东兴期货铜周报
观点要点： 上周沪铜的走势貌似有点独立。其与伦铜及伦铝的正相关性有明显减弱，而与原油、上证及VIX均呈现不相关迹象。其与美元的负相关性依然明显，反映出上周美元的震荡偏强是沪铜持续疲弱的主要原因。 伦铜库存延续大幅攀升势头，但注销仓单占比则续创新低。库存方面，亚洲的柔佛，欧洲的安特卫普及美洲的新奥尔良依然是库存大幅流入的三大仓库。 国内铜库存整体上涨，小计库存增加1.89万吨而期货库存减少1879吨。库存的整体上涨仍反映出国内现铜供应相对充裕的现状，但期货库存的下滑或从一定程度上反映出部分套保商对后期铜价继续下跌的预期减弱。 中国市场的现铜价格延续回落，但现货贴水幅度却继续收窄。周内持货商积极出货，购货商在元宵节后有逢低买货的迹象，成交状况较上周有所改善，但现货市场供大于求现象仍然延续。 全球金融市场风险情绪依然谨慎。全球经济数据好坏参半，伯南克周内的两次演讲部分缓和了投资者对于FED提前退出QE的忧虑，意大利政治风险依然高涨。指标观察，全球风险指数延续小幅抬头，股票指数相对持稳，但美欧借贷利差略有上涨。 铜市在本周或会呈现震荡筑底，价格进一步下行的空间趋于有限。伦铜下方7720支撑明显，而沪铜主力56000附近或受到有利支撑。建议在系统性风险未有进一步突袭下，空单投资者于56500附近减持仓位，而多单投资者暂且观望，在铜价技术面未有效企稳前忌贸然入场。支撑点位上我们观点未有变化。 张天丰 研究员，期货执业证书编号 zhangtf@dxqh.net 2013年03月 铜 研发中心 铜周报 金属周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 市场简述： 本周内外盘铜市延续震荡回落态势，但沪伦比值貌似在经历了前期持续性上涨后有回落的迹象。伦铜周内主力回撤1.24%，持仓量及成交量分别下跌1.5%及4.7%，价格触及前期底部震荡区间上沿时受到支撑。沪铜指数周内回撤1.59%，持仓量及成交量分别增加20%及15.1%。沪铜价格周内跌穿57200重要支撑，鉴于周均线均有掉头态势，不排除沪铜仍有进一步回踩56000以获支撑的可能。本周沪伦比值变动不大，其由上周末的7.384下降至至7.348。 图1:伦铜走势图（周） 图2：沪铜走势图（周） 来源：东兴期货研发中心 来源：东兴期货研发中心 表1：沪铜与内外盘品种相关性周度表（20130225-20130301） 沪铜 伦铜 伦铝 美原油 美元 道指 上证 VIX 沪铜 1.000 0.548 0.496 0.190 -0.657 -0.032 -0.002 -0.043 伦铜 0.548 1.000 0.903 0.603 -0.843 -0.424 -0.815 0.217 伦铝 0.496 0.903 1.000 0.813 -0.767 -0.752 -0.761 0.599 美原油 0.190 0.603 0.813 1.000 -0.702 -0.759 -0.722 0.663 美元 -0.657 -0.843 -0.767 -0.702 1.000 0.235 0.672 -0.058 道指 -0.032 -0.424 -0.752 -0.759 0.235 1.000 0.489 -0.974 上证 -0.002 -0.815 -0.761 -0.722 0.672 0.489 1.000 -0.295 VIX -0.043 0.217 0.599 0.663 -0.058 -0.974 -0.295 1.000 来源：wind，东兴期货研发中心 研发中心 请务必阅读免责声明 3 本周基本面的供需解析 库存方面： 伦敦铜库存周内延续攀升势头，而注销仓单占比则进一步回落，显示全球库存环境依然糟糕的现状。伦敦库存周内增加34425吨至45.9万吨，从库存的出入地点观察，亚洲仓库周内出现19600吨的流入（马来西亚柔佛仓库再度流入库存20375吨，而韩国仁川亦有1200吨的入库）；而欧洲仓库小幅流入9450吨（安特卫普有11275吨的精铜流入，法国圣路易岛有1475吨流出）；美洲库存增加5375吨至13.52万吨，其中库存全部来源于新奥尔良仓库的精铜增加。库存持续性的显性化是全球铜市基本面疲弱的明显显现，而从资金面上亦限制了多头追涨铜市的信心。此外，由于库存上涨及注销仓单下滑（下降2200吨），注销仓单占比回落至6%，这是近19个月的新低。 中国方面的铜库存周内涨跌不一，但整体维持上涨态势。其中小计库存增加18492吨至22.62万吨，而期货库存则减少1879吨至8.13万吨。从小计库存的分布点观察，上海的中储大场及中储临港（保税）分别增加了4709吨及1009吨，而广东830黄浦则由17730吨的入库。此外，小计库存保税增加1009吨至4.68万吨，期货库存完税减少877吨至8.05万吨。 现货方面： 本周铜现货价格延续回落。上海现货铜周均价下跌965元/吨至56950元/吨，广东现货周跌950元/吨至57050元/吨，而华通地区的现货报价下降940元/吨至57035元/吨。结合三个现货市场的综合价格来看，国内现铜的平均报价较上周下降950元/吨至57010元/吨。而从现货升贴水的角度观察，周内现货贴水出现延续收窄，全国现货贴水（较主力）由上周的贴水375元/吨放大至贴水260元/吨。现货市场供应整体充足，持货商出货心态依然积极，而购货商在元宵节过后逢低入市买盘迹象有所增加。尽管市场成交较上周有所起色，但仍难改供大于求格局。 本周资金面解析 本周金融市场风险情绪延续谨慎势头，美国公布的经济数据喜忧参半，但伯南克周内的两次讲话部分缓和了投资者对于FED提前终止QE的担忧。中国公布的汇丰PMI指数受季节性因素影响而创四个月低点，但两会即将召开增加了市场对中国未来政策基调的关注。意大利政坛依然未稳，欧元区的政治风险依然不容忽视。从金融市场的风险指标观察，VIX指数周内由14.17涨至15.36， MSCI全球指标维持至353.61，而TED SPREAD上涨至0.19。 研发中心 请务必阅读免责声明 4 图3:伦铜库存大幅上涨而注销仓单占比续创新低.. 图4:国内小计库存大幅上涨但期货库存略有回落.. 图5:国内现货铜价延续回落.. 图6：硫酸价格维持稳定.. 图7:铜精矿报价未能有效企稳.. 图8:沪伦比值涨势放缓.. 图7:废铜报价本周延续下滑（300元/吨），最新报价均值为51250元/吨 来源：wind，东兴期货研发中心 研发中心 请务必阅读免责声明 5 图9：VIX指数仍处近3个月内的高位... 图10：MSCI AC WI周内维持稳定.. 图11：TED-SPREAD全周略有反弹，升至0.19 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。本报告版权归东兴期货研发中心所有。未获得东兴期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“东兴期货研发中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
