每日图表-工业和投资放缓，但没有灾难指标恒生指数国企指数上 海 COMP 深 圳COMP金BDIYWTI原油（US $ / BBL）BRENT原油（US $ / BBL）HIBOR，3-MSHIBOR，3百万人民币/美元资料来源：彭博社本周日记 5月13日至18日，FDI同比增长[上一个：5.7％]昨天发布的有关工业产值，零售额和投资的数据比预期的要差一些，但远不如市场预期的那么糟糕。中国工业增加值（VAI）的增长应比共识增长慢2个基点，固定资产投资（FAI）增长4个基点的想法，这些影响应证明对国企指数的市值减少360亿美元（〜2 ％）很奇怪，尤其是当A股略微走弱时。那么实际发生了什么？最弱的板块是金融和银行业，中国民生银行[1988.HK; [HK $ 10.08]下跌超过5.25％，大型银行下跌高达2.5％，原因是信贷增长和新银行放贷放缓。我们仍然认为，随着中央政府为遏制影子银行业而采取的行动以及国家发改委（NDRC）采取的措施，银行可能会被重新评级，而不是降级。收紧地方政府融资平台（LGFV）提出的信贷申请会将这种风险提高到主权水平，并在某种程度上减轻银行的直接风险。中信证券[6030.HK; HK $ 17.18]下跌4.24％，海通证券[6837.HK; [10.68港元]在针对平安的监管行动后下跌超过5％。这是一个下意识的反应，它们在这些级别上都具有很好的价值。分 析 师 ： 约 翰 · 穆 尔 卡 希 （ John Mulcahy）谈点TCL多媒体[1070.HK，HK $ 6.06]–公司更新：4月份销量数据的改善和新产品的推出使公司有望超越今年的目标。我们认为LCD的销售将达到1900万台（+ 22％），平均售价将增长9％以上。到2015年，年复合增长率将超过20％，这使该股成为7.2倍2014年市盈率的便宜货可再生能源行业–根据我们的检查，美国国家能源局（NEA）可能将电力项目批准权下放给地方政府，这可能是可再生能源投资组合标准（RPS）的一部分。我们继续喜欢免责声明仅供私人阅读。本报告（包括随附的任何信息）是由中国银河国际金融控股有限公司的子公司之一中国银河国际证券（香港）有限公司发布的，无论是专业人士，机构客户还是否则，我们会以真诚的信誉可靠的来源为依据，但不会就其准确性，正确性和/或完整性作出任何陈述或保证（明示或暗示）。如果此处包含的任何信息，观点或估计的任何部分反映了编写本报告的分析师的个人观点和观点，则这些观点和观点可能与中国银河国际金融控股有限公司及其任何出版物的观点不符。子公司。本报告不得解释为要约，邀请或诱使购买或出售本公司所指公司的任何证券。所有观点和估计均反映分析师对该报告日期的判断，如有更改，恕不另行通知。请注意，中国银河国际金融控股有限公司的会员公司（包括但不限于中国银河国际证券（香港）有限公司）和/或其董事，高级管理人员，代理商和雇员（“相关方”）可能在本报告中提及的公司的证券中拥有权益。相关方在此不承担由于本报告及其附件的准确性，不正确性和不完整性和/或据此而采取的任何行动或不作为所引起的任何责任。因此，此报告必须与本免责声明一起阅读。保留版权2013年5月14日茶茶飲 茶国企指数11,109.27中国固定资产投资+20.6%中国奥钢联+ 9.3％中国零售销售额+ 12.8％关国防部％22,989.8(1.4)11,109.3(2.1)2,241.9(0.2)974.20.31,434.70.3879.0(0.6)95.20.1102.8(1.0)0.40.23.9(0.0)6.150.1 公司/行业新闻分析师：埃里克·汤姆特（CFA）在4月销售数据发布后，我们与TCL多媒体的管理层进行了沟通，以获取最新信息。中国4月份液晶电视销量同比增长30.1％至961,376台，海外销量恢复增长势头，同比增长14.9％至772,239台。 LCD整体增长比2012年4月高22.9％。分拆拥有80％的音频设备公司Tonly正在经历香港交易所的批准程序，以可能通过发行进行首次公开募股。 TCL是中国液晶电视的第一生产商。今年的销售目标是1800万台LCD电视机，其中975万台在中国，现在看来过于保守了。4月份的数据反映了第二季度的回升：海外销售量的转变支持了该公司的论点，即第一季度是从OEM到自有品牌销售的过渡时期。鉴于面板供应有限，削减OEM订单的决定与在新兴市场国家建立自己的销售团队的营销努力相吻合。该过程花费了比预期更长的时间，并导致第一季度的销量下降了9％。该公司还确保台湾面板制造商奇美成为新的42英寸及更大面板（除了其母公司和三星）的供应商，以在今年提升其产品组合。 TCL已经是在三线到六线城市销售的较小屏幕尺寸的领导者，但现在更积极地与创维（751.HK）竞争更大屏幕屏幕的份额。尽管研发水平较高，但利润率仍保持稳定：我们认为4月份的数据改善了第一季度的业绩，并且本月推出了4k和更大尺寸的屏幕，因此今年对毛利率的担忧有所减少。该公司通过建立品牌和持续的产品升级来重新关注盈利能力。尽管运营支出下降（占销售额的百分比），但去年的研发预算增加了2亿港币，预计今年将再增加1.5亿港币。去年平均价格上涨了6％，主要是由于LCD的升级，并且由于2013年产品开发速度加快，预计平均价格将上涨9.7％。底线：由于一家小生产商（Leshi）提供不可持续的价格折扣的消息，该股最近几天下跌了20％，至6港元。在我们看来，这似乎是过度反应，而催化剂（例如本月可能会续签节能电视的政府回扣以及新产品的推出）可能会在短期内将股价回升至7港元。但是，长期利润率的提高和营业额的增长预计到2015年的收益复合年增长率将保持在20％以上，这使得该股的交易价格相对便宜。7.2倍2014年市盈率。TCL多媒体[1070.HK]市值：10.39亿美元自由流通量：35.5％港元（百万）201020112012埃里克·汤姆特马尔卡西收入2694932932396854856057300毛利37655289657880129454GM（％）14.016.116.616.516.5息税折旧摊销前利润-94358491212431548净利-10542056748931114利润率（％）-3.90.61.71.81.9每股盈利（港元）-0.970.190.510.670.84同比（％）-396.6纳米纤维166.531.724.7资本支出188761499800800自由现金流-7292122-536475471净现金-6221373124813741443每股（港元）-0.571.280.941.031.09营运资金21336729248931112收入百分比7.92.02.31.81.9公平31443534476553106023净资产收益率（％）-37.106.5715.1916.9919.59产量 （％）0.003.144.044.324.98市盈率（x）-6.231.711.99.07.2PBR（x）2.11.81.71.51.3资料来源：公司，香港政府投资咨询公司研究估算 公司/行业新闻估价指标2011 2012 2013E 2014ETCL多媒体[1070.HK，HK $ 6.06]-公司更新：有望再创高增长总电视单位15045175571990022350其中：液晶屏10860155271900022350均价1884.91998.4 2192.7 总电视收入28358.3 35085.9 43635.0总收入32932.4 39684.9 48560.0毛利润5288.96577.9 8012.4 毛保证金16.1%16.6%16.5%16.5%息税折旧摊销前利润583.8912.11242.9 息税折旧摊销前利润保证金1.8%2.3%2.6%2.7%D＆A284.0304.9350.0375.0息税前利润299.8607.2892.91173.4息税前利润保证金0.9%1.5%1.8%2.0%净利息费用210.2151.3130.0130.0利息支出保障（X）1.44.06.99.0非营业中收入275.9301.2315.0315.0非循环（EOI）247.4237.20.00.0利润税前612.9994.21077.91358.4税/少数利益160.383.3184.5243.9净收入（之前EOI）205.2673.7893.51114.4净保证金0.6%1.7%1.8%1.9%分享优秀（米）1072.31321.0每股收益（港元）0.190.510.670.84派息比45.1%35.5%39.0%36.0%每股股息（港元）0.190.240.260.30NOPAT159.0510.3718.5939.43年复合年增长率71.9％26.8％nmf 75.8％净收入452.6910.9893.51114.4D＆A284.0304.9350.0375.0工作变化首都1461.0-252.131.2-218.5现金来自运作方式2197.6963.81274.61271.0首都支出76.01499.5800.0800.0的百分比收入0.2%3.8%1.6%1.4%兑现前理财2121.5-535.7474.6471.0免费营业现金流1827.9-936.3299.6296.0现金4707.84257.64376.14095.8帐目应收款12719.3 13927.6 14082.4 的百分比收入38.6%35.1%29.0%28.5%库存4298.46732.06555.67735.4的百分比收入13.1%17.0%13.5%13.5%其他当前609.724.324.324.3总电流资产22335.1 非当前资产1796.73078.23528.23953.2总资产24131.8 帐目应付款15603.0 的百分比收入47.4%48.9%40.0%39.5%短期债务2623.92607.62700.02450.0其他电流负债1521.6558.3558.3558.3总电流负债19748.5 长期债务710.9402.3302.3202.3递延19.745.245.245.2总负债20479.2 保留收益-1987.8 净资产问题-142.7630.30.00.0其他79.321.90.00.0权益总额3533.74765.25310.36023.5账面价值/份额（港元）3.33.64.04.5净现金1372.91247.61373.71443.5加工首都672.4924.5893.31111.8企业价值（港元）5125.16757.76687.76618.0价钱 /营业额0.200.200.170.14价钱 /收益31.6611.889.027.23每/成长-0.270.050.280.29股利产量3.1%4.0%4.3%5.0%可持续发展成长性7.0%12.3%10.3%11.8%EV /自由现金流2.42-12.6114.0914.05EV /书1.451.421.261.10净现金 /分享1.280.941.031.09资料来源：香港政府投资研究会的估计损益表（港币）m）2011 2012 2013E 2014E资产负债表（港币m）2011 2012 2013E 2014E现金流量（港币m）2011 2012 2013E 2014E 公司/行业新闻可再生能源行业– NEA批准授权的含义分析员：冯国恩CFA据新华社报道，正在讨论由国家能源局（NEA）将电力项目批准权下放给地方政府的问题。根据该条款，代表团将对包括电网（<500kv），燃煤发电机组（<600MW）以及风能，太阳能，水力和生物质能等可再生能源项目的传统项目申请批准权。含义：潜在的授权可能是可再生能源投资组合标准（RPS）的一部分。我们对风电运营商的检查表明，迄今为止，NEA尚未发布任何正式文件。 由于NEA于2011年集中批准了该国的风力发电项目，目的是遏制电网缩减问