日海通讯(002313)：无线和工程业务增长加速，2013年将继续稳健增长

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 事件：日海通讯公布2012年年报，显示公司全年主营收入19.25亿元，同比增长44.41%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长18.27%，实现EPS 0.78元/股。 点评：  2012年收入继续保持较高增速，净利润增速有所下降。全年各块收入除企业网外继续保持高增长，工程业务增速迅猛，已经超过无线成为第二大业务。净利润增速比收入增速有所放缓，主要是因为资产减值损失同比增加1500万，以及毛利率小幅下降，其他如三项费用等都保持较为稳定的水平。  有线业务，预计2013年增速有一定放缓的可能性。根据三大运营商的投资规划，中国电信和中国联通的有线宽带投资总和增速在10%以内，而中国移动的整个传输投资将大增60%以上。因此，我们预测公司的有线业务增速会有所放缓，回落到20%左右的水平。  公司经营依然稳健，无线和工程业务增速将加快。由于公司已经提前布局和转型，无线和工程业务将一定程度抵消今年有线业务增速放缓的不利局面，预计或达到40%左右的增速。预计毛利率水平和管理费用等三项费用预计将基本维持稳定；但新收购的10多家各地工程公司与母公司的有效整合，亦将对公司一贯优秀的管理能力构成一次较大的考验。  维持“审慎推荐”评级。预测2013年、2014年的EPS分别为0.9元、1.14元，同比增长26%和26%，对应目前股价，PE分别为24.3、19.3，考虑公司仍然是细分行业内的龙头公司，无论是就经营思路和管理能力而言，今后几年业绩较为稳定的增长，维持“审慎推荐”评级。 风险提示：竞争激烈导致毛利率下降，运营商投资放缓导致收入增速下降。 重要财务指标主要财务指标20122013E2014E2015E营业收入1925247030533737 收入同比(%)44%28%24%22%归属母公司净利润171216272323 净利润同比(%)18%26%26%19%毛利率(%)33.0%32.4%32.2%32.1%ROE(%)8.8%9.9%11.1%11.7%每股收益(元)0.710.901.141.35P/E30.5924.2819.2516.24单位:百万元 证券研究报告 分析师 郭强 S1080510120010 研究助理 张轶乾 S1080111080060 电 话： 0755-83026496 邮 件： zhangyiqian@fcsc.cn 日海通讯(002313) ----无线和工程业务增长加速，2013年将继续稳健增长 2013年4月9日 通信 公司年报点评 评级：审慎推荐（维持） 交易数据 上一日交易日股价（元） 21.61 总市值（百万元） 5,300 流通股本（百万股） 141 流通股比率（%） 57.39 资产负债表摘要（12/12） 股东权益（百万元） 1,955 每股净资产（元） 7.97 市净率（倍） 2.71 资产负债率（%） 33.51 公司与沪深300指数比较 -0.42-0.32-0.22-0.12-0.020.0804/1205/1206/1207/1208/1209/1210/1211/1212/1201/1302/1303/13日海通讯沪深300 相关报告 1、 第一创业--公司季报点评-日海通讯(002313)，ODN行业景气度或将开始下滑，公司下半年业绩将略受影响-20121027 2、 第一创业-行业研究-通信行业2013年投资策略-全行业转型阵痛期，在泛通信视野下寻找投资机会-20121221 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 资产负债表利润表会计年度20122013E2014E2015E会计年度20122013E2014E2015E流动资产2591302036104301营业收入1925247030533737 现金748714859931营业成本1291166920702538 应收账款931123515271869营业税金及附加27253137 其他应收款55496175营业费用217284336411 预付账款98125155190管理费用171198244299 存货7118359321142财务费用25812 其他流动资产48627693资产减值损失15202530非流动资产626626612599公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益0000 固定资产265252238225营业利润203269339409 无形资产74747474营业外收入681010 其他非流动资产287300300300营业外支出1000资产总计3217364542224900利润总额209277349419流动负债1038126815441865所得税29394963 短期借款208000净利润179238300357 应付账款4736688281015少数股东损益8222834 其他流动负债356600716850归属母公司净利润171216272323非流动负债40000EBITDA239287361435 长期借款0000EPS（元）0.710.901.141.35 其他非流动负债40000负债合计1078126815441865主要财务比率 少数股东权益184207234268会计年度20122013E2014E2015E 股本240240240240成长能力 资本公积1226122612261226营业收入44.4%28.3%23.6%22.4% 留存收益4897059771300营业利润23.0%32.5%26.2%20.7%归属母公司股东权益1955217124432766归属于母公司净利润17.8%26.0%26.1%18.6%负债和股东权益3217364542224900获利能力毛利率(%)33.0%32.4%32.2%32.1%现金流量表净利率(%)8.9%8.7%8.9%8.6%会计年度20122013E2014E2015EROE(%)8.8%9.9%11.1%11.7%经营活动现金流-148 21115384ROIC(%)10.8%14.0%16.3%16.9% 净利润179238300357偿债能力 折旧摊销34131313资产负债率(%)33.5%34.8%36.6%38.1% 财务费用25812净负债比率(%)19.32%0.00%0.00%0.00% 投资损失-0 000流动比率2.502.382.342.31营运资金变动-371 4-169 -297 速动比率1.801.721.731.69 其他经营现金流8-49 00营运能力投资活动现金流-311 -32 00总资产周转率0.780.720.780.82 资本支出217000应收账款周转率3222 长期投资7000应付账款周转率3.282.932.772.75 其他投资现金流-87 -32 00每股指标（元）筹资活动现金流940-214 -8 -12 每股收益(最新摊薄)0.710.901.141.35 短期借款178-208 00每股经营现金流(最新摊薄)-0.61 0.880.640.35 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)8.159.0510.1811.53 普通股增加140000估值比率 资本公积增加632000P/E30.5924.2819.2516.24 其他筹资现金流-10 -5 -8 -12 P/B2.682.422.151.90现金净增加额482-34 14572EV/EBITDA21171412单位:百万元单位:百万元单位:百万元数据来源：第一创业证券研究所、公司公告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135