东兴期货铜周报
观点要点： 上周沪铜与风险资产的正向联动关系略显回落。其与伦铜的正相关性下滑至0.787，而与伦铝及道指的正联动性亦收窄至-0.04及0.432。值得注意的是，沪铜与美原油在周内呈现明显的正联动性回归，其与上证指数的正相关性亦有所增强。而外汇市场方面，沪铜与美元指数周内呈现并不明显的同步关系，反映出汇率的变化并不是影响铜价走势的主要因素。但沪铜与VIX指数的负相关联系却有所增强，反映出市场的风险情绪对铜价依然有明显的指引意义。 伦铜库存结束连续五个月的上涨态势，而注销仓单占比则创出自2012年5月以来的新高。 国内铜库存全面回落，小计库存减少18739吨而期货库存下降1807吨。小计库存与期货库存的一致性回落反映出铜市空头力量的减弱。 中国市场的现铜价格全面反弹，而现货升水幅度继续扩大。现货市场供应依然充足，下游购货商有逢低买盘的迹象，但整体成交仍显犹豫。铜精矿方面，国内市场的铜精矿作价系数略有提升，25%的铜精矿到厂作价系数为88.5%，市场采购青睐高品位铜精矿，精矿市场成交量整体有所上升。 本周金融市场风险情绪因全球各大央行的纷纷降息而略有回暖。中国周内公布的经济数据在质疑中整体表现温和，但PPI的回落在盘中一定程度上打压了投资者对于中国制造业复苏的预期。美国及欧元区并未传出重要讯息，但华尔街日报关于美联储考虑收紧QE的消息或许在新的一周令盘面出现波动。 铜市在本周或会延续反弹态势，但不排除上冲前期窗口位置或遇阻力。伦铜下方关注7230支撑，而09沪铜主力则需关注5周线支撑，价格未有效跌破5周线前多单持有，上方压制55300。 张天丰 高级研究员，期货执业证书编号 zhangtf@dxqh.net 2013年05月 铜 研发中心 铜周报 金属周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 市场简述： 受全球经济数据利空及贵金属大幅跳水打压，铜市周内呈现破位暴跌。伦铜周内主力上涨1.39%，持仓量上涨2.1%但成交量下降22.5%。伦铜周线呈现平头底部形态后延续反弹态势，但周内回补其3月底的窗口区域时受阻，尾盘10周线未能有效站稳，但后期反弹态势或得以延续。沪铜指数周内跳空企稳五周线后强势上涨，周线收于带长下影线的光头小阳线，显示出价格有进一步55000的动力。本周沪伦比值呈现震荡走势，周内价格整体围绕7.2左右徘徊，人民币兑美元中间价的攀升致使周中比值一度跌至7.15附近。 图1:伦铜走势图（周） 图2：沪铜走势图（周） 来源：东兴期货研发中心 来源：东兴期货研发中心 表1：沪铜与内外盘品种相关性周度表（20130506-20130510） 沪铜 伦铜 伦铝 美原油 美元 道指 上证 VIX 沪铜 1.000 0.787 -0.040 0.862 0.484 0.432 0.569 -0.322 伦铜 0.787 1.000 0.360 0.890 0.083 0.773 0.804 -0.193 伦铝 -0.040 0.360 1.000 0.458 -0.843 0.002 0.071 0.084 美原油 0.862 0.890 0.458 1.000 0.046 0.432 0.509 -0.130 美元 0.484 0.083 -0.843 0.046 1.000 0.278 0.098 0.061 道指 0.432 0.773 0.002 0.432 0.278 1.000 0.785 0.045 上证 0.569 0.804 0.071 0.509 0.098 0.785 1.000 -0.571 VIX -0.322 -0.193 0.084 -0.130 0.061 0.045 -0.571 1.000 来源：wind，东兴期货研发中心 研发中心 请务必阅读免责声明 3 本周基本面的供需解析 库存方面： 伦敦铜库存的流出态势在上周得以延续，而注销仓单占比却在库存下降的背景下大幅攀升。伦敦库存周内下降4450吨至60.43万吨。从库存的出入地点观察，亚洲仓库周内出现4775吨的流出（釜山、光阳、仁川及新加坡分别出库5400吨、5025吨、1525吨及450吨，但柔佛仓库却出现7625吨的大幅流入）；欧洲仓库周内流出375吨，流出的主要地点为法国的圣路易岛，而比利时的安特卫普仓库未有变动。美洲库存增加700吨至18.2万吨，其中库存的增加依然全部来源于新奥尔良仓库。由于库存回落的过程中注销仓单出现明显上涨（注销仓单增加53975吨），注销仓单占比由周初的26%大幅攀升至周末的35%，创自2012年5月以来的新高。 中国方面的铜库存整体延续回落态势，小计库存的下降有所加大。小计库存周内减少18739吨至19.5万吨，而期货库存则下降1807吨至6.15万吨。从小计库存的分布点观察，上海的中储吴淞、上港物流及上港大厂分别流出2701吨、3390吨及7089吨，而广东830黄浦亦有3746吨的库存注销。此外，小计库存保税减少998吨至5.1万吨，期货库存完税减少1807吨至6.07万吨。 库存的全面下降反映出随着铜价上涨后，期现市场的看空力量已有所减弱的现状。 现货方面： 本周铜现货价格全面攀升。上海现货铜上涨1740元/吨至53430元/吨，广东现货周涨2430元/吨至53500元/吨，而华通地区的现货报价上调2300元/吨至53500元/吨。结合三个现货市场的综合价格来看，国内现铜的平均报价较上周增2150元/吨至53480元/吨。而从现货升贴水的角度观察，周内现货依然维持于升水的状态，升水幅度亦有所扩大。全国现货升水（较主力）由上周的升水450元/吨放大至升水585元/吨。现货市场方面，周内随着趋近交割换月，持货商在现货升水的情况下出货较为积极，致使现铜供应整体稳定。下游购货商略有逢低买盘的迹象，但整体依然持观望态度，市场成交以中间商为主。铜精矿方面，周内进口铜精矿现货TC未稳，成交区间为70-75美元/吨。国内市场的铜精矿作价系数略有提升，25%的铜精矿到厂作价系数为88.5%，市场采购青睐高品位铜精矿，精矿市场成交量整体有所上升。 本周资金面解析 本周金融市场风险情绪因全球各大央行的纷纷降息而略有回暖。中国周内公布的经济数据在质疑中整体表现温和，但PPI的回落在盘中一定程度上打压了投资者对于中国制造业复苏的预期。美国及欧元区并未传出重要讯息，但华尔街日报关于美联储考虑收紧QE的消息或许在新的一周令盘面出现波动。从金融市场的风险指标观察，VIX指数周内由12.66降至12.59， MSCI全球指标涨至374.24，而TED SPREAD维持于0.23未变。 研发中心 请务必阅读免责声明 4 图3:伦铜库存下降而注销仓单占比大幅攀升.. 图4:国内小计及期货库存全面回落.. 图5:国内现货铜价震荡反弹.. 图6：硫酸价格整体稳定.. 图7:铜精矿报价整体维持与41000-42000之间.. 图8:沪伦比值因人民币升值而一度明显回落.. 图7:废铜报价在大幅下跌后呈现反弹（均涨2000元/吨），最新报价均值为49080元/吨 来源：wind，东兴期货研发中心 研发中心 请务必阅读免责声明 5 图9：VIX指数周内整体稳定 ... 图10：MSCI AC WI周内续创新高.. 图11：TED-SPREAD维持于0.23。 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。本报告版权归东兴期货研发中心所有。未获得东兴期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“东兴期货研发中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
