东兴期货金属周报2013年06月：铜

观点要点：  上周沪铜与风险资产的正向联动关系明显增强。沪铜与伦铜、伦铝、美原油、道指及上证指数呈现出近一年以来最强的正向联动关系。而其与美元指数及VIX指数的负相关关系亦达到近期极值，反映出影响铜价的因素除了资本由新兴经济体的回流外，市场的风险情绪亦对价格起到明显指引。  伦铜库存延续上涨势头，库存总量达到66.4万吨并创自2003年7月以来最高。但注销仓单占比亦迅速攀升，源于周内注销仓单大幅净增3.25万吨影响，注销仓单占比创新高至45%。  国内铜库存全面上涨，小计库存及期货库存各增加5799与3673吨。在价格大幅回落下的库存全面上涨，反映出国内铜市场现货面的恶化及后期需求延续疲弱的预期。  中国市场的现铜价格全线回落，现货升水幅度亦收窄明显（较主力）。现铜保值盘持续大量涌出，现货商报价普遍较近月期货合约贴水，但购货商受月末资金偏紧及后期观点偏空影响而按需采购，中间商采取买现抛期策略，市场整体呈现供大于求。  本周金融市场延续恐慌性的去泡沫化态势，美联储对QE削减的宣布、中国制造业数据的不佳及中国银行间短期借贷利率的大幅攀升均加剧了全球金融资产的波动及挥发。  铜市或仍延续疲弱回落态势，空单继续持有，但伦铜及沪铜需关注前低附近的支撑有效性。伦铜下方关注6770支撑，上方压制5周线均未变。而10沪铜主力则需关注48900及47800支撑，上方压制5周线亦未变。内外盘铜价未有企稳五周线前，空单持有。 张天丰 高级研究员，期货执业证书编号 zhangtf@dxqh.net 2013年06月 铜 投资咨询部 铜周报 金属周报 期货研究报告 投资咨询部 请务必阅读免责声明 2 市场简述： 受伯南克讲话所引发的QE削减预期及中国汇丰PMI再创新低打压，全球大宗商品全线跳水，而铜亦因此遭受强力抛压。伦铜主力周内下跌3.48%，持仓量下降0.3%但成交量上涨29.5%。伦铜延续破位回落态势，价格创出自2011年10月以来新低。鉴于周线下压势头明显，预计短期铜价或仍疲弱震荡，但须关注6700附近能否形成双底状态。沪铜指数周内上冲五周线未果后强势下挫，指数周内回撤3.59%，而持仓量及成交量分别放大11.05%及157%。沪铜指数周内创自10年6月新低，指数主动下挫动能依然较强，需密切关注48000附近支撑的有效性。本周沪伦比值先扬后抑，但整体变化不大。比值周内由7.29升至7.34后又回落至7.25。 图1:伦铜走势图（周） 图2：沪铜走势图（周） 来源：东兴期货研发中心 来源：东兴期货研发中心 表1：沪铜与内外盘品种相关性周度表（20130617-20130621） 沪铜 伦铜 伦铝 美原油 美元 道指 上证 VIX 沪铜 1.000 0.973 0.989 0.893 -0.926 0.886 0.952 -0.870 伦铜 0.973 1.000 0.946 0.865 -0.909 0.876 0.907 -0.919 伦铝 0.989 0.946 1.000 0.919 -0.944 0.932 0.986 -0.879 美原油 0.893 0.865 0.919 1.000 -0.778 0.894 0.943 -0.933 美元 -0.926 -0.909 -0.944 -0.778 1.000 -0.941 -0.933 0.824 道指 0.886 0.876 0.932 0.894 -0.941 1.000 0.969 -0.923 上证 0.952 0.907 0.986 0.943 -0.933 0.969 1.000 -0.901 VIX -0.870 -0.919 -0.879 -0.933 0.824 -0.923 -0.901 1.000 来源：wind，东兴期货研发中心 投资咨询部 请务必阅读免责声明 3 本周基本面的供需解析 库存方面： 伦敦铜库存周内延续上涨态势，但注销仓单占比却跟随库存上涨而增高。伦敦库存周内增加46775吨至66.4万吨，库存创2003年7月以来新高。注销仓单上涨79225吨至29.8万吨。由于注销仓单上涨的幅度大于库存的增幅，致使注销仓单占比大幅攀升至45%的历史高位，反映出在库存增长的同时，大量精铜已被锁定的现状。此外，COMEX精铜库存周内流出1954吨至7.42万吨，创出自今年2月1日以来新低。 中国方面的铜库存延续全面攀升态势，小计库存及期货库存分别出现明显流入迹象。小计库存周内增加5799吨至18.92万吨，而期货库存增加3673吨至5.7万吨。从小计库存的分布点观察，上海的期晟公司、上港物流及中储大场分别增加2715吨、1552吨及7506吨精铜，但中储吴淞及广东830黄埔却有5032吨及1451吨的出库迹象。此外，小计库存保税减少353吨至4.57万吨，期货库存完税增加3673吨至5.62万吨。在价格大幅回落下的库存全面上涨，反映出国内铜市场现货面的恶化及后期需求延续疲弱的预期。 现货方面： 本周铜现货价格全面暴跌。上海现货铜下降1920元/吨至51350元/吨，广东现货周跌1960元/吨至51300元/吨，而华通地区的现货报价回落1950元/吨至51400元/吨。结合三个现货市场的综合价格来看，国内现铜的平均报价较上周降1945元/吨至51350元/吨。而从现货升贴水的角度观察，周内现货（较主力）依然整体维持于升水报价，但升水幅度进一步收窄。全国现货升水（较主力）由上周的升水810元/吨收窄至740元/吨。现货市场方面，周内随着期铜价格的重挫，现铜保值盘持续大量涌出，现货商报价普遍较近月期货合约贴水，但购货商受月末资金偏紧及后期观点偏空影响而按需采购，中间商采取买现抛期策略，从而加剧了期货市场的抛压，周内现货市场整体表现供大于求特征。 本周资金面解析 本周金融市场延续恐慌性的去泡沫化态势，美联储对QE削减的宣布及中国制造业数据的不佳加剧了全球金融资产的波动。周三是全球金融资产的转折点，受美联储主席伯南克的言论影响，全球资产定价逻辑遭到改变，股市及大宗商品全线回落但美元及美国10年期国债收益率却大幅攀升。此后，中国公布的汇丰制造业指数创9个月新低，中国银行间短期拆解利率的大幅飙升，均加剧了金融市场风险情绪的高度挥发。 从金融市场的风险指标观察，VIX指数周内由16.8攀升至18.9， MSCI全球指标由363.05降至351.39，而TED SPREAD维持于0.22未变。 投资咨询部 请务必阅读免责声明 4 图3:伦铜库存攀升但注销仓单占比创历史新高.. 图4:国内小计及期货库存全面上涨.. 图5:国内现货铜价大幅回落.. 图6：硫酸价格整体稳定.. 图7:铜精矿报价整体在42000-43000左右徘徊.. 图8:沪伦比值周内先扬后抑.. 图7:废铜报价全线跳水（周降1670元/吨），最新报价均值为46420元/吨 来源：wind，东兴期货研发中心 投资咨询部 请务必阅读免责声明 5 图9：VIX指数周内延续抬头态势 .. 图10：MSCI AC WI周内大幅下挫.. 图11：TED-SPREAD维持于0.22。 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。本报告版权归东兴期货投资咨询部所有。未获得东兴期货投资咨询部书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“东兴期货投资咨询部”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。