通信行业：1季度业绩触底、改善趋势明朗,北美LTE投资成欧洲设备商突出亮点

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态研究 ● 通信行业 2013年5月13日 行业1季度业绩触底、改善趋势明朗 北美LTE投资成欧洲设备商突出亮点 谨慎推荐 维持评级 核心观点：  一季报回顾：业绩触低、单季增速环比改善趋势较明朗。总体而言，通信行业强者恒强特点明显，议价能力和过去二年产业集中度的改善，使得大中型市值公司抗宏观和行业风险能力较强，业绩增速均值显著优于小市值公司。同时从已公布中期预告公司及毛利率趋势观察，以及12年同期2季度增速向下的基数因素，行业单季增速环比改善趋势较明朗。  全球主设备商1季报，北美L突出LTE投资亮点突出： 从爱立信、诺西、阿朗这三家通信系统主设备1季报来看，1季报收入增速都不高，有行业性的淡季原因，也有华为在欧洲、拉美市场对诺西、阿朗的替代性冲击尤为严峻；但北美区域成为这三家欧洲电信设备商的显著亮点。北美继2010年Verizon率先商用LTE，2013年新一轮LTE扩容投资对相关设备厂商的北美区域增长拉动明显；展望中国及其他区域市场，也有望复制LTE投资对设备商的业绩拉动。  “稳增长”突出“信息消费”，国内通信网络建设步入景气周期： 移动宽带网络以4G网络支撑移动互联网快速发展需要，运营商无线投资重回增长周期；有线宽带网络未来三年预期维持年均3500万FTTH覆盖用户建设规模，维持高位。  投资建议：我们对2013年的通信行业投资前景，保持乐观，尤其看好吻合“突出信息消费”政策主题的移动互联网、4G板块、进入应用爆发期的北斗产业和移动转售主题。短期，基于通信行业动态估值和业绩改善预期进度，行业维持“谨慎推荐”评级。 表：夏季投资推荐标的组合 代码 公司简称 EPS PE 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 000063.SZ 中兴通讯 -0.83 0.60 0.94 —— 23 14 600498.SH 烽火通信 1.03 1.26 1.50 30 25 21 600050.SH 中国联通 0.11 0.19 0.27 33 19 14 600804.SH 鹏博士 0.15 0.37 0.44 80 32 27 002465.SZ 海格通信 0.79 1.16 1.59 41 28 20 300177.SZ 中海达 0.36 0.50 0.70 49 35 25 资料来源：中国银河证券研究部 分析师 王家炜 ：（8610）6656 8272 ：wangjiawei@chinastock.com 执业证书编号：S0130511020001 特此鸣谢 朱劲松：（8610）8357 4072 （zhujingsong@chinastock.com.cn） 王娜：（8610）6656 8846 （wangna_yj@chinastock.com.cn） 对本报告的编辑提供信息 板块走势图 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%通信设备III指数中小板指深证综指 相关研究 1、《行业动态研究：“稳增长”突出“信息消费”，政策面支撑通信网络建设景气上升》2013.5.6 2、《中兴通讯一季报点评：业绩符合预期，毛利率、期间费用率延续环比改善趋势，上调评级至“推荐”》2013.5.1 3、《中国联通1季报点评：业绩略超预期，3G业务规模效益渐显》2013.4.26 4、《鹏博士1季报点评：业绩因长宽并表大幅增长，看好移动转售试点预期、高清视频战略》2013.4.26 5、《海格通信1季报点评：军品季节性因素等影响短期业绩，预收款大幅增加、全年业绩有保障》2013.4.25 6、《烽火通信1季报点评：业绩基本符合预期，看好传输网投资确定性增长》2013.4.24 银河行业动态报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、1季度业绩强者恒强，大中型市值公司显著优于强于小市值公司 统计银河通信涵盖的61家通信上市公司，超过4成（28家）上市公司1季度净利润同比下滑，扣除非经常性损益后，1季度净利润下滑公司超过一半，分化明显，也反映1季度行业经营面仍存压力，但不乏趋于改善的积极信号。 我们按下述分类对不同市值体量的通信行业公司2013年1季度业绩进行统计：  大市值：百亿以上；  中等市值：50～100亿；  小市值：0～50亿。 与去年同期相比，100亿以上市值公司新增鹏博士、海格通信，共5家，大市值公司组合平均1季度净利润同比增速53.09%，扣除鹏博士、海格通信二家公司，传统通信蓝筹老三家（联通、中兴、烽火）的平均净利润增速46.51%；中型市值公司组合共7家公司，扣除海能达1季度亏损，其他六家公司净利润平均同比增长10.35%，除国腾电子均保持增长；小市值公司组合49家公司，1季度净利润平均同比下降58.01%，业绩分化明显，23家净利润同比实现增长，26家下降，其中9家出现亏损，扣除亏损公司后其他40家小市值公司1季度净利润平均同比增长4.70%。 总体而言，通信行业公司1季度业绩呈现强者恒强特点，大中市值公司业绩增速均值显著优于小市值公司。这其中，固然有A股大市值公司的样本代表性问题，但结合收入增速同样呈现中大市值公司更具优势的特点，仍能说明议价能力和过去二年产业集中度的改善，使得大中型市值公司抗宏观和行业风险能力较强。 表1：通信行业2013年1季度业绩对比：大中型市值公司业绩整体强于小市值公司（市值按5月13日收盘价计） 证券代码 证券简称 总市值(单位：亿元) 13Q1营收增速 13Q1归属母公司股东净利润同比增速 2013EPS 2013PE 收盘价 (Wind) 600050.SH 中国联通 777.92 15.43% 88.88% 0.17 21 3.67 000063.SZ 中兴通讯 465.44 -2.79% 35.87% 0.61 22 13.53 600804.SH 鹏博士 160.89 126.55% 113.80% 0.37 33 12.02 600498.SH 烽火通信 149.77 17.12% 14.77% 1.31 24 31.05 002465.SZ 海格通信 106.40 2.74% 12.15% 1.09 29 32 大市值平均 31.81% 53.09% 26 300002.SZ 神州泰岳 85.57 43.44% 73.25% 1.27 18 22.32 600522.SH 中天科技 76.79 6.64% 2.67% 0.76 14 10.9 002313.SZ 东方通信 62.67 20.34% 16.15% 0.19 27 4.99 600776.SH 海能达 54.74 3.12% 亏损 0.54 36 19.69 002396.SZ 二六三 54.19 174.69% 65.51% 0.60 38 22.58 002467.SZ 星网锐捷 53.96 -5.75% 0.47% 0.83 19 15.37 002583.SZ 国腾电子 52.54 -23.70% -95.95% 0.34 55 18.9 中等市值平均 31.25% 10.35%（不含亏损） 29 银河行业动态报告/通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 300101.SZ 朗玛信息 49.74 20.28% 22.45% 0.34 51 93.15 300068.SZ 恒宝股份 48.25 28.74% 32.62% 0.58 28 10.95 300288.SZ 日海通讯 48.24 36.09% 32.29% 1.94 46 19.67 002104.SZ 国脉科技 45.07 -57.60% 72.93% 0.42 25 5.21 600487.SH 亨通光电 44.92 -7.98% -17.25% 1.71 13 21.69 002281.SZ 光迅科技 43.20 106.07% 352.21% 1.02 24 23.56 002093.SZ 亿阳信通 42.95 1.42% -21.08% 0.16 32 7.44 300134.SZ 武汉凡谷 42.14 -10.70% 45.90% 0.46 29 7.58 600289.SH 大富科技 41.38 51.89% 28.24% —— —— 12.93 002194.SZ 烽火电子 38.55 -34.79% 亏损 0.07 96 6.47 600345.SH 天音控股 37.88 -23.45% 亏损 —— —— 4 000829.SZ 长江通信 37.82 -66.11% -58.18% 0.07 58 19.1 000561.SZ 通鼎光电 36.07 -0.74% 42.46% 0.23 28 13.47 002491.SZ 中海达 35.57 14.67% 10.58% 0.92 14 17.69 300177.SZ 卓翼科技 34.27 8.86% -29.00% 0.52 33 14.28 002369.SZ 键桥通讯 32.33 53.17% 213.67% 0.58 25 9.87 300136.SZ 信维通信 31.16 37.23% 亏损 0.52 48 23.37 002316.SZ 拓维信息 30.61 15.95% -44.94% 0.23 43 10.8 002261.SZ 杰赛科技 28.37 35.26% 4.21% 0.19 54 16.5 300205.SZ 新海宜 27.61 -11.76% -32.80% 0.50 40 6.52 002148.SZ 科华恒盛 26.96 5.61% 37.99% 0.55 46 12.04 002544.SZ 北纬通信 26.31 3.51% 35.02% 0.65 24 23.2 002089.SZ 三维通信 25.26 -3.28% -16.63% 0.46 14 7.38 002335.SZ 特发信息 25.01 -15.09% 118.05% 0.58 20 9.23 002115.SZ 宜通世纪 24.82 3.42% -39.75% 0.40 18 14.1 000070.SZ 东信和平 24.20 5.26% -5.76% 0.29 32 11.08 300310.SZ 动力源 23.88 10.08% 亏损 0.56 25 9.27 300047.SZ 南都电源 23.07 25.40% 30.25% 0.41 37 7.7 300322.SZ 世纪鼎利 22.46 -14.22% -81.35% 0.69 37 10.4 600405.SH 硕贝德 22.42 38.64% -49.69% —— —— 24.02 300252.SZ 奥维通信 22.41 -34.12% -426.74% 0.60 36 6.28 002017.SZ 金信诺 22.30 -12.55% 亏损 0.27 39 20.65 002231.SZ 邦讯技术 21.13 3.41% -41.50% —— —— 19.81 300050.SZ 永鼎股份 20.50 -22.30% -12.58% 0.30 32 5.38 600105.SH 天喻信息 20.11 87.41% 142.13% —— —— 14.03 300312.SZ 三元达 19.82 55.18% -43.91% —— —— 7.34 002417.SZ 高新兴 18.62 -51.89% 亏损 —— —— 10.47 300098.SZ 法尔胜 17.50 -16.78% -13.66% —— —— 4.61 000890.SZ 东土科技 16.12 11.31% 109.4