募投放量助力未来业绩
请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 20800.00 流通A股/B股(万股) 7200.70/0.00 资产负债率(%) 0.00 每股净资产(元) 0.00 市净率(倍) 净资产收益率(加权) 0.00 12个月内最高/最低价 15.20/11.68 [table_stockTrend] [table_product] 1《三季度业绩平稳，成本上升导致增收未增利》，2012.10.24 2《内外扩张并举，业绩提升还待行业景气》（调研报告）2012.01.17 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 4月1日晚间公司了公布2012年年度业绩报告，实现营收17.33亿元，同比增长33.39%；归属于上市公司股东的净利润9981.15万元，同比下降19.23%；每股收益0.48元，同比下降20%。公司拟10转10派2元。 ◎主要观点： 2012年业绩符合预期，增收不增利。公司主营产品“精密铝管、专用型材和高精度棒材”三大类，其中管、型、棒材产量占比为43%、28%、12%，另外铸棒占17%，品种达上千种。公司2012年增收不增利，主要是子公司亚通科技投产初期产量部分释放，但成品率不高，生产成本增加导致。亚通科技2012年产销达到2.16万吨，收入3.44亿元，但亏损832万元。另外，子公司安信达生产的铸棒（重熔铝合金棒）业务因加工毛利率低而亏损。全年公司铝制产品（不含铸棒）生产量达到6.7万吨，同比增加27.75%，销量6.69万吨，同比增加31.9%，期末库存2435吨，同比减少24.57%。管、型、棒材及铸棒的毛利率分别为26.14%、11.4%、8.25%和1.56%，同比分别为-2.1%、+1.33%、+1.34%和-4.63%。公司产品整体毛利率为16.71%，同比下降2.68%。全年公司因亚通科技研究开发费用和员工增加后相应的职工薪酬增加而导致管理费用同比增长约1200万元（同比增加36.93%）。 未来募投放量将助力公司业绩。公司90%客户为汽车用户，产品盈利能力基本稳定，业绩提升受益于汽车行业的稳定增速。产品按照“铝锭价格＋加工费”方式定价，铝价涨跌基本不影响公司盈利能力。公司未来产能还将进一步扩张，随着首发募投项目的达产，2013年公司产能将达到近10万吨，另外公司还将在无锡新区启动新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目，我们认为公司未来业绩的提升将受益于汽车“轻量化”的进程，这为公司的发展带来更大的发展空间。公司预计2013年一季度净利润因募投放量和订单需求增加将同比增长20-50%。 盈利预测及评级。预计2013-2015年EPS分别为0.77、0.95和1.06元，当前对应PE为19、15.4和13.8倍，估值合理，考虑到公司未来成长性良好，建议积极关注。 [table_predict] 2011A 2012A 2012Q4 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 1299.31 1733.11 452.42 2183.71 2729.64 3275.57 同比增速(%) 14.34 33.39 0.64 26.00 25.00 20.00 净利润(百万) 123.58 99.81 17.60 159.82 198.16 220.71 同比增速(%) 1.98 -19.23 -34.34 60.12 23.99 11.38 毛利率(%) 19.27 16.18 16.25 18.20 19.50 19.60 每股盈利(元) 0.59 0.48 0.08 0.77 0.95 1.06 ROE(%) 9.04 4.54 0.79 7.00 8.18 8.53 PE(倍) 36.29 27.77 19.04 15.36 13.79 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 未评级(持续) [table_subject] 2013年04月01日 有色金属冶炼与加工 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 14.63 目标价(元)： 亚太科技(002540) 募投放量助力未来业绩 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 1697.98 1974.24 2948.89 3197.89 营业收入 1733.11 2183.71 2729.64 3275.57 现金 918.89 1076.50 1736.82 1811.88 营业成本 1452.63 1786.28 2197.36 2633.56 应收账款 315.73 388.50 496.80 591.88 营业税金及附加 6.16 8.42 10.75 12.39 其它应收款 0.41 0.00 0.61 0.16 营业费用 28.21 36.12 45.29 53.95 预付账款 81.76 83.38 156.68 127.28 管理费用 154.44 185.21 237.24 284.80 存货 170.57 264.52 329.02 364.53 财务费用 -23.61 -19.11 7.17 28.71 其他 210.63 161.34 228.95 302.16 资产减值损失 5.17 4.09 6.04 7.72 非流动资产 599.69 715.28 860.44 979.78 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.04 0.05 0.03 固定资产 457.46 535.95 645.17 736.27 营业利润 110.11 182.73 225.84 254.48 无形资产 60.93 76.51 96.00 113.74 营业外收入 16.60 14.00 16.88 15.83 其他 81.30 102.82 119.27 129.77 营业外支出 8.21 5.08 6.00 6.43 资产总计 2297.67 2689.51 3809.33 4177.67 利润总额 118.50 191.65 236.72 263.87 流动负债 70.09 325.10 1292.14 1486.03 所得税 20.55 28.98 37.13 42.35 短期借款 0.00 139.71 1129.73 1254.10 净利润 97.95 162.67 199.59 221.52 应付账款 53.98 164.12 141.38 199.91 少数股东损益 -1.87 2.85 1.44 0.81 其他 16.11 21.27 21.04 32.02 归属母公司净利润 99.81 159.82 198.16 220.71 非流动负债 3.81 19.58 17.82 16.98 EBITDA 143.28 216.22 297.17 362.77 长期借款 0.00 5.90 6.89 7.50 EPS（元） 0.48 0.77 0.95 1.06 其他 3.81 13.68 10.93 9.48 负债合计 73.90 344.68 1309.97 1503.01 主要财务比率 少数股东权益 3.13 5.99 7.43 8.23 2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 2220.63 2338.85 2491.94 2666.43 成长能力 负债和股东权益 2297.67 2689.51 3809.33 4177.67 营业收入 33.39% 26.00% 25.00% 20.00% 营业利润 -17.36% 65.95% 23.59% 12.68% 归属母公司净利润 -19.23% 60.12% 23.99% 11.38% 获利能力 毛利率 16.18% 18.20% 19.50% 19.60% 现金流量表 净利率 5.65% 7.45% 7.31% 6.76% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 4.54% 7.00% 8.18% 8.53% 经营活动现金流 -52.15 189.08 -66.87 225.44 ROIC 3.38% 5.64% 5.39% 6.02% 净利润 97.95 162.67 199.59 221.52 偿债能力 折旧摊销 52.34 50.22 64.36 80.38 资产负债率 3.22% 12.82% 34.39% 35.98% 财务费用 -23.61 -19.11 7.17 28.71 净负债比率 0.00% 6.27% 45.56% 47.27% 投资损失 0.00 -0.04 -0.05 -0.03 流动比率 24.23 6.07 2.28 2.15 营运资金变动 -243.42 -4.82 -337.91 -105.10 速动比率 21.79 5.26 2.03 1.91 其它 64.59 0.16 -0.02 -0.04 营运能力 投资活动现金流 -124.51 -165.93 -209.45 -199.65 总资产周转率 0.75 0.88 0.84 0.82 资本支出 40.21 105.88 147.89 120.76 应收帐款周转率 0.18 0.18 0.18 0.18 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 15.53 16.38 14.39 15.43 其他 -84.30 -60.04 -61.56 -78.89 每股指标(元) 筹资活动现金流 -51.06 28.49 -75.87 -71.35 每股收益 0.48 0.77 0.95 1.06 短期借款 0.00 33.75 -22.50 3.75 每股经营现金 -0.25 0.91 -0.32 1.08 长期借款 0.00 5.90 0.99 0.61 每股净资产 10.69 11.27 12.02 12.86 其他 -51.06 -11.15 -54.36 -75.71 估值比率 现金净增加额 -227.72 51.
