中投证券金理财新股专刊第17期

敬请阅读刊尾免责声明内部资料，请勿外传 第1页共4页 温馨提示：平安证券因万福生科造假遭史上最严处罚；证监会表示IPO申报期间公司不宜转让股权；今年以来已有171家拟上市企业被终止审查。本期介绍了天银机电（300342）和千山药机（300216）两只个股。天银机电主营冰箱压缩机节能节材零部件的开发和生产，变频压缩机控制器将成为新的利润增长点；千山药机是国内主要的注射剂生产设备供应商，2013年业绩有保障。 新股市场动态 1、证监会：IPO申报期间公司不宜转让股权。近期证监会在官方网站回复称，股份有限公司在IPO申报期间，不宜再发生股权转让。如果发生，中介机构应重新履行尽职调查责任。另外也指出高管离职半年内不得转让持有股份。证监会表示，根据《公司法》有关规定：“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。” 2、年内终止审查IPO公司增至171家。IPO核查风暴以来，申请终止审查的企业有增无减，对拟上市公司的震慑力日渐显现。截至5月10日，今年以来已有171家拟上市企业被终止审查，共涉及到38家会计师事务所。其中，天健会计师事务所、立信会计师事务所、大华会计师事务所有限公司、中瑞岳华会计师事务所等4家会计师事务所承接的77个项目，占到被终止审查企业的45%。在新股预披露新政及年初启动的IPO核查背景之下，越来越多的公司或因底气不足，或被市场曝光被迫退出IPO征战之路。值得一提的是，创业板成为了被终止审查的重灾区。今年以来，被终止审查的创业板拟上市企业多达105家，占171家终止审查企业总数的六成。 3、平安证券遭史上最严处罚。5月10日证监会新闻发言人表示平安证券在万福生科保荐上市中，未能勤勉尽责，其出具的发行保荐书、持续督导报告等存在虚假记载，拟对平安证券给予警告，没收其该保荐业务收入，处以2倍罚款，暂停保荐资格3个月，相关保荐代表人处以30万罚款，撤销保荐资格，终生市场禁入。这是证监会自保荐制度以来开出的最严厉罚单。 (李克强摘录) 重点公司分析 ●天银机电： 变频压缩机控制器将成为新的利润增长点 1、公司简介 公司是目前国内唯一能够批量生产和销售无功耗类起动器的厂商,起动器和吸气消音器销量国内市场占有率超过20%。公司主要产品包括冰箱压缩机起动器、热保护器以及压缩机用塑料件；公司自设立以来一直致力于冰箱压缩机节能节材零部件的开发和生产，一直把节能环保作为企业发展战略的重要组成部分，不断开发节能环保产品，为社会节约资源能源，同时为企业创造价值。公司很多新品都是压缩机零部件市场上的开拓性产品，因此公司发展成一个自主研发生产线、产品模组以及产品检测系统的公司。公司依托其良好的技术基础为恩布拉科、加西贝拉以及SECOP等公司进行定点开发，是压缩机零部件行业的领导型2013年5月17日（星期五） 17:30出刊 总第29期 2013年第17期 客服热线：4006008008／95532 第2页，共4页 企业。 2、公司核心竞争优势 （1）自主研发形成的技术领先优势。公司拥有的大量专利已经为其他厂商的进入设置了较高的知识产权壁垒。公司自设立以来陆续开发出无功耗起动器、整体式无功耗起动器和高週波吸气消音器等发明专利产品。在无功耗类起动器方面，目前国内只有该公司掌握核心技术，拥有国内专利21项；在PTC（正温度系数热敏电阻）类起动器方面，公司拥有国内专利15项；在吸气消音器方面，公司拥有国内专利8项。2012年，公司总研发投入达到1125.90万元，申请受理发明专利8项，申请受理实用新型专利8项，申请受理外观设计专利2项，授权发明专利4项。公司结合市场需求和客户需求，成功开发出商用压缩机配件系列、变频冰箱压缩机控制器、迷你型PTC起动器等新产品，并先后通过客户认定，优化了公司产品结构，并将成为公司未来新的业务增长点。 （2）客户资源优势。公司一贯坚持诚信经营的理念，与国内主要的压缩机生产商均建立了良好的战略合作关系，其中包括华意压缩、黄石东贝等国内冰箱压缩机龙头企业以及北京恩布拉科、扎努西天津、SECOP公司等全球知名冰箱压缩机企业。公司连续3年（2007-2009年）被华意压缩评为优秀供应商，被黄石东贝评为2009年优秀供应商。公司已经成为恩布拉科全球20家战略合作伙伴之一，未来将成为这家全球最大的冰箱压缩机生产厂商的零部件主要供应商之一。与行业内规模较小的公司相比，公司在客户和渠道方面具有明显优势。 3、公司业务发展状况 （1）公司目前是国内冰箱压缩机起动器、吸气消音器和热保护器等零部件最大的生产商之一。公司产品的主要竞争对手包括：浙江兰溪市越强电器有限公司、杭州星帅尔电器股份有限公司、万宝冷机集团广州电器有限公司、佛山市顺德区盖德电子科技有限公司、森萨塔科技（宝应）有限公司、日本村田制作所。 （2）公司是国内市场最大的冰箱压缩机起动器生产厂商之一。2010年，公司销售无功耗类起动器和PTC类起动器共2302万只，国内市场占有率22.59%。公司是国内市场最大的冰箱压缩机用吸气消音器厂商之一。2010年，公司销售吸气消音器2202万只，国内市场占有率21.60%。公司是国内最大的冰箱压缩机热保护器生产厂商之一。2010年，公司销售热保护器1099万只，国内市场占有率10.78% 4、公司财务状况 部分财务指标 2010年 2011年 2012年 2013Q1 销售毛利率 34.59% 34.95% 36.05% 35.00% 加权平均净资产收益率 59.67% 33.29% 18.79% 3.74% 资产负债率 43.87% 34.55% 14.35% 12.56% 应收账款周转率(次) 4.64 4.74 4.46 0.99 注:表中加权平均净资产收益率是基于归属于公司普通股股东的净利润计算而得。 5、投资建议 公司产品主要销售给国内冰箱压缩机企业，主要客户包括加西贝拉、华意压缩、黄石东贝、广州万宝、北京恩布拉科、扎努西天津等知名冰箱压缩机企业。今年一季度公司销售PTC类起动器类产品381万只，预计2013年度，整体式PTC的订单量迅速上升，压缩机小型化、模块化的发展趋势推动了整体式PTC起动器的市场销售，该产品售价大大高于单体PTC起动器。公司开始逐步介入变频压缩机市场，变频控制器的开发工作已基本完成，并取得了客户的认定，目前公司已经以自有资金投入2000万元建设变频压缩机控制器生产线，预计总投入4500万元，将在2013年下半年完成生产线建设并形成小批量生产。目前公司各募投项目进展顺利，无功耗类起动器扩产项目和吸气消音器扩产项目达到年初设定目标，产能扩充计划已完成过半。研发中心项目也顺利推进。投资者可积极关注公司发展。 （李克强） ●千山药机：受益于GMP实施落地，2013年业绩有保障 1、公司简介 第3页，共4页 公司是我国工业行业（制药专用设备制造行业）排头兵企业，是国内主要的注射剂生产设备供应商，主营业务为各类注射剂生产设备的生产、销售。公司主要产品包括：非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线。公司产品主要用于各种注射剂的生产过程，包括注射剂包装容器的制备及清洗、药液灌装、注射剂的封口及灭菌等。公司已成为我国主要的注射剂生产设备供应商之一，公大输液注射剂生产设备国内市场占有率居国内前列，国内排名前十的大输液企业中，已有8家企业使用公司生产的成套制药设备。2013年1季度，公司实现营业总收8082.37万元，同比增长84.59%；实现归属上市公司股东净利润1141.44万元，同比增长53.84%，公司近期业绩出现加速趋势。 2、公司核心竞争优势 （1）公司在手订单储备丰富，客户合作稳定。这种势头在今年维持的可能性较大。12年4季度公司单季度净利增速超过65%。由于2013年2月份为春节月，1季度的实际工作日可能较少，因此，2013年2、3季度将会是新版GMP强制认证所带来的机会集中爆发期。另外，国内排名前十的大输液企业中，已有8家企业使用公司生产的成套制药设备，如：科伦药业、鲁抗辰欣、石家庄四药、山东华鲁制药、赤峰荣济堂药业、丰原药业、六安华源制药、西南药业等，此外上市公司罗欣药业、康缘药业、浙江医药等也是公司的客户，公司客户需求稳定。 （2）研发实力雄厚，丰富的产品储备。公司是非PVC软袋、塑瓶等行业标准起草者。良好的产品梯队使得发展空间巨大。塑料安瓿、全自动化智能灯检机等新品上市将进一步催化这种向上弹性。公司已获授权专利867项，其中发明专利49项、实用新型专利812项、外观设计专利6项。依赖于完整的产品系列和技术实力，可根据客户的不同需求提供定制化的整体解决方案，提供“一站式”服务，使客户需求在产品的设计阶段即得以体现。储备产品进入收获期。智能灯检机和塑料安瓿是公司重点培育品种，也是公司IPO募投项目。目前募投项目进展顺利，产能的瓶颈得以解决。 3、公司所处行业分析 （1）新版GMP认证推动药厂设备更新：根据药监局的规划，2010版GMP要2013年底前无菌制剂生产企业（包含了注射剂)必须通过新版GMP认证，非无菌制剂可以到2015年。而血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业，须在2013年12月31日前达标。而目前通过了新版GMP要求的无菌药品生产企业仅有约1/5，随着强制认证大限的日益临近，由于2012年上半年之前新版GMP认证速度低于预期，行业内改造投资的高峰期将会在2013年到来。预计2013年的投资额将会是2012年的2倍以上。 （2）竞争格局：公司国外主要竞争对手有：德国Plumat公司，产品主要为非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线；瑞士Rommelag公司，主要产品为塑料安瓿注射剂生产自动线。国内主要竞争对手有：新华医疗，涉及非PVC膜软袋大输液生产自动线；长沙楚天科技有限公司，产品主要包括玻璃安瓿注射剂生产自动线、大输液生产自动线等，其玻璃安瓿注射剂生产自动线居国内领先地位。 4、公司财务状况 部分财务指标 2010年 2011年 2012年 2013年Q1 销售毛利率 42.42% 13.42% 16.78% 21.36% 加权平均净资产收益率 29.95% 10.99% 9.99% 1.45% 资产负债率 42.42% 13.42% 16.78% 21.36% 应收账款周转率(次) 3.25 2.49 1.71 0.28 注:表中加权平均净资产收益率是基于归属于公司普通股股东的净利润计算而得。 5、投资建议 公司专注于注射剂生产设备及配套设备的研发和生产，不断强化公司在该领域的领先地位和知名度，有望借新版GMP认证带来的契机快速发展。2013年是无菌制药企业新版GMP认证的截止年份，从2012年下半年开始，行业内订单出现了明显的提升。公司制药机械订单爆发式增长。目前公司订单饱和，主要订单均在2013年交货，预计2013年业绩高增长。另外，千山远东目前已经进入正常经营轨道，冻干机业务成为新的增长点；美国VENUS公司未来的主要方向在于拓展美洲市场，这将带动千山的出口业务。祁阳真空采血管、采血针