具有更多功能的电池管理系统（BMS）。相关锂电池PACK厂商将有望直接受益，建议关注：欣旺达(300207，增持)、德赛电池(000049，未评级)。  随着锂电池在电动自行车领域的不断渗透，有望迅速打开锂电池材料概念股的成长空间。从国内锂电池材料发展的现状来看，由于上游六氟磷酸锂产能快速扩张，我们看好电解液厂商盈利能力的回升，建议关注：新宙邦(300037，未评级)。 风险提示  锂电动自行车替代进度低于预期。 Table_Title 电动自行车锂电化替代加速 ——寻找A股的“千锂马”系列报告之一 电子行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电子 报告发布日期 2013年05月29日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 郑青 021-63325888*6092 zhengqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512070001 王天一 021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 Table_Contacter Table_Report 相关报告 一季度去库存化完成，锂电池行业出现回暖迹象 2013-04-08 -29%-14%0%14%29%12/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/04电子沪深300 HeaderTable_TypeTitle 电子动态跟踪 —— 电动自行车锂电化替代加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 一、电动自行车行业拐点出现，锂电化替代趋势明显 ..................................... 3 1、我国是全球最大的电动自行车产销大国 ........................................................................ 3 2、电动自行车锂电化趋势明显 .......................................................................................... 3 二、三因素导致电动自行车锂电化替代加速 ................................................... 6 1、相比铅酸电池，锂电池优势明显 ................................................................................... 6 2、五部委掀起环保风暴，铅酸电池行业进入大洗牌时代 ................................................... 7 3、新国标出台将进一步提升锂离子电池在电动自行车领域的应用 ..................................... 7 三、投资建议 .................................................................................................. 8 四、风险提示 .................................................................................................. 8 图表目录 图表1：2006-2015年我国电动自行车总销量 .............................................................................. 3 图表2：我国电动自行车厂商数量分布 ......................................................................................... 4 图表3：2006-2015年我国锂电动自行车总销量和渗透率 ............................................................ 5 图表4：锂电池在我国电动自行车产业发展机遇 ........................................................................... 6 HeaderTable_TypeTitle 电子动态跟踪 —— 电动自行车锂电化替代加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 一、电动自行车行业拐点出现，锂电化替代趋势明显 1、我国是全球最大的电动自行车产销大国 出于应对全球环境恶化、交通堵塞等问题，全球许多国家特别是我国开始大力推进节能环保型交通工具，电动自行车必然会成为首选目标，预计未来在全球交通系统中所扮演的角色将越来越重要。 据行业协会统计，我国电动自行车保有量1.5亿辆左右。据高工锂电统计，2012年我国电动自行车销售量3505万辆，约占全球9成左右的市场，我国已名符其实的成为全球最大的电动自行车产销大国。 图表1：2006-2015年我国电动自行车总销量 资料来源：中国电池网，高工锂电，东方证券研究所 2、电动自行车锂电化趋势明显 虽然电动自行车市场仍在增长，同时获得政府支持，但是2012年我国电动自行车行业仍处于产能过剩，行业洗牌阶段。目前我国电动自行车厂商数量众多，其中年销售量超过30万的电动自行车厂商有20家，年销量在20-30万辆的电动自行车厂商约38家，年销量在20万辆以下的电动自行车厂商则有2000家左右。 051015202530354045502006200720082009201020112012201320142015百万辆 HeaderTable_TypeTitle 电子动态跟踪 —— 电动自行车锂电化替代加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图表2：我国电动自行车厂商数量分布 资料来源：拓扑产业研究，东方证券研究所 电动自行车行业经过了萌芽期、初始发展期、高速成长期，去年的欧债危机后，已经进入了高增长阶段的末期，随着产能的扩大，市场竞争的不断加剧，行业整合洗牌的速度也将增大，这是行业转型升级之前必然的阵痛期。但是锂电自行车一枝独秀，实现爆发性增长，为电动自行车的发展带来了新的曙光。2010年锂电自行车销售40万辆，2011年达到65万辆，2012年又攀升至170万辆，其中出口和内销分别为100万辆、70万辆，2006-2012年复合增长率达到79.99%，渗透率从2006年的0.26%上升至2012年的4.85%。 HeaderTable_TypeTitle 电子动态跟踪 —— 电动自行车锂电化替代加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图表3：2006-2015年我国锂电动自行车总销量和渗透率 资料来源：中国电池网，高工锂电，东方证券研究所 2013年我国电动自行车行业发展又到了一个新的拐点，品牌间的竞争已经白热化，仅靠价格突围无法实现产业的升级换代。尽管锂电自行车在电池的稳定性、续航能力以及售后等方面跟铅酸电动自行车比还有一定差距，但随着国内电动自行车正在从量的追求转变为质的追求，轻量化和锂电化成为电动自行车的发展趋势，我国锂电自行车的市场正在逐步打开。一些反应灵敏的车企已经进行车型研发的调整，加大锂电自行车车的研发力度，将在电动自行车产业寻求到发展机遇。 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0501001502002503003504004505002006200720082009201020112012201320142015锂电动自行车销量 所占比例 万辆 HeaderTable_TypeTitle 电子动态跟踪 —— 电动自行车锂电化替代加速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6