一季报点评：一季度增长平稳,期待募投项目发力

1 www.lxzq.com.cn 分析师：丁思德 执业证书编号：S0300511010008 Email: dingside@lxzq.com.cn 日期：2013年5月3日 www.lxzq.com.cn 要点： 1、2013年一季度净利润同比增长37.72% 数据显示，2012年1-3月公司实现 营业收入30.2亿元，同比增长10.34%；实现 营业利润1.85亿元，同比增长21.56%；实现归属于母公司净利润为2亿元，同比 增长31.72%；实现每股收益0.08元。 2、改性塑料龙头，规模优势明显 2013年一季度，公司销售毛利率为16.56%，较去年同期小幅提升0.17个百分点，幅度较小，因此我们认为公司业绩增长主要来自于改性塑料销量的增加。公司是国内改性塑料龙头企业，2012年共销售改性塑料90.31万吨，其中剔除贸易品之后销量为66.35万吨，同比增长7.24%。从规模上看，国内改性塑料产能在15万吨以上的企业仅金发科技一家，优势较为明显。公司最重要的下游行业为汽车行业，2012年国内汽车产销量同比增长分别为4.6%和4.3%，而公司车用塑料的销量同比增长在25%左右，表明公司的营销能力较强。未来，“以塑带钢”的进程还将继续，作为国内最大的改性塑料生产企业，公司将从中受益。 3、募投项目为业绩增长添加动力 公司2012年2月完成增发，募集资金用于年产80 万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目、年产10 万吨新型免喷涂高光ABS 生产建设项目、年产10 万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目、年产8 万吨高强度尼龙生产建设项目、年产15 万吨再生塑料高性能化技术改造项目，公开资料显示目前这些项目进展顺利，未来有望成为新的利润增长点。 金发科技（600143）一季报点评 一季度增长平稳，期待募投项目发力 价 值 分 析 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 4、盈利预测与估值 我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.41元和0.64元， 以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为13倍和8倍， 给予公司2013年18倍PE，认为公司未来12个月的合理估值为7.2元，公司业绩增长较为稳定，估值较低，股价具有一定的安全边际，维持公司“增持”评级。 5、风险提示 在建项目不达预期风险。 图表1 金发科技盈利预测简表 2010年 2011年 2012年 2013E 2014E 营业收入 1,024,233 1,154,697 1,224,015 1,402,429 1,756,991 增速 44.0% 12.7% 6.0% 14.6% 25.3% 营业成本 872,153 939,252 1,006,802 1,124,206 1,367,167 毛利率 14.8% 18.7% 17.7% 19.8% 22.2% 营业费用 28,397 44,673 39,110 44,878 56,224 管理费用 49,562 69,380 78,848 91,158 115,961 财务费用 19,119 21,870 18,697 25,244 33,383 营业利润 53,133 98,050 78,041 113,438 179,864 利润总额 63,285 106,586 91,703 127,463 199,191 归属母公司净利润 57,829 95,520 77,684 108,343 169,312 增速 99.8% 64.7% -17.4% 39.8% 56.3% EPS 0.22 0.36 0.29 0.41 0.64 数据来源：联讯证券投资研究中心 3 www.lxzq.com.cn 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 4 www.lxzq.com.cn 风险提示 本报告由联讯证券有限责任公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。