HeaderTable_User 5017386 439373790 5017320 5017381 5017365 432375124 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 Tabl e_Title 经济持续弱复苏，维持谨慎观点不变 Table_Summary 研究结论  欧洲降息对实体经济效果有限。5月2日，欧洲央行宣布将基准利率下调25个基点，至0.5%，同时宣布以固定利率招标方式执行3个月LTRO操作直至2014年二季度。经济基本面持续恶化使得降息成为必要，经济领先指标显示，3月以来欧元区经济较为明显恶化，同时，失业率继续攀升，通胀水平的回落也提供了条件。此次降息可能是上周五市场出现上涨的主要因素，但是我们认为当前欧元区面临“财政紧缩+货币政策传导渠道受阻而低效，家庭和企业仍在去杠杆，经济增长极缺乏”的窘境，其根源在于欧元区经济结构、体制架构的痼疾。因此，我们认为降息举措效果比较有限。  PMI数据印证经济仍处于弱复苏中。中采发布的4月PMI为50.6%，环比回落0.3个百分点。其中，4月出口订单指数环比回落2.3个百分点，而历史均值为回升0.2个百分点，3-4月外围经济走弱对中国出口冲击显现。4月新订单环比回落0.6个百分点和积压订单环比回落3.5个百分点，均显著低于历史均值水平。  二季度经济仍将处于弱复苏状态。从增长动力上看，消费和出口未来仍然会比较弱；投资方面上看，由于融资渠道的限制，地方政府基建投资未来不会出现强复苏；目前“国五条”落实并不彻底，地产近期销量仍然处于正常水平，但其是否能够持续仍然需要观察，地产投资未来仍有不确定性，总体来看全年仍将呈现前高后低态势。二季度整体来看，由于在一季度地方政府融资平台及房地产行业融资储备较多，未来几个月资金会逐步投向实体经济，因此我们认为经济不会失速，但仍然只将维持弱复苏状态。  我们维持谨慎观点不变，市场整体将维持弱势。配置上，我们仍然建议以银行、汽车、家电等低估值蓝筹+稳定成长个股+主题为主线作防御。主题上建议关注政府换届后带来如土改、要素价格改革等主题性机会。 风险提示  市场情绪波动；IPO放开。 Table_ReportDate 报告发布日期 2013年05月06日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 邹慧 021-63325888*7528 zouhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512100001 王鹏 021-63325888*6111 wangpeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512050001 Table_Contacter 联系人 吴胜春 021-63325888*6112 wushengchun@orientsec.com.cn 沈少捷 021-63325888*5023 shenshaojie@orientsec.com.cn 周忠伟 021-63325888*6160 zhouzhongwei@orientsec.com.cn 投资策略 2 图表目录 图1 CPI、PPI和上证综指 ....................................................................................................... 5 ：图2 CPI、PPI和GDP ............................................................................................................. 5 ：图3 CGPI（企业商品价格指数） ............................................................................................. 5 ：图4 PMI指数与GDP增速 ....................................................................................................... 5 ：图5 货币供应量 ....................................................................................................................... 5 ：图6 新增信贷 ........................................................................................................................... 5 ：图7 进出口贸易 ....................................................................................................................... 6 ：图8 国家外汇储备 .................................................................................................................... 6 ：图9 工业增加值 ....................................................................................................................... 6 ：图10 固定资产投资额 .............................................................................................................. 6 ：图11 社会消费品零售 .............................................................................................................. 6 ：图12 国家财政收入及同比 ....................................................................................................... 6 ：图13 主要发达经济体实际GDP年同比 ................................................................................... 7 ：图14 金砖国家实际GDP年同比.............................................................................................. 7 ：图15 主要发达经济体实际私人消费同比 .................................................................................. 7 ：图16 金砖国家实际私人消费同比 ............................................................................................ 7 ：图17 主要发达经济体实际公共消费同比 .................................................................................. 7 ：图18 金砖国家实际公共消费同比 ............................................................................................ 7 ：图19 主要发达经济体失业率（季调） ..................................................................................... 8 ：图20 金砖国家失业率 .............................................................................................................. 8 ：图21 主要发达经济体CPI年同比 ............................................................................................ 8 ：图22 金砖国家CPI年同比 ...................................................................................................... 8 ：图23 主要发达经济体CPI月环比 ............................................................................................ 8 ：图24 金砖国家CPI月环比 ...................................................................................................... 8 ：图25 主要发达经济体PPI年同比 ............................................................................................ 9 ：图26 金砖国家PPI年同比 ....................................................................................................... 9 ：图27 主要发达经济体PPI 月环比 ............................................................................................ 9 ：图28 主要发达经济体政策利率 .......................................